【国金电动车】电解液产业链点评：搭建锂电材料平台，市场竞争力进一步提升
韭菜篮子
2022-02-15 15:24:20
[烟花]事件：1）石大胜华发布公告，扩产1万吨新型导电剂（预计为碳纳米管，投资3.2亿，24年2月投产）、1万吨氟代溶剂（投资3.8亿，24年2月投产）、2万吨正极补锂剂（一期5000吨投资2.35亿，24年2月投产） 2）永太科技发布公告，投建15万吨电解液项目（预计为液态锂盐一体化，投资4亿，预计23年投产）。
材料体系持续升级，推动锂电材料新需求增长。高镍、硅负极等趋势下，对于LIFSI、碳纳米管、EMC溶剂、氟代溶剂FEC添加剂、补锂等需求将大幅提升。
1）LIFSI：降低阻抗、提升热稳定性，添加比例从目前1~3%有望提升至10%以上或直接成为锂盐，2023年需求有望达3万吨。
2）EMC溶剂：高镍三元溶剂添加比例有望达60%。
3）碳纳米管：提升高镍、硅基导电性、结构稳定性。碳纳米管行业技术高壁垒&竞争格局优异，龙头天奈科技毛利率40+%，份额30%+，随高镍硅基趋势，需求加速提升，我们预计2025年浆料需求有望超45万吨。
4）氟代溶剂：氟代有机溶剂可以改善电解液的可燃性和低温性能、抗氧化，适应电解液高电压趋势。
5）补锂：硅负极首效较低，可通过正负补锂提升首效，正极补锂相对容易，如有实验表明正极添加7%LFO可提升约14%首效。
一体化延申&液态工艺加强成本优势。液态6F、双氟工艺具有连续化、收率高的特点，目前看液态双氟收率要比固态双氟平均高出约20%，能够构筑显著的成本优势。连续化需要一体化布局电解液，具有垂直产业链布局的企业具有天然优势。
投资建议：在高镍、硅负极等趋势下，电解液行业未来将围绕一体化和平台化竞争，一站式供应及一体化有望获得更多份额&超额利润，继续关注天赐材料、新宙邦、永太科技、石大胜华。
⚠️风险提示：电动车销量不及预期。
材料体系持续升级，推动锂电材料新需求增长。高镍、硅负极等趋势下，对于LIFSI、碳纳米管、EMC溶剂、氟代溶剂FEC添加剂、补锂等需求将大幅提升。
1）LIFSI：降低阻抗、提升热稳定性，添加比例从目前1~3%有望提升至10%以上或直接成为锂盐，2023年需求有望达3万吨。
2）EMC溶剂：高镍三元溶剂添加比例有望达60%。
3）碳纳米管：提升高镍、硅基导电性、结构稳定性。碳纳米管行业技术高壁垒&竞争格局优异，龙头天奈科技毛利率40+%，份额30%+，随高镍硅基趋势，需求加速提升，我们预计2025年浆料需求有望超45万吨。
4）氟代溶剂：氟代有机溶剂可以改善电解液的可燃性和低温性能、抗氧化，适应电解液高电压趋势。
5）补锂：硅负极首效较低，可通过正负补锂提升首效，正极补锂相对容易，如有实验表明正极添加7%LFO可提升约14%首效。
一体化延申&液态工艺加强成本优势。液态6F、双氟工艺具有连续化、收率高的特点，目前看液态双氟收率要比固态双氟平均高出约20%，能够构筑显著的成本优势。连续化需要一体化布局电解液，具有垂直产业链布局的企业具有天然优势。
投资建议：在高镍、硅负极等趋势下，电解液行业未来将围绕一体化和平台化竞争，一站式供应及一体化有望获得更多份额&超额利润，继续关注天赐材料、新宙邦、永太科技、石大胜华。
⚠️风险提示：电动车销量不及预期。
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胜华新材
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