【西南电新】全市场首推钨丝金刚线系列S美畅股份(sz300861)SS高测股份(sh688556)S

23-20240330：从高测／岱勒／三超的年报中可以看出什么？

近期高测、岱勒、三超相继发布年报。虽是23年全年数据，与当前情况差异较大，但仍有不少参考价值。

1＃直接材料降幅最大、主要为母线价格下降23年碳钢母线供给充裕，母线价格大幅下降。因此直接材料方面，各家成本均下降至少5元／km，降幅在22％～35％。高测／岱勒／三超的直接材料成本分别为9.1／13.6／20.5元／km。除各家用料差异外，岱勒＆三超因为包含粗线的成本，因此价格更高。

2＃规模与开工率对直接人工和制造费用影响大虽然金刚线是轻资产，市场认为开工率对成本影响小，规模效应可能不明显。但由于单位产出、规模效应和开工率的差异，各家直接人工和制造费用呈现倍数差异。2023年高测／岱勒／三超的直接人工分别为0.87／2.08／4.33元／km，其中高测／岱勒靠产能优化，直接人工同比分别下降44％／35％；制造费用分别为2.58／4.25／7.19元／km。

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＃24Q1各家开工率进一步分化、成本差距拉大在当前碳钢线的价格和各家开工水平下，我们认为直接人工和制造费用的差距会进一步拉大。另外，由于开工率分化带来规模效应分化，同线径下母线采购价格亦或有所不同。此为当前各家盈利分化的重要原因之一。

重点推荐：美畅股份、高测股份

①风险提示：一季报业绩不及预期，受一季报业绩情绪影响；钨丝母线技术进展不及预期等。

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