会议要点

1、宁德时代的成长与红利特性

· 公司兼具增长和红利的双重特性，成长依然存在，并且分红在提高。

· 公司的股票在市场回调中表现出韧性，成为市场追捧的对象。

2、宁德时代的业绩与基本面

· 公司的一季报表现出强劲的韧性，出货量好于市场预期，盈利能力保持稳健。

· 公司的现金流量表和资产负债表上的变化值得关注，公司财务处理严谨。

· 公司的基本面在国内份额和盈利情况方面表现优异。

3、宁德时代的行业地位与市场需求

· 公司在行业中具有明显优势，产品差异化显著，盈利能力稳定。

· 锂电行业去年终端需求增长35%-40%，宁德时代在国内外市场均有良好表现。

· 公司的产品结构和出口比例较高，具有高附加值。

4、宁德时代的盈利能力与成本控制

· 公司的盈利能力在行业供需过剩和成本压力下保持稳定。

· 公司的资本开支和折旧年限管理得当，有助于提升盈利能力。

· 公司的全球资源布局和一体化战略增强了成本竞争力。

5、宁德时代的海外市场布局

· 公司在欧洲市占率持续提升，德国产能落地顺利。

· 公司在美国市场份额稳定，通过技术授权模式应对政策限制。

· 公司在新兴市场的出口新零售方面有较大增长潜力。

6、宁德时代的分红政策与未来预期

· 公司提高分红超市场预期，具有强大的现金分红能力。

· 公司的分红率提高反映了公司强劲的盈利能力和良好的投资者关系。

7、宁德时代的技术进步与新业务布局

· 公司在新技术应用和布局上持续推进，如超级拉线和新电池材料体系。

· 公司在中长期业务布局上，如半固态全固态电池和底盘技术等方面有所投入。

8、宁德时代的估值与市值预期

· 公司被市场低估，合理的PE估值区间应为20-25倍。

· 公司未来业绩增长预期强劲，预计未来两年业绩将有显著提升。

Q&A

Q：公司在海外市场的布局和进展如何，特别是在当前国际环境下的挑战和应对策略？

A：公司在海外市场的布局持续加强，特别是在欧洲市场，市占率在过去一年持续提升，预计到2023年将达到36%至37%的份额。宁德时代的产品在性能上具有明显优势，且近两年已有项目定点落地。在欧洲，宁德时代已有13GWh的产品落地德国，并规划了100GWh的产能，同时推进3座零碳工厂的建设，积极响应欧洲的产能本土化和碳中和政策。在美国市场，宁德时代去年占有15%至20%的市场份额，面对IA法案的限制，宁德时代采取技术授权模式与福特等公司合作，同时与特斯拉和通用等品牌探讨基于该模式的合作，以轻资产方式应对潜在政策风险，开拓美国市场。对于新兴市场，宁德时代作为国内超过40%的龙头企业，预计将在供给端的增量中获得可观的市场份额。

Q：公司提高分红的原因是什么？是否意味着公司对未来资本开支和业务增速有所担忧？

A：公司提高分红超出市场预期，主要原因在于公司具备强大的动物能力和充裕的现金流。2022年宁德时代的经营现金流净额达到612亿，2023年增长至928亿，远超道德体验利润水平。截至2023年一季度末，公司货币资金高达2885亿。此外，行业资本开支存在周期性，过去两年新能源行业经历了爆发式增长，但随着产能过剩现象的出现，成交率有所下降，公司有放缓资本开支的考虑。然而，锂电行业长期成长性未改，预计未来两三年仍将保持20%到30%的复合增长，因此宁德时代将持续进行必要的资本开支投入。

Q：公司在技术进步和模式创新方面有哪些举措？

A：公司通过技术创新推出了超级拉线，大幅提升单线产能，目标将单G瓦时的资本开支降至一个亿左右，显著降低了投资成本。同时，公司在海外市场采取独立合作建厂和技术授权的轻资产模式，降低风险并提高回报。这些创新举措有助于降低未来的资本开支，并保持公司的竞争力。

Q：公司未来的增长前景如何？

A：公司仍处于强劲的成长周期，拥有明显的竞争优势和突出的现金风险管理能力。公司将继续在多个赛道进行布局，如CTC底盘技术、钙钛矿太阳能电池等新兴应用领域。同时，宁德时代也会在锂电行业周期波动中进行纵向一体化布局，投资海外关键资源，确保持续增长。因此，公司的整体开支和成长性不会放缓，投资者可以对其未来表现保持乐观。

Q：公司未来的分红政策是否会持续？

A：公司的分红政策是公司本身的经营决策，结合常规分红和特别分红的方式。公司在机构持仓上已经达到行业重仓的位置，吸引了国内外的公募保险和外资，因此公司会注重中长期资金和机构的维护，预计分红趋势将保持平稳。

Q：公司在新技术应用和业务布局上有哪些进展？

A：公司在新技术应用上，已经对产品序列进行了调整，推出了神芯电池，实现了4C到5C的快充能力，并已在极氪、小米、广汽等车型中得到应用。同时，公司也在新材料体系如M3P和结构体等方面持续推进创新。对于中长期业务布局，宁德时代正向半固态全固态电池方向迭代，并与中国商飞深度合作开发凝聚态电池。此外，公司也在底盘布局、换电业务和钙钛矿产品研发等方面进行了投入和合作，展现了其在新能源领域的竞争力。

Q：公司的估值情况和未来市值增长空间是怎样的？

A：公司的估值过去一般按照P级进行，历史上21年到22年的PEG给到过1.2倍到1.3倍，但目前因为行业需求增速回落和盈利波动，P7基本是0.8倍左右。从成长股角度看，宁德时代被低估，合理的PE估值区间应为28-30倍。除了PE估值，股息率和DCF方式的绝对估值也在增加，为宁德时代的估值提供了强力支撑。根据近期发布的报告，预计公司今年的业绩为480-500亿，明年将达到600亿以上，给予20-25倍的目标估值。