【招商电子】立讯精密60亿携手台湾铠胜增资控股日铠电脑，金属结构件垂直整合迈出重要一步，明显低估，强烈推荐！  

立讯精密最新公告对外投资议案，公司及全资子公司立讯精密有限与台湾Casetek铠胜、日丽国际、日铠电脑签署增资协议，分别投资57.6和2.4亿与常熟立铠共同对日铠电脑进行投资。投资完成后，公司直接持有标的公司 48.013%的股权，立讯精密有限持有标的公司 2%的股权，故公司直接及间接累计持有标的公司 50.013%股权，对标的公司形成控股；常熟立铠持有标的公司 3.500%股权，投资金额1.26亿元；标的公司原股东日丽国际将持有标的公司 46.487%股权。  

铠胜是全球金属结构件龙头公司之一，此前为台湾上市公司，去年被母公司和硕私有化。铠胜产能主要在上海、嘉善和盐城三地，处于盐城的日铠主要负责笔电、平板机壳的生产。据公告，日凯电脑19年收入69亿，亏损1.6亿，20年1-10月收入98.5亿，利润718万（最新总资产159亿，净资产42.1亿），资产最新评估价格为55.17亿，按照PB仅1.3倍，收购价格较为便宜，后续立讯导入订单和提升效率后盈利弹性可观。  

公司与全资子公司立讯精密有限本次增资日铠电脑，旨在进一步完善公司在电脑及消费电子精密结构件模组领域的战略布局，并提升在电脑及消费电子产品的垂直整合与同步开发的协同效益，符合公司作为全球领先的多元化部件方案提供商的长远规划和发展战略，符合公司及全体股东利益。  

我们认为，增资日凯标志着立讯的组装加零部件深度垂直整合之路迈出重要一步，金属结构件整合利润弹性达几十亿。立讯体系当前在苹果已有手机、手表、耳机组装订单，以及连接器、无线充电、天线、声学、马达零部件是苹果主力厂商，并新布局了Sip、光学和金属结构件共八大零部件，未来在苹果体系收入增长空间和垂直一体化的利润弹性非常可观，且公司还将能力延伸到非A消费电子和通讯数通以及汽车领域，短中长逻辑非常清晰，成为全球精密制造龙头大势所趋。当前已经低于前期纬创、和硕等产业资产增持的53.2元价格，且动态PE仅30多倍，非常具备吸引力，我们坚定首推，继续强Call！