投资要点：

投资建议：考虑资产增速提升带来的收入和利润改善，上调苏农银行 2021-2023 年净利润增速预测至 15.85%(+6.08pc）/16.24%（+3.66pc） /17.30(+0.17pc)，对应 EPS 为 0.61（+0.03）/0.71（+0.06）/0.83（+0.07） 元，BVPS 为 7.18/7.71/8.34 元。考虑到苏农银行拓展战略清晰、业绩拐 点将至，投资价值逐渐显现，上调苏农银行目标价至 6.46 元，对应 2021 年 0.90 倍 PB、10.59 倍 PE。现价空间 47%，维持增持评级。 

新的认识：苏农银行区域拓展战略将推动盈利能力提升

 区域拓展战略清晰。成功更名进军城区+5 年总资产翻番目标，将给 苏农银行带来广阔的发展空间。该战略隐含的年化总资产增速达 15%左右，资产增速的提升将驱动净利润增速和 ROE 提升；

  高管主动持股彰显信心。新董事长过往工作成绩突出，到任苏农银 行后率领高管层集体增持，显示对苏农银行发展信心。目前苏农银 行在可比同业中高管持股比例最高、中层自愿增持范围很广，高比 例持股能够有效激发员工工作积极性；

 当前估值极具性价比。市场担忧大行做小微对农商行市场空间造成 挤压，导致板块整体估值偏低。而我们认为综合区位优势、战略目 标和基本面指标三个维度看，苏农银行当前的估值性价比非常突出。