【国君农业】温氏股份2021年业绩预告点评：周期底部特征尽显，反转预期增强
韭菜篮子
2022-01-23 11:13:44
事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润亏损130-138亿元，同比下降275.06% - 285.84%，扣非净利润亏损143-151亿元，同比下降324.09% - 336.62%。
💡点评：
💡生猪：周期下行影响业绩，拐点渐近黎明不远。
1）2021年预计生猪亏损约115亿，计提减值与其他相关费用影响约30亿。
2）2022年公司出栏有望实现较快增长，目前公司高质量能繁母猪存栏100-110万头，预计2022年公司出栏有望超过1800万头；当前公司竣工产能约4600万头，育肥端有效饲养能力约2600万头，为后续出栏增长奠定坚实的基础。
3）公司养殖成绩实现反转，成本有望继续下行。预计11月肉猪完全成本17.6元/公斤，剔除年底计提，12月完全成本预计约18元/公斤，基本完成前期公司目标。随着公司各项核心生产指标出现明显改善，预计2022年公司全年养猪综合成本有望达到16-17元/公斤。
💡禽业：竞争优势明显，转型升级效果显著。
1）公司全年出栏肉鸡11.01亿只，创历史新高。
2）成本方面，公司养禽业务生产成绩各项核心指标均持续保持行业领先地位，预计2021年毛鸡出栏完全成本低于12.6元/公斤，2022年公司有望进一步做好生产养殖管理，毛鸡完全成本有望降至12元/公斤，进一步巩固行业竞争优势。
3）转型升级方面，预计公司屠宰比例将进一步上升。我们预计2021年公司肉鸡鲜销比例达14%，同比提升2%，屠宰年产能提升至单班2.6亿只左右，预计公司2022年销售鲜品近2亿只，熟食有望达2000万只，同比大幅上升超过30%。未来公司将以增加适合屠宰品种的产量为主，进一步实现公司五五规划“532”比例。
💡周期反转预期增强带来强β，公司α优势凸显。
1）国内能繁母猪存栏下行确定，周期有望在2022年4-6月反转，反转预期为行业带来高β。
2）现金流情况成为把握周期底部机会的重要因素，而温氏股份多业务优势凸显，公司现金流稳定。
3）公司不断进行管理改革，α优势逐步凸显，2021年10月底撤销种猪事业部、大华农事业部，并且公司还集中优势资源优化组织结构，已选取 5 个养猪区域公司作为组织优化试点，通过扁平化管理、专业线管理提升管理效率和专业性，公司α优势将逐步显现。
我们认为公司价值显著，继续作为生猪板块反转核心品种推荐。
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温氏股份
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