人造草坪行业龙头企业，深耕人造草坪业务，技术实力强大。公司成立于2004年，专业从事人造草坪的研发、制造和销售，全球生产和销售规模遥遥领先。按销量口径统计，2019年公司产品全球市场占有率达15％，位居全球第一。截至2019年末，公司拥有年产5040万平方米人造草坪的生产能力，产品品类丰富。2019年休闲草业务收入9.55亿元，占比61.45%，运动草业务收入5.15亿元，占比33.15%。2020年9月，公司成功在上交所上市。

　　市场增量空间广阔，行业向龙头集中。根据AMIConsulting统计数据，2019年全球人造草坪销售金额为178亿元人民币，销量为297百万平方米，2015年至2019年CAGR为14.83%。从产品结构看，2019年全球运动草销量为160百万平方米，占比53.97%，2015-2019年CAGR为8.72%；全球休闲草销量为137百万平方米，占比46.03%，2015-2019年CAGR为24.91%，由于产品迭代，应用场景拓宽，休闲草需求保持高速增长。人造草行业的集中度较高并且有逐年提升的趋势，2017年行业CR5为34%，2019年行业CR5为37%。公司在2017、2019年市占率分别为14.21%与15%，龙头地位持续提升。

　　专注研发打造多元产品，国内外积极进行产能布局。公司研发投入逐年提升，2019年研发投入达到5594万元，同比增加16.96%，近年研发投入在可比公司中遥遥领先。公司通过研发掌握多项关键技术，生产差异化产品，满足下游多样化需求，同时公司是FIFA、WorldRugby和FIH的全球人造草坪优选供应商，拥有一定资质与技术壁垒。公司产能利用率近三年分别为99.83/99.63/91.04%，处于较高水平，为缓解产能瓶颈，公司积极进行国内外产能布局，在已有国内淮安生产基地的基础上，在越南建立越南共创生产基地，其中一期建设已完成，二期预计2021年Q1完工，全部达产后公司将形成国内4000万平米，国外4000万平米的产能布局。

　　下游客户关系稳固，产业链向下游延伸。公司销售业务以海外为主，2017-2019年，公司前五大客户的销量占比总额分别为18.61/19.88/15.79%，公司凭借优异的产品性能、及时的交付响应能力，与主要客户形成了稳定的合作关系，合作时间均在十年左右。为提高公司的行业竞争力，公司计划将公司业务延伸至铺装行业，目前已在境内成立淮安分公司，专业提供境内运动草坪的销售和铺装总包服务，未来有望成为运动草坪一体化供应商，进一步提升行业竞争力。

　　全球化布局实现产能扩张，下游渠道不断开拓，首次覆盖，给予“强推”评级。人造草坪行业市场空间广阔，国内运动草市场规模持续扩大，海外休闲草渗透率不断提升。公司凭借行业领先的技术研发实力和全球化产能布局，竞争优势显著，随着公司积极开拓下游渠道打开销售局面，市场份额预计将继续提升，未来业绩有望加速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.07/5.08/6.20亿元，对应EPS分别为1.02/1.27/1.55元，对应当前股价PE分别为31/25/21倍，综合考虑公司龙头地位、领先的生产规模、技术及资质壁垒以及下游市场发展潜力，首次覆盖给予公司41元目标价，对应2020年40倍PE，2021年32倍PE，给予“强推”评级。