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【CT电新】精达股份基本面更新：受益于扁线渗透率提升、英伟达GB200铜导线供应链

??#扁电磁线：扁线渗透率提升带动盈利提高

1）量：2024年扁线销量预计达3-4万吨，同比增长约50%，主要客户，动力—特斯拉（独供）、比亚迪、蔚来、小鹏、联合电子、方正、LG等，光伏—可立克、伊戈尔、海光电子、京泉华等。2024年圆线预计销量约13万吨，同比+4%。

2）利：扁线加工费1万+/吨，800V及以上高电压平台部分产品可达3+万/吨。

??#子公司恒丰导入英伟达GB200供应链

1）GB200铜导线：镀银铜导线单吨加工费6+万元，主要客户安费诺、泰科、莫仕、新亚电子、乐庭、立讯精密等。英伟达5万个服务器（24-25年），镀银铜导线公司市场份额占比80%+，保守估计下，贡献利润0.3、0.9亿元。

2）其他业务：普通镀银线应用于军工、消费电子等，加工费从单吨几千到几万不等；镀锡线用于新能源等领域，加工费单吨几千元。传统总计业务贡献约5000万利润。对应恒丰业绩弹性24-25年约60%、180%。

??#其他业务

铝线销量预计24年9万吨，同比+5%；部分车企客户存在铜转铝需求，相关技术持续突破中，铝扁线未来有望成为一种趋势；特种导体预计6万吨，同比+5%，贡献利润0.5亿元。

24年预计总销量33-34万吨，同比+7-10%。24/25年归母净利达5/7+亿元，PE 19/14X，低估，看好！

【黄金涨是商品全面牛市的领先信号】信达策略樊继拓

核心观点：如果以5年或更长时间为视角，不管宏观环境如何，黄金和其他商品价格趋势差异不大。黄金每一次上涨均领先商品整体半年到1年，2008年Q4、2019年黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市，1980-2020年还有更多案例。

一、黄金和其他工业品长期走势是一致的

理论上，黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，但实际上，如果以5年或更长时间为视角，不管宏观环境如何，黄金和其他商品价格趋势差异不大。1970-1980，全球货币紧缩、GDP下滑，黄金和其他工业品均是牛市。1980-2000年，美国利率持续下降，黄金理论上最受益，但黄金受到其他商品的拖累，只是熊市。2002-2011年，中国经济快速工业化，工业商品最受益，但黄金也是十年牛市。

二、节奏是：黄金每一次上涨均领先商品整体半年到1年

历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。2008年Q4、2019年黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。这一现象，不只是最近几次周期的特征，我们可以观察1980-2020年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。

三、2024年开始商品即将进入全面牛市

黄金、资源品、农产品，最近几年均出现了趋势性的价格中枢抬升，这背后唯一的共性是2011-2020年商品10年熊市，导致产能建设不足，历史上产能周期驱动的超级牛市大多要5-10年，过去2年，是超级周期中的小休整。鉴于中美库存周期见底，商品即将开启全面牛市。

信安世纪：基本面长期拐点，有望长期受益低空经济和量子计算安全【天风计算机 缪欣君团队】

1、密评政策密集发布，公司有望持续受益密评和国密改造需求提升

密评政策密集发布，2023年11月1日起实施《商用密码应用安全性评估管理办法》，规定重要网络与信息系统建成运行后，其运营者应当自行或者委托商用密码检测机构每年至少开展一次商用密码应用安全性评估，确保商用密码保障系统正确有效运行。我们认为，今年作为管理办法实施后首年，公司有望受益密评和国密改造需求提升。

2、回购发布彰显公司长期发展信心，公司站在基本面长期拐点

公司此前拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于3,000万元且不超6,000万元；回购价格不超20元/股。我们认为，受益于密评下行业复苏以及跨行业场景拓展带来的增量比如政务等，公司站在基本面长期拐点。

3、研发持续投入下，低空经济+量子计算前瞻卡位布局

低空领域，针对低空安全风险和数据加密需求，根据公众号公司推出“低空共享无人机数据全生命周期加密方案”，且为 2023年工信领域数据安全典型案例名单的安全公司。量子领域，积极推进 研究、迁移及行业融合工作。我们认为，公司作为国内信息安全产品和解决方案领军，基于密码技术及数据安全优势，立足金融及政企行业，有望受益新质生产力背景下低空经济和量子计算相关安全建设，开启公司第二成长曲线。

【广发计算机刘雪峰团队 | 重点推荐中望软件、税友股份】

中望软件：市场预期差主要在于两点，一是对相关的产业规律的理解有认知过程；二是是否存在标志性的驱动因素诸如常见的“事件驱动”。

1、关于一：2021年~2024年的中望软件和2015年~2018年的中科创达较相似。都是上市之初在高门槛的新兴领域有领先的布局和投入(3D设计工具 vs 汽车和IOT智能化)驱动股价，接下来的两三年因为产业发展周期所需尚未出现所谓大规模放量而导致关注度大幅度降低乃至误会，中望软件当前的状态就如同中科创达在2018年智能汽车软件大规模签约之前。

2、关于二：华为联合伙伴，共建新一代工业软件体系，有望加快国内工业软件厂商发展。

具体请参考本周周报《应用主题难成气候、当前宜看重业绩持续性和相对估值的机会》、深度报告《统一标准与开放体系下看新一代工业软件体系如何助力国产厂商换道超车》

税友股份：服务于政府端的税务信息化提供商在提供企业端类似系统时有天然的优势；完善的直销销售体系是公司重要壁垒。

1、高价值服务体系产品将带来B端ARPU的明显增长，AI相关产品有望在24H2逐步进入推广应用期。

2、金税4期全面推广即将开始，有望加速G端成长。

具体请参考税友深度报告《2B业务牵引成长，AI打开成长空间》

【国盛计算机】算力依旧为基：微软与OpenAI或欲打造千亿美金AI超算

#采用数百万个芯片、投资额或高达1000亿美元。1）根据腾讯科技报道，微软与OpenAI的高管们始终在探讨一个前所未有的数据中心项目，该项目包括构建一台拥有数百万个专用服务器芯片的人工智能超级计算机，名为“星际之门”，投资规模或高达1000亿美元，为现有数据中心的百倍。2）这台尚在规划中的超级计算机预计将需要至少数十亿瓦的电力支持，其最早在2028年发布“星际之门”，并将时间延长到2030年。3）“星际之门”分为五个阶段建设，规模较小的第四阶段超级计算机计划于2026年左右正式推出，其最终建设成本可能高达100亿美元。

#组网能力、能源问题等为需克服的难题。1）目前的设计方案要求在单个机架内集成远超微软常规配置数量的GPU，以此大幅提升芯片效率与性能。然而，随着GPU密度的增加，如何有效防止芯片过热成为微软必须解决的棘手问题。2）此外，微软与OpenAI之间还就如何连接数百万个GPU产生了分歧，是否要采用英伟达的InfiniBand。3）据腾讯科技报道，微软还计划在未来两年内，向OpenAI提供配备数十万个GPU的服务器，以进一步支持其人工智能领域的研究与开发工作。

#GPT5或将成为应用爆发的关键节点。1）OpenAI通过不断增加计算能力来扩大现有人工智能的规模，可能会让客户经历一段“幻灭期”，因为随着对技术深入了解，他们会意识到其局限性。而真正的焦点应该放在如何让这项技术对人类和企业产生实际价值上，而这需要时间的积累与沉淀。其远期空间巨大。2）对于OpenAI来说，证明其下一个主要的大语言模型相较于目前最先进的GPT-4有显著优势至关重要。

相关标的：中科曙光、浪潮信息、海光信息、利通电子、新易盛、高新发展、中际旭创、工业富联、景嘉微、寒武纪、神州数码、恒为科技、软通动力、润建股份、万马科技、云赛智联、拓维信息、烽火通信等。

风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。