【安信电新】当升科技：SKI诉讼案现转机，有望迎来业绩与估值双升

公司动力电池海外客户SKI诉讼案现转机。根据高工锂电资料，LG化学与SKI就商业电池机密案达成和解，SKI同意提供约2万亿韩元（约人民币117亿元）的赔偿，此外决定撤回在国内外进行的所有诉讼，并承诺在今后10年内不再就有关事宜提起诉讼。SKI是公司2020年第一大海外客户，全年出货量约为1.4万吨，本次和解有望提升核心客户的长期增长确定性，提振市场信心。

公司2021年一季报预告略超预期。2020Q1实现净利润1.2-1.5亿元，同比增长261%-351%。我们预计Q1公司出货量约为8600吨，单吨净利约为1.3万-1.4万元，环比略微增长。未来公司客户结构相对稳定，产品结构持续升级，以及部分低价原材料库存，公司盈利能力有望维稳。

绑定优质客户，产能持续扩张。海外主要客户SKI，LG，美国大客户等，高镍产品占比有望持续提升。2021年常州一期达产，公司有效产能4.4万吨，考虑0.5-0.6万吨外协代加工产能，合计超过5万吨。2022年随着常州二期3万吨新建产能逐步释放，有效产能有望超过7万吨。目前公司客户订单饱满，2021年销量有望实现显著增长。

盈利预测：预计公司2021/2022年盈利分别为6.1/8.8亿元，增速分别为58%/44%，当前股价对应PE估值分别为35/24倍。公司产能进入快速释放期,产品结构升级，核心客户SKI长期逻辑理顺，提振市场信心；有望迎来业绩与估值双升，建议重点关注。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司产能建设及客户导入不及预期。

（邓永康13852292811/朱凯13686458592/郭彦辰19821223996）