可降解塑料-韭研公社

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可降解塑料

伍子昂

中线波段

2020-11-09 20:18:21

一、目前可降解塑料PBAT的生产成本构成如何？

投资设备满产时，PBAT单位原材料成本、人工成本、制造费用共8502元/吨。通过分析国内可降解塑料龙头金发科技的PBAT项目的生产物料平衡、投资额及原材料价格，我们测算得出当投资设备满产时，PBAT单位原材料成本、单位人工成本和单位制造费用共8502元/吨。其中单位原材料成本7030元/吨，占比82.67%；单位设备折旧成本1272元/吨，占比14.96%；单位人工成本200元/吨，占比2.35%。

二、未来PBAT成本下降空间有多大？

随技术发展，未来原材料利用水平提高，有望推动PBAT成本下降。原材料利用率在50%-90%之间时，原材料价格不变前提下，利用率每提升10%，对应PBAT单位原料成本下降800-2000元/吨。

随生产自动化水平提高，PBAT人工成本有望下降。未来随技术迭代发展，生产自动化水平提高，PBAT产线所需劳动力数量有望降低。PBAT所需劳动力数量每下降5人/万吨，则PBAT人工成本将下降60元/吨。

随PBAT项目投资额降低，未来PBAT制造成本有望下降。未来随行业发展，规模化批量采购、及上游设备生产规模扩大有望带动PBAT项目投资额下行，从而降低产品固定资产折旧、维修成本等制造费用。PBAT单吨投资额每下降500元/吨，对应制造费用将下降70元/吨。

极限假设下，PBAT单位成本下降空间约1557元/吨，有望下降至6945元/吨，与PE单位成本基本持平。假设随技术迭代进步，PBAT的原材料利用率大幅提高至100%；随规模效应导致批量采购、以及受下游PBAT市场增长影响上游设备生产规模扩大，单吨设备投资额下降150元/吨至250元/吨；随产业自动化水平提升，所需劳动力人数下降至4人/万吨。在该极端假设下，PBAT成本将下降至6945元/吨，其中原材料成本下降至5835元/吨，人工成本下降至48元/吨，制造成本下降至1062元/吨。此时PBAT成本仅高出PE成本3%，与PE成本基本持平。

三、长期来看，PBAT市场将如何演变？

随成本及价格下降，PBAT市场有望增长近百倍，市场规模有望增长至435亿元。考虑到PBAT优秀的实用性和生物降解性，未来若PBAT成本及价格下降至与PE基本持平，或较PE仅高出10%左右，PBAT将具备一定的市场替代能力。2019年我国塑料薄膜需求量约1542万吨，以对塑料薄膜市场25%渗透率计算，PBAT市场增长空间近百倍，市场规模有望增长至435亿元。

四、数百亿市场规模，哪些公司将占据竞争优势？

原材料价格低、原材料利用率水平高、产业自动化水平高、利用率水平高的企业有望更好的实现成本下降，在PBAT行业中取得竞争优势。建议关注技术基础雄厚，未来有望通过技术迭代实现原材料利用水平和产业自动化水平提高的公司金发科技、彤程新材；打通产业链上下游，具备原材料价格优势的恒力石化、华峰氨纶；下游市场开拓水平高，未来产能利用率较高的公司金发科技、彤程新材。

风险提示：政策推进不及预期、技术迭代不及预期、新增产能投产不及预期等风险

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