储能还能买什么？电话会议纪要
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日期：20211025
首先我们强调储能的观点，昨天国务院党中央签发双碳1+N规划，4次提到储能，7次提到光伏，储能提到了非常重要的位置。提到发展储能新材料、新技术、加快规模发展较为常规，最重要的是首次提到储能考虑到新增电力装机机制。目前新增电力装机不会强制配储，这是额外的成本，根据模型测算，储能LCOE成本在3-4毛/度电，基于6k-7k小时带电量，1.3-1.5/Wh的系统装机成本，强制配储将增加运营商装机成本。针对新能源消纳，每年国家电网出台消纳责任容量，2021年为90GW，可再生能源占比17%或20%，在这之内的电网装机容量没有要求强制配储，部分地区包括江苏超过消纳责任需要强制配储。针对新增电力装机，后期可能通过新能源配储给予一定的补贴，加快形成新增电力装机配储机制，点燃今天储能板块热情，此为超预期的重点。华为公布1.3GWh电站项目，作为头部公司进入储能市场，除欧洲美国外沙特阿拉伯也大力发展储能，宣告储能成为全球化的事业。近期这2个事件对储能形成催化。中国近两年的电化学储能，新能源发电侧（2019年，23%）和电网侧（2019年，21%）是发展最快的，2019 年合计占比43%，2020年合计占比超过70%。2018年以前，中国新型储能主要的应用场景为用户侧（40%）工商业，这两年明显转到了新能源发电侧和电网侧。驱动力不同。新能源发电侧发展动力来自于新能源发电强制配套或建议配套，因为储能解决调峰调频。电网侧发展动力是对区域做电力资源调节，满足本地区域对新能源大幅并网后或快速并网后对电网的扰动，包括靠近发电侧的电网侧和靠近配网侧的电网侧储能，在配网侧有一些新技术，解决高峰时间短时储能补充，满足短时超重载情况，储能电容器等设备提升电能质量，减少对电网扰动提升调频。有个重点：输配电价是否可以包含电网侧储能？我们认为电网侧储能会大幅进入输配电价。用户侧，户用侧电价较低，储能作用难以发挥；但工商业可以，部分地区7-8个省份制定分时电价价格细则，广东1.1分时电价差可以包含储能成本，因此工商业侧可以迎来快速发展。总体而言，中国储能新能源发电侧和电网侧的发展驱动力较强，对未来新装机贡献较大。海外情况不同。户用侧表后储能发展较快，主要因为德州等大型事故，美国等家装储能提供户用电力保障和供应。美国欧洲有应对新能源发展出台补贴，发展相对中国较为均衡。2020年，中国电力系统电化学储能约13GWh，全球10GWh。今年，中国6GWh，全球20GWh。十四五期间全球同比复合增长约77%。2025年，全球单年新增储能达到140-150GWh。以上根据模型测算。华为储能产业链，包括国轩高科、欣旺达、亿纬锂能，具体参考估值表，该表列举了所有储能核心标的。包括储能电池系统、储能变流器PCS、储能系统集成，3个环节优质。业绩采用了万得一致预期，比方说C公司预期明年180亿，我们认为明年有200亿+利润。其中包括一些估值比较便宜的标的，包括科华数据、四方股份、许继电气、金冠股份、南瑞等等，十几倍到二十几倍。盛弘股份，前期重点推荐，核心理由为储能增速很快，今明两年都达翻倍以上增长，业绩消化比较快。3家标黄标的：金冠股份、四方股份、智光电气，性价比较高。金冠股份：预测明年2.5-2.7亿，明年估值只有27倍比较便宜，过去主要做电力设备业务，这两年着重布局新能源转型，河南洛阳取得分布式订单，储能业务取得重大突破，包括各环节储能应用，包括火储调频、智能电网储能应用、用户侧加油站光充储系统、冷链储能、物流园区光充储系统，横跨发电侧、电网侧、用户侧，非常有竞争力，看十月、十一月有无大订单。四方股份：最大的收入占比为电网自动化，相对来讲储能占比不高，储能产品有特点，能源管理系统EMS，在电网有较大规模的应用，构成核心竞争力，另外还有储能PCS，公司认为3年后储能业务占比30%以上，自己预期较高。估值较低，国家电网认可度较高。智光电气：市场认知不高，主要业务包括增压变频器业务、综合节能服务、电杆、电力电缆。目前最大看点在于储能包括SVG和UPS，电力电子技术运用较好，产品主要包含PCS和储能集成，半年储能营收有100%+的增长。储能应用场景：发电侧（三峡新能源储能应用、普通风光伏项目）、电网侧（湖南电网新能源电网配储）、用户侧（部分工商业储能项目，粤芯半导体总计近5000w的销售额，折合单瓦约2.5元），布局全面，能力突出，技术能力被市场所低估，级联型的直流高压PCS技术和级联型的低压PCS技术，PCS大容量储能技术很有特色。以上3个标的市场了解不够，估值比较便宜。之前推荐的阳光电源、盛弘股份、德业股份、锦浪科技、固德威，目前仍维持重点推荐。盛弘股份，明年利润2.5-3亿，看点为储能占比较高，明年储能占比可达33%，为我们推荐的公司中最高。科华数据，储能体量较大，PCS市占率中国排名前三，去年公司储能营收2.5-3亿，占新能源业务的50-70%，此水平在PCS中仅次于阳光电源，今年明年储能增长预期接近或超过翻倍增长。德业股份，明年储能收入可达到10-13亿，主要做储能裂变器，产品净利润率更高。阳光电源，我们9月底重点推荐，去年营收达到11.7%，800MWh出货，今年缺芯的情况下储能预期达200%以上增长，容量、市占率为储能核心标的之一。C公司，今年出货预期15-18GWh之间，上半年达600%多增长，出货量6-7GWh，可能去年没有实现装机对今年支持，明年储能可达40GWh，约占15%左右。去年6-7GWh，部分订单今年出货。华为储能产业链相关，亿纬锂能、欣旺达、国轩高科，目前都没有绑定关系，华为光伏逆变器进入较晚，仅三四年后可成为全球第一市占率，体现华为的执行力和销售网络，因此华为储能产业链未来较为重要，拿下订单确定性较高。自供PCS和电力电池设备，主要关注锂电池，包括亿纬锂能、欣旺达、国轩高科。其中，亿纬锂能，现阶段出货规模和未来储能产能规划，电芯合作与华为走的较近，过去长期为华为通信电芯核心优质供应商，明年可出货4GWh以上，收入占比达10%，可以重点关注。
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