上海天洋近日公布半年报，营收同比增长73%至4.5亿元，扣非同比增长127%至0.15亿元，表现比较亮眼。拆分到细节亮点有：
1）市场行情好转，EVA膜价格上升40.76%；其他产品下滑主要系产品结构变化和抢占市场份额，各细分产品营收均有非常大的涨幅；
2）1.4丁二醇、EVA粒子、己二酸、己内酰胺等核心原材料价格同比上涨125.25%、70.92%、41.09%、29.87%，公司优化产品结构，上半年综合毛利率同比仅下降1.3个百分点至27.5%。
上海天洋目前最具看点的还是光伏胶膜业务，福斯特、海优新材等股价近期创历史新高，代表投资者对赛道的看好。但是市场对上海天洋的光伏胶膜业务很陌生，公司产品包括POE光伏封装膜和EPE光伏封装膜，其中EPE光伏封装膜（中间层为POE层，上下两层为EVA层）是EVA和POE材料优势互补的结合产品，发展前景比较广阔。
虽然受限于前期产能规模的原因，公司光伏胶膜上半年毛利率为14.73%，和行业龙头福斯特的25.22%还存在一定差异，但和行业第二梯队厂家海优新材的13.41%保持同一水平。
上海天洋2021年上半年对原有产线进行改造，以能够更加适合下游客户宽幅大组件产品的发展趋势，同时新投入4条产线，设计新增产能约2,760万㎡（上半年产量才890万㎡）。公司为解决新增大客户产能需求，已开始进行新的产能扩张规划，预计随着新增产能逐渐释放，公司的市场占有率以及利润率水平均将会有大幅提升。
除了光伏胶膜，上海天洋的墙布、电子及新能源汽车胶粘剂、热熔环保粘结材料等业务也有相应看点：
1）墙布业务：墙布功能性和美观度都更佳，未来有望取代墙纸，上海天洋墙布产品力非常强，上半年营收同比增长104.8%，整体业务呈持续加速的增长态势。
2）电子及新能源汽车胶粘剂业务：上半年在电子、汽车及轨道交通行业的客户用胶粘剂逐步上量，进口替代显著，销售收入为5,300.38万元，同比增长195.83%，产品的竞争力较强，产品综合毛利率为51.85%。
3）热熔环保粘结材料业务：2021年上半年胶粉胶粒收入同比增长72%，市占率同比提升10%左右。
上海天洋今年3月公告，拟采用集中竞价的交易方式从二级市场回购公司股份用作公司实施员工持股计划的股票来源，目前股票已经完成过户，过户价格为23元/股，较现价19.08元还有20%上涨空间。
长城证券濮阳预计公司2021-2023 年营收为16.86 亿元、23.22 亿和26.14
亿元，净利润为1.74 亿、2.88 和3.44 亿元，当前市值42.0 亿元对应PE 为23.9、14.4 和12.1
倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：在建产能投放进度低于预期；行业竞争加剧；墙布业务推广进度低于预期；原材料成本大幅上升；应收账款回款进度低于预期等。
资料来源：长城证券
