1、昨日公司公布2020年中报，公司上半年营业收入为791.22亿，同比下降5.21%，归母净利润为57.33亿，同比增长49.73%；公司Q2营业收入为387.70亿，同比增长2.52%，归母净利润36.73亿，同比增长213.08%，大超市场预期。公司主要是在国内外开发、建设和运营大型燃煤、燃气发电厂、新能源发电项目及配套港口、航运、增量配电网等设施，为社会提供电力、热力及综合能源服务。公司是中国最大的上市发电公司之一。

2、燃料成本降幅明显，公司利润弹性较大

2020年二季度，失去采暖需求支撑的煤价快速下跌，秦皇岛Q5500 已经跌破500 元/吨。预计2020 年煤价中枢520-540元/吨，公司将从煤价下行中持续获取丰厚利润。燃料成本降幅明显，Q2毛利率同比增长6.37个百分点，公司Q2营业成本下降16.09亿，降幅达4.96%。上半年公司营业成本较上年同期下降8.87%，主要燃料价格下跌的影响，上半年境内营业成本同比减少48.93亿元。其中，境内燃料成本同比减少58.13亿元；新加坡业务营业成本同比减少8.63亿元，巴基斯坦业务营业成本同比减少 4.31 亿元。受此影响，公司2季度的毛利率为20.47%，较去年同期增长6.37个百分点，盈利能力有明显提高。数据显示2019年我国全社会用电量72255亿千瓦时，公司2019年发电总量949.49亿，位居火电行业第一。

3、二季度盈利创2015年以来新高，持续受益煤价低位运行

燃料成本持续下行带来公司盈利修复，公司Q2业绩水平已创2015年以来的新高，此前公司公布的电量公告显示，2020年上半年中国境内各运行电厂完成发电量量 1,796.50 亿千瓦时，同比下降8.05%；Q2单季度公司发电量949.49亿千瓦时，同比增长3.73%；完成售电量914.73亿千瓦时，同比增长5.41%，随着国内用电需求的持续恢复，公司Q2发电量也实现同比转正。2020年上半年，公司结算市场化交易电量840.6亿千瓦时，交易电量比例为49.89%，比去年同期提高2.84个百分点。电量增长，电价小幅下行，Q2实现营业收入387.7亿，同比增长2.52%。此外公司财务费用较上年同期下降 13.11%，主要由于带息负债平均余额减少以及利率下降导致利息支出同比减少6.45 亿元。投资收益较上年同期上升 27.94%，主要由于深圳能源贡献了较大的投资收益。资产减值损失较上年同期减少2.44 亿元，主要由于上年同期子公司洛阳阳光热电破产重整计提减值损失。业内人士表示每年的二季度是火电公司全年里面最差的一个季度。但今年情况特殊，现在看来，今年一季度应该是全年最差的时期，未来基于电量的恢复以及煤价的相对低位运行，预计火力发电公司下半年业绩会较上半年有一定的提升。此外公司此前承诺近三年不低于70%的分红率，其中2019年公司分红率超过100%，股息率5.2%，从公司价值角度来看具有较强的吸引力（部分资料来自天风证券研报）