【申万化工】宇新股份：C4深加工龙头，受益MTBE和顺酐涨价带来的弹性

#出口需求提升+检修产能增多、MTBE价格持续上涨。MTBE据百川盈孚数据，MTBE当前价格7552元/吨，周上涨28元/吨，较年初上涨935元/吨。供给端存检修产能60万吨（占比25%），且油价上涨，成本端有推升；出口订单旺盛，未来仍有出口订单等待执行下国内现货供应量仍会处于偏紧态势，同时近期国内汽油船单需求尚可，国内刚需仍处于复苏过程当中，预计MTBE价格仍有上涨空间。MTBE价格上涨1000元/吨，公司年化利润增厚1.9亿元。

#检修停产占比扩大+成本端正丁烷支撑、顺酐价格存上行空间。据百川盈孚数据，顺酐当前价格6901元/吨，周上涨85元/吨，较上月上涨3.32%。正丁烷法装置检修增多，装置检修或降负企业数量为14家，停产产能合计约73万吨左右，占总产能约35%，供给端短期缩量；油价上涨，正丁烷价格重心或上移，对顺酐成本支撑将增强；需求端较为平稳。顺酐价格仍存上行空间。顺酐价格上涨1000元/吨，公司年化利润增厚1.1亿元。

#LPG深加工行业领先、区域优势保驾护航。公司当前LPG深加工核心产品主要包括异辛烷30万吨、MTBE 25万吨和顺酐15万吨，其中MTBE为华南地区龙头，市占率超20%，出口便利；顺酐为全球首套单套产能规模最大，工艺持续优化单耗水平行业领先，副产蒸汽大幅降低能源动力成本，顺酐催化剂配套后成本优势还将进一步提升，同时公司以顺酐为起点布局BDO、DMS、PBAT、PBS、PTMEG、GBL等多种新材料产品，进一步提升产品附加值，未来中长期成长值得期待。当前时点公司年化利润约6亿，对应24年PE不到10倍。

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