【中信计算机】深信服三季报点评：业绩符合预期，持续复苏加速可期

-事项：公司公告2020年三季报：报告期内公司实现营业收入32.44亿元，同比增长16.22%；归母净利润0.69亿元，同比下降77.86%；扣非归母净利润694万元，同比下降97.20%。

-前三季度实际营收增长20%+，基本符合预期

2020年前三季度，公司营收入同比+16.22%，若考虑因新会计准则带来的售后支持服务等递延，加回后实际增速约为20.44%。

其中信息安全业务实现营业收入约200,346万元，同比增长约17%；云计算业务实现营业收入约92,991万元，同比增长约26%；基础网络及物联网业务实现收入约31,106万元,同比下滑约7%。考虑道上半年疫情因素，整体基本符合预期。

同时，Q3现金流持续恢复，Q3经营活动现金净流量3.78亿元，去年同期为3.30亿元，同比+15%；其中，Q2销售商品提供劳务收到的现金18.28亿，去年同期为13.94亿，同比+31%，经营现金流健康稳定增长。

-业绩逐季改善，Q3扭亏，在投入快速增长背景下难能可贵。

2020Q1-Q3，公司归母净利润增速分别为-452%/-288%-78%，业绩逐季改善；其中，Q3单季度实现归母净利润6925万元，今年以来首次实现扭亏为盈。

2020年前三季度，公司管理费用/销售费用分别为2.04/10.35亿，同比+61%/32%；其中，Q3单季管理费用/销售费用同比分别增长67%/40%。

在费用投入高速增长的背景下，公司保持业绩逐季改善更为难能可贵。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级，未来加速增长可期。

-打造信服云，助推云化战略升级。

2020年8月，深信服推出了全新的云计算品牌“信服云”，能提供包括虚拟化平台在内的软件定义数据中心全套解决方案，助力各行业数据中心云化。随着“ARM架构超融合”、“云计算平台SCP”、“云原生平台SCNP”等新产品的推出，具备“新能力”的信服云能够为用户提供建设云化数据中心所需的全部服务，包含IaaS、PaaS、安全、运维管理等多个层面。此外，信服云还为用户带来涵盖“VMware vSphere替换方案”、“GPU业务云解决方案”、“业务连续性解决方案”、“ARM云建设方案”、“数据中心云化方案”、“托管运营云方案”、“容器云建设方案”在内的多种全新解决方案，全面助力用户数据中心云化演进。同时信服云不断扩大生态，携手华为鲲鹏，展开从产品到方案等多个层面的深入合作。

-定增获批助力长期发展，推动产品升级，提升运营效率。

公司于10月12日收到定增项目获证监会同意注册的批复，根据公司定增募集说明书，拟募资8.88亿元，其中2.82亿元拟投向云化环境下的安全产品何解决方案升级项目，6.06亿元拟投向网络信息安全服务于产品研发基地项目。

我们判断云化环境下的安全产品和解决方案升级，产品附加值较高，同时差速器总成项目将积极助力产品升级，有望巩固公司在云计算安全领域的领先地位，为客户带来更大价值，提高市场占有率。同时建设总部基地，满足日益增长的研发、运营场地需求，有利于提高公司运营管理效率。

-风险因素：下游安全与云需求恢复缓慢，投入产出匹配节奏不及预期。

-投资建议：2020Q3公司业绩实现扭亏，收入稳健增长基本符合预期。随着疫情影响逐季消退和公司产品服务升级，未来加速增长可期。维持2020-22年收入预测57.46/76.91/101.95亿元，归母净利润预测9.09/11.16/16.09亿元。看好公司作为行业龙头的深厚经营韧性、与后疫情时代业绩弹性，维持目标价270元，维持“买入”评级。

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