四月回顾：

(0406周二)大V付费观点检索：“面板”“恒力石化”

(0411周日)大V付费笔记：它可能是未来10年的最强成长赛道！外加一个新动向

(0413日周二)大V付费观点检索：比特币新高了，“数字货币”将如何

(0426周一)大V笔记：“疫情”重现

四篇文章每篇都可以说价值千金,相信认真看了的朋友一定收货满满,人就是这样，你不打赏，你就只会相信自己的判断，看了差不多也就洗洗眼，看着别人吃肉自己拍大腿，你认可我，哪怕是打赏一元也会有好运气，为什么呢？这不是玄学，这是知行合一的道理，态度和行动决定一切。

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脱水0430

红塔证券：4月PMI数据怎么看？经济景气复苏到什么位置了？【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①4月需求走低，新出口订单指数录得50.4，前值51.2，下行0.8个百分点。海外需求是有回落压力的，另外，供给环境肯定不如去年，内需其实恢复的也不太好，新订单指数有所回落。②在需求出现减弱迹象的时候，生产自然也会出现回落。在生产和需求边际走弱的时候，企业对后续的生产经营活动预期也在下滑。③往后来看，市场更担心的是上游价格上涨对企业盈利的影响。当原材料价格处于高位，企业没有动力继续主动补库存和扩大产能，所以我们会看到一季度制造业投资相比于2019年还是负增长的。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】4月份制造业采购经理指数51.1，相比上月下滑0.8个百分点（前值51.9），经济景气度有所下行。第一，先来看季节性因素。从历史走势上看，在2011-2020年的10年里，有7次下行，1次持平，2次上行，不包括2020年，平均下行0.2个百分点。所以4月PMI的下行有点超季节性，需要看基本面。第二，再来看需求端。4月需求走低，新出口订单指数录得50.4，前值51.2，下行0.8个百分点，新订单指数52，前值53.6，下行1.6个百分点。海外需求是有回落压力的，自去年11月之后，新出口订单整体是回落的，不过因为春节，部分需求后置，所以3月的时候，海外需求出现了跳涨，而4月则再次下滑。这倒不是说海外需求会很快回落，毕竟美国经济还在复苏，财政货币化下，居民还有消费的能力。但是我们要注意，去年的时候，因为疫情，商品消费的恢复明显好于服务消费，而商品消费是更利好出口的。今年像是美国等主要消费国，疫苗有望实现全民接种，这时候，服务消费的恢复会好于商品消费。在这样的情况下，出口的需求可能并不会紧跟顺周期的逻辑。而且我们也要注意到，全球的经济复苏动力可能并没有市场预期的那么好，一季度美国GDP同比仅0.4%，环比折年率也不过6.4%，远低于此前市场的预期。另外，供给环境肯定不如去年，即使印度等地区再次爆发疫情，会减缓出口替代的速度，但越南、韩国等国家防疫措施做的都很好，并没有再次出现疫情，所以出口份额的回落是确定的。在供需环境不如去年的情况下，市场需要对出口谨慎一些。内需其实恢复的也不太好，新订单指数有所回落。这主要是因为在大宗商品持续上涨的背景下，企业利润被侵蚀，使得居民资产负债表修复的比较慢，一季度居民可支配收入两年平均实际增长4.5%。但居民收入中增幅快的是经营净收入和财产净收入，工资性收入的恢复明显滞后。另外，居民的消费习惯也有所改变，一季度全国居民人均消费支出两年平均实际增长仅1.4%。而此前央行一季度调查报告也显示倾向于消费的居民占比在下滑，更多的居民倾向于理财。第三，再来看生产端。生产指数为52.2%，比上月回落1.7个百分点，制造业扩张力度有所减弱。生产往往和需求是同步的，在需求出现减弱迹象的时候，生产自然也会出现回落。在生产和需求边际走弱的时候，企业对后续的生产经营活动预期也在下滑。第四，来看库存。原材料库存略有减弱，从48.4下行到了48.3，产成品库存则从46.7到了46.8。库存潜在的含义其实是比较弱的，产成品库存往上，可见需求开始弱于生产导致库存被动累积，而原材料价格高位，企业也没有动力继续加大原材料的备货力度，导致企业减缓了原材料备货的步伐。大宗商品也在进一步上行，LME铜昨日一度突破1万美元大关，是2011年以来的新高。除了原材料价格上涨以外，上涨的运价会进一步侵蚀出口企业的利润。4月出口集装箱运价指数（CCFI）在经过了3月的调整后再次上行，截止4月23号，CCFI相比于3月末上行了2.1%。如果仅看PMI，主要原材料购进价格是在下滑的，但分项来看，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数连续两个月高于85.0%。我们认为在目前大宗商品价格持续上涨的背景下，该指数后续还有上行空间。另外，主要原材料购进价格-出厂价格指数与3月持平，依旧位于高位，也证明企业成本压力较大。往后来看，市场更担心的是上游价格上涨对企业盈利的影响。当原材料价格处于高位，企业没有动力继续主动补库存和扩大产能，所以我们会看到一季度制造业投资相比于2019年还是负增长的，而预期中的主动补库存周期也没有那么明显，4月BCI企业库存前瞻指数也比3月下滑5,78个百分点，到了38.04。

脱水0505

国泰君安：锂期货合约首单溢价成交，暗示市场对锂价未来走势乐观【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①5月3日，CME芝加哥期货交易所上线首个锂期货合约，以中日韩CIF氢氧化锂价格作为结算标的，首单成交价在14.25美元／kg。②而最近的现货氢氧化锂（中日韩cif)价格fastmarkets报价为12.5-13.5美元／kg，首单期货价格溢价成交体现市场对锂价未来展望乐观。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 锂期货合约首单于近日成交， 溢价成交体现了市场对锂价未来展望乐观 。国君有色团队对此点评如下：5月3日，CME芝加哥期货交易所上线首个锂期货合约，以中日韩CIF氢氧化锂价格作为结算标的， 首单成交价在14.25美元／kg。而最近的现货氢氧化锂（中日韩cif)价格fastmarkets 报价为12.5-13.5美元／kg，首单期货价格溢价成交体现市场对锂价未来展望乐观 。首单 14.25美元／kg的价格折RMB9.2万／吨＋ 。我们一直知道中日韩氢氧化锂均价，波动率远远小于中国碳酸锂的现货价格。头部企业ALB、赣锋、天齐、Livent等一直就以长单的模式和日韩大电池厂供应锂盐（包括氢氧化锂和碳酸锂）。氢氧化锂这个期货合约可以帮助我们来大致锚定锂价中枢（还需要看这个产品未来流动性和市场接受情况，其实就是看这个期货产品未来是否成功）。目前看，借鉴期货成交价格， 9-10w的锂价中枢，是未来上下游都相对可以接受的锂价 ，上游固然利润率较高，但快速增长的锂电需求，需要更多的锂盐锂矿新项目去满足，而 锂矿新项目的资本开支目前远远远远不足，必须用更高的锂价去刺激 。国君有色团队结论认为 锂行业至少三年大周期起点 。风险提示：价格上涨不及预期。

脱水0505

速冻食品与功能性食品。1、速冻食品：千亿级别的大赛道终端需求已到爆发时点：对于家庭端而言，家庭小型化、便捷需求是速冻食品快速增长的核心原因，疫情则加速了速冻食品的消费者教育，空气炸锅、烤箱等小家电的普及简化了速冻食品加工环节， 当下90后成为了厨房主力，速冻食品迎来爆发的临界点 。对于餐饮端而言，“三高一低”始终是困扰着餐饮的核心问题（即高店租、高人工、高食材、低毛利），通过供应链优化提升效率是必经之路。标准化的速冻半成品有效替代厨师 ，降低对厨师的依赖降低人工成本，减少后厨面积降低房租， 工业化大批量生产的速冻半成品在成本上也同样具备优势，有效提升供应链效率 。当下冻品行业进入“万物皆可冻”时代，从传统的速冻汤圆水饺，到火锅食材，到 预制菜肴 ，再到 冷冻烘焙原料 ，厂家通过工艺的进步及产品的创新，将更多的食品实现了速冻形态，以迎合不同渠道、不同消费场景下的需求。2、功能性食品：90后养生保健下催生的刚需 当90后开始关注养生保健时，他们的需求不再是上一辈那样大把大把的小药丸，各种兼具营养、美味的功能性食品孕育而生。从主打控糖减脂的健身代餐、 无糖饮料 ，到提高免疫力、补充人体微量元素的各类口服产品，从改善睡眠质量的睡眠软糖、护肝片，到专注肠胃健康的益生菌， 功能性食品正以井喷式的速度增长 。不同于传统保健品的药店封闭渠道，功能性食品凭借小红书、两微一抖、各种KOL种草等多种新媒介渠道，实现快速出圈，从wonderlab代餐粉到元气森林无糖饮料，从buffx功能软糖到华熙生物食用级透明质酸，网红产品层出不穷， 快速放量，用个月的时间实现了传统品类几年才能达到的销量 。 风险提示：需求不及预期。

脱水0505

化妆品Q1业绩全分析：符合这一特征的业绩普遍高增，机构持仓中这只次新关注度最高1、化妆品板块21Q1增速显著反弹，且随着二季度电商618购物节来临，国泰君安预计化妆品行业仍将保持高景气。2、2021Q1化妆品公司基金持仓比例有所下降，贝泰妮机构持仓居首位。截至2021Q1末，贝泰妮、青松股份等公司基金持仓比例超10%，珀莱雅、丸美股份、丽人丽妆有部分QFII 持仓。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】国泰君安证券对化妆品板块2020年报和2021一季报业绩进行了系统性分析。总体来看，化妆品板块2020年整体维持双位数增长，21Q1增速显著反弹。随着线上高增线下回暖，化妆品板块有望保持快速增长，细分龙头有望加速增长。且随着二季度电商618购物节来临，国泰君安预计化妆品行业仍将保持高景气。1）线上渠道 为主要增长驱动力化妆品零售额疫后持续强劲增长，线上渠道为主要增长驱动力。2020年全年限额以上化妆品零售额增速达到9.5%，高于社零增速13.4pct。2021年1-3月化妆品零售额增速反弹至41.40%，高于同期社零增速7.5pct，维持强劲增长。根据淘数据统计，天猫美容护肤品类2020年累计GMV1977亿元，同比增长31.35%，显著快于行业整体增速。随着用户消费习惯向线上转移，以及抖音、快手等内容电商在2021年的强劲发力，预计线上渠道仍将驱动化妆品板块持续高增。具体来看， 珀莱雅、贝泰妮、水羊股份等线上渠道占比高，且具备多年自营电商经验的公司，2020年在线上渠道均实现45%+的高增长，带动公司整体营收实现20%以上的较快增长。而以线下渠道为主导的上海家化、丸美股份线上渠道的增速均在15-20%区间，线下下滑幅度在20%左右，整体公司业绩相对承压。2021Q1随着线下渠道回暖，同时各品牌公司积极进行产品升级、渠道梳理，品牌公司整体增速反弹，收入/净利润整体同增37%、30%。2）Q1持仓机构贝泰妮居首位2021Q1化妆品公司基金持仓比例有所下降，贝泰妮机构持仓居首位。2021Q1化妆品板块除新股外机构持股比例均有所下降，平均持股比例从2020Q4的9.23%下降至5.84%。截至2021Q1末，贝泰妮、青松股份等公司基金持仓比例超10%，珀莱雅、丸美股份、丽人丽妆有部分QFII 持仓。新股贝泰妮在3月上市后受到市场关注，成为化妆品板块新龙头，截至2021Q1末基金持股比例达12.87%。估值方面，品牌公司2021年平均PE高达62x，平均PEG达到2x，其中处于高成长期的皮肤学级护肤龙头贝泰妮对应2021年PE129倍，PEG为2.8倍，具备显著的估值溢价。大众护肤龙头珀莱雅、上海家化分别因成长稳健、盈利改善预期强等因素，具备一定估值溢价，2021年PE均在50倍以上，对应PEG均在2.4倍以上。代运营公司整体估值水平有明显下行，2021年平均PE为32x，平均PEG为1.3x；上游原料与加工板块估值有所提升，2021年平均PE为32x，平均PEG为1.0x。部分处于转型期的拐点公司由于核心竞争力尚未得到市场充分挖掘和认可，PEG处于0.6-0.8倍区间，有待逐步修复。

评：消费要靠女人、孩子

壹霆0505：

壹霆 10:24:26

中烟系电子烟——云南中烟“Twilight小黄鱼”横空出世

铂德和云南中烟联合出品的首款电子烟“小黄鱼”即将问世，这意味着国内电子烟市场或将迎来一个重要拐点。

为什么选择国资委背景的“天音通信”作为国代？

（1）与中烟同为国资背景

早在2018年8月，天音控股变更实控人为深圳市国资委。

次年8月，全资子公司天音通信有限公司(简称“天音通信”)因经营需要，决定增加经营范围，具体涉及电子烟具、金属烟具(不含烟草制品)、烟油销售。

21年4月，继中烟系云南中烟和铂德联合发布新品“小黄鱼”之后，铂德高调宣布与天音控股线下布局合作。

同时，铂德电子烟的线下渠道商也纷纷接收预定订单，据了解，铂德和中烟系云南中烟联合出品的“小黄鱼”系列有7个颜色、20个口味，统一零售价套装9.9元，烟弹99元（3颗）。

根据渠道商最新消息得知，小黄鱼将于5月6日统一重磅发货！！！！

（2） 庞大的销售门店团队

中国电子烟的主要渠道有两种，一种是品牌开设直营店或者加盟商开设连锁专营店，而另一种则是“电子烟手机店”，即用手机专卖店的形式销售电子烟。

天音通信成立于1996年，是国内领先的手机销售渠道综合服务商,同时也是天音控股的核心子公司。天音控股在手机分销行业深耕多年，稳居行业龙头地位，具备较强的先发优势和行业积累。

铂德和天音控股的合作采取了手机店同时分销电子烟的模式，依靠手机渠道的数量和效率，使电子烟品牌与手机渠道商完成深度融合。

天音控股看中电子烟的发展前景，拓展电子烟具市场。天音控股相关工作人员表示，随着烟民日益增加以及相关禁烟政策的开放，电子烟的发展空间巨大。增加电子烟业务符合天音控股的战略要求，天音在这方面具有明显优势，无论是线上还是线下都有成熟的分销商。

4月7日消息，铂德科技与天音通信深度合作正式启动，意味着手机渠道商与电子烟品牌的深度融合。

而铂德则于2013年创立于美国，2018年完成中资控股，成为一家全球运营的中资电子烟公司。目前，铂德在美国新泽西和中国深圳均设有技术研发实验室，研发人员过千人，占全公司员工的1/3。

值得一提的是，目前铂德仍是唯一一家向FDA提交烟油PMTA申请的中资电子烟企业，现在更是唯一一家烟油进入PMTA实质性科学审查阶段的中资电子烟企业。

一季度开店数超去年全年 铂德为什么选在2021年爆发？

根据最新数据，铂德国内2021年第一季度新增专卖店数量，已经超过2020年全年新增专卖店数量总和，截至2021年3月25日，全国专卖店数量突破2000家。按此态势，今年或可达“万店”规模，可以说铂德目前正在以快速奔跑的姿态在线下销售的跑道里前进。仅仅3个月时间内，铂德何以交出如此傲人的答卷？

监管之下，电子烟企业因互联网电商从业者涌入，而带来的互联网营销浮夸风逐渐褪去。一分产品九分营销成为历史，电子烟企业回归实体，承担起应有的社会责任。

而铂德已经抢先准备待续，甚至已经可以做到将烟油这一“快消品”单独拎出来销售。有数据显示，即使是在研发上高投入的铂德，铂德电子烟毛利率也是行业第一，烟杆烟弹比是行业第一，环比月复合增长率超过30%。

据了解，今年3月铂德推出了全新开店政策，单店最高补贴128万，堪称行业补贴天花板，引起了业内人士的强烈关注。

有细心的小伙伴可能已经发现了，如今铂德的招商海报上已经出现了天音的logo。

由此可见，铂德与天音通讯均有深厚的技术底蕴，更是各自行业内的龙头企业，此次二者展开深度合作，正可谓强强联合。

这一系列的动作的实施，无疑为“小黄鱼”上市做足了铺垫。而其巨大的市场空间，将会为铂德和天音控股带来数以亿计的流量和利润，让我们拭目以待吧！

壹霆 10:24:42

关注天音控股

壹霆 11:25:57

伦铜成功跃上10000美元，耶伦的加息言论并没有影响铜价，道琼斯昨天强势收红，经济复苏开始成为主流预期！重点做定价权在海外，不易受国内政策压制的品种！

叶城0505：

#策略 估计多数分析师都在假期中，所以今天暂时没看到多少资料。假期里，印度疫情继续爆发，美股科技龙头因为加息传闻导致跌了一些、带着港股科技股今天有所回调。

国内五一消费数据上，电影票房不好——这个评价春节票房好时说过、接下来没什么大片子了；从草根数据来看，出行数据整体比较好，具体需要看明天出来的数据，千万别跟清明节那样——出行人数基本恢复到2019年同期了、但消费不足当时的六成。

对于A股来说，一季报行情结束，市场未来会继续结构分化行情，波动可能有所加大。对于我们来说，还是看个股为主就好。

中金简评‼️回调尾声，重回成长

五一长假即将结束。中国长假期间，海外市场整体平稳，我们预计五一节后A股开盘将延续节前“整体震荡、注重结构”的态势，“中期调整”在进入尾声，市场风格有望逐步重回成长。综合多方面情况，我们简评如下：

🔺1️⃣长假期间，海内外消息面整体平稳。长假期间海内外消息面整体平稳，市场表现也波澜不惊。各地各类资产价格表现虽有起伏，但整体变动不大。中国节日期间消费数据，根据已经有的信息，可能整体平稳。截止到5月4日的国内电影票房数据略低于预期，可能因为五一长假出行市场相对较为火热，而观影人次则略显不足，且缺乏强号召力的影片内容所致。大陆节日期间，港股市场表现疲弱，在周一市场恒生国企指数一度创出近一个月以来的新低，主要可能受上周政治局一季度经济形势分析会定调影响。沪深港通也因为节假日因素双向暂定交易。从我们跟踪的海外资金流向来看，国际资金依然继续流入港股市场。

🔺2️⃣调整尾声。我们从2月初提示A股进入“中期调整”，前期我们提示市场进入“磨底期”。根据历史经验，“中期调整”一般幅度会在15%以上，调整时间一般在2-3个月，情绪要经历显著降温（以成交换手率的历史波动区间换算，本轮成交可能会萎缩至6000-6500亿元的区间），市场估值一般会经历显著回调。综合来看，除估值外，其他因素基本指向本轮从2月18日开始的“中期调整”可能在接近尾声。我们预计市场在逐步进入相对平淡的区间震荡交易，而非单边回调，同时结构性的重点将重新回到偏成长的主线。从政策上看，在一季度经济数据表现整体平稳但并非强劲后，节前的政治局一季度经济形势分析会信号较为均衡，一方面强调“要用好稳增长压力较小的窗口期”，另一方面强调“不急转弯”、“保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡”。我们估计政策可能在调整中更加注重“相机抉择”，缓解了此前有关政策过紧的担心。与此同时，市场估值也有所回调，根据年报和一季报情况来，业绩维持了局部的高景气。综合来看，我们判断市场可能会回归到“轻指数、重结构、偏成长”的格局，对市场中期前景勿过度悲观。

🔺3️⃣业绩基本符合预期，疫情影响并未完全消散。我们在节前已经发布了2020年及2021年一季度A股业绩的快览。总体上看，业绩已经明显恢复，但疫情的影响并未完全消散。2021年A股一季度业绩在低基数下实现高增长，全部A股/金融/非金融净利润分别增长53%/7%/167%；相比2019年一季度全部A股/金融/非金融年化复合增速为9%/3%/15%，整体恢复程度尚可；2020年全年业绩取得难得正增长，全A/金融/非金融2020年净利润分别增长2.3%/0.9%/3.9%。从最近一个季度业绩来看，受上游价格明显恢复影响，国企、老经济、上游板块业绩增速更快。行业方面，同比增速较快的行业主要为偏周期的钢铁、有色和化工，以及汽车、计算机等；同比负增长的行业仅有房地产。相比2019Q1，复合增速较快的行业主要来自农业、电子、有色金属、电气设备和军工等；复合增速为负增长的行业主要来自仍受疫情影响的餐饮旅游、交运、商贸，以及地产、计算机、纺服、传媒和非银金融。

另外，整体上市公司业绩还呈现如下特征：1) 利润率扩张，ROE回升，其中一季度的非金融净利润率创下了2012年以来的最高值；2) 杠杆率下降，企业去杠杆压力缓解；3)资本开支增速显著提升。低基数背景下2021年一季度非金融资本开支增速大幅提升至35%，创下2003年以来的最高水平，相比2019年同期也恢复至12.5%的年化复合增长。后续我们估计结合行业ROE及资本开支增速来进行行业和个股挖掘将成为阶段性的重点。

🔺4️⃣重回成长。在市场估值已经有所回调、“增长不上不下、政策相机抉择、不松不紧”的背景下，我们判断市场“中期调整”进入尾声，市场可能会呈现“轻指数、重结构、偏成长”的特征。大体上看，全球继续呈现“错位复苏、先进先出”的景象，中国先疫情、先复苏、先紧缩、（市场）先调整；发达经济体疫苗快速落地，经济进一步恢复，但股市受制于估值等因素对利好的弹性在下降，也在进入潜在波动加大的窗口期；部分新兴市场疫情依然严重，增加了疫情久拖不决的风险。在此背景之下，市场可能逐步从此前“杀估值”导致的中期调整阶段，进入“找盈利”的寻求成长机会的阶段。事实上，在优质成长的带动下，最近一个月创业板指数已经明显反弹。我们估计，这种结合景气程度和估值来寻找成长的风格可能仍将继续。关注如下三个方向：1）泛消费领域（如轻工家居、家电、汽车、酒店旅游、医疗）仍是自下而上的重点；2）保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等；3）老经济中，部分结构优化、且有阶段性成长属性的周期如基础化工、原材料如铝等）。同时，近期自动驾驶等局部热点在浮现，这些方向值得关注。后续我们将根据海外疫情及疫后复苏节奏、中国增长及政策、中美关系等因素来综合更新对市场节奏的判断。

顺周期策略：

顺周期

对，它可能就是今年最大的主题

什么样的顺周期具备爆发力，就是那些几年不开张，开张吃几年的企业，以往不被人看好，人气低地可怜的板块，就像19年的猪，20年的面板。

实际关注一季度业绩，至少净利润能超越去年最好的单个季利润。且未来由于通货膨胀的大趋势，盈利会加速的板块。

举几个例子吧:

有色：跟随新能源的景气发展周期+价格周期

黑色金属：通过膨胀+经济复苏

...顺周期就是炒业绩，好到爆的预期业绩。

市场最新动向：

早知道0505 17:55

折叠屏：苹果的下一个风口要来了？苹果知名分析师预计2023年出货2000万部，供应商也已曝光

天风国际郭明錤3日发布研报称，预测Apple可能在2023年推出配备8吋QHD+可挠式OLED显示器之折叠iPhone，SDC为独家显示器供应商，Samsung Foundry为独家DDI晶圆代工厂商。根据Apple所要求的产能规划，预测折叠iPhone在2023年的出货量为1500–2000万部。 

点评：华为Mate X2手机发布后，将 折叠屏 手机的实用程度提升到新的高度，而三星也即将发布新一代Galaxy Z Fold 折叠屏 手机。苹果何时推出 折叠屏 iPhone也一直备受市场关注。

据此前爆料，苹果首款 折叠屏 iPhone将配备一只类似三星SPen的手写笔设备，将提高其生产力水平。此外，8英寸的展开状态，已经足以让 折叠屏 iPhone取代目前的iPad mini。还有消息称，苹果 折叠屏 iPhone原型机已经在富士康进行测试，实机几乎看不见铰链、大小与iPhone12ProMax相近。

目前 折叠屏 手机市场主要有三星和华为两个玩家，华为手机业务受困后，分析人士预计三星将长期“霸占” 折叠屏 手机市场，不利于市场竞争、产品创新。苹果加入该赛道，对于 折叠屏 手机市场而言无疑是个好消息。

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