六氟磷酸锂核心结论：随者宁德-天赐锁价锁量长单落地，标志着6F周期性逐渐减弱，成长性逐渐凸显，业绩由波动性走向成长性，不确定性逐渐消除，迎来估值和业绩的双重催化。2020年9月至今六氟磷酸锂价格从不到7万快速上升至目前26万左右价格，目前龙头企业基本保持满产状态；新增产能主要集中在下半年与明年释放，且主要集中在龙头企业，市场集中度将进一步提升。此前市场担心6F价格的快速上涨和新增产能的释放会导致2022年产品价格大幅下跌，价格预期较为混乱；但随着以天赐为代表的龙头企业与宁德时代关于6F长协价格的确定，我们预计明年上半年6F价格预计仍将保持在20万左右的水平，环比2021年下降幅度有限，但龙头企业量基本保持翻倍以上增长，整体业绩业绩。继续推荐天赐材料、多氟多、天际股份等。

       新能源汽车行业观点：根据此次天赐材料与宁德时代签订的未来一年1.5万吨六氟磷酸锂长单需求，如果线性外推假设2022年天赐与宁德关于6F的供货量达到1.5万吨，则预计对应电解液产量达到12万吨，对应约120GWH电池需求，按照天赐材料占宁德50%份额的比重来计算，预计对应宁德电池出货量达到240GWH以上，同比2021年实现翻倍增长，受此拉动我们预计电池材料和资源环节需求也将进一步提升。展望下半年根据产业链调研显示下半年电池客户需求环比上半年增速都在40%以上水平，整体需求景气度很高，全年来看我们预计下游需求爆发背景下材料环节供需格局逆转将成为全年主旋律，材料环节环节涨价仍将持续，我们预计后续隔膜受制于龙头企业有效产能的紧缺产品价格也将呈现部分幅度涨幅，碳酸锂价格预计也将进入新一轮上涨周期。

推荐主线：

1）锂：锂的市场规模未来5年，30-35%的复合增速，而纵观整个锂电上下游，不管技术路径如何切换，锂的用量都不会少，甚至会更多（半固态/固态的锂电池单GW用锂量更多），所以锂的增长确定性最强。同时还有锂价的向上弹性，高增长+高确定性+高弹性，锂的板块机会是3-5年的机会。推荐A股所有锂资源标的。

2）材料板块：继续重点推荐即将涨价或者价格后续还将继续上涨的环节，涨价带来的盈利弹性将进一步消化现有估值：① 隔膜环节，目前三家龙头企业均处于满产状态，下半年需求上行后价格有望上涨，推荐恩捷股份、星源材质；②六氟磷酸锂：目前均价在26万元左右，我们预计高点或将达到35万元，并且考虑下游电池客户开始寻求签订长单，我们认为长单的签订将会使得大家对明年的价格判断有了更加清晰的认知，同时侧面反映出明年价格仍将会保持在在一个相对紧缺的环节，推荐天赐材料、多氟多、天际股份；③磷酸铁锂以及负极等价格将继续上行的环节，推荐德方纳米、璞泰来等标的；④正极材料推荐当升科技、容百科技等。

3）电池环节：推荐受材料价格上涨影响较小或者具备价格传导能力的电池企业，推荐宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯，以及存在边际改善的孚能科技。

一、六氟磷酸锂价格持续上涨，目前6F-电解液价格传导机制仍旧较为顺畅

受益于电解液月度销量的大幅增长，六氟磷酸锂需求持续偏紧；自2020年9月以来6F价格从最低7万元上涨至目前均价超过26万元的价格，且整体上涨趋势在持续，预计全年高点有望突破35万元/吨。从电解液价格变化来看无论是磷酸铁锂还是三元电解液均与六氟磷酸锂价格呈现显著正相关关系，目前电解液价格也从此前3万元左右上升到目前近6万元水平。同时从电芯成本角度分析来看，经过此轮上涨后目前电解液占电芯成本比重达到10%，6F占电芯成本比重达到5.9%，依然处于可控范围内。

二、行业集中度持续提升，龙头企业扩产短期供需格局仍难以撼动

行业产能集中，龙头企业拥有较强话语权，且其拥有更低的生产成本。据不完全统计截止2020年底全球六氟磷酸锂总产能约为5.6万吨左右，其中天赐材料拥有1.2万吨、多氟多拥有1万吨、天际股份（新泰材料）拥有8160吨；前三家企业合计拥有超过3万吨产能，合计占比达到55%。此外从成本角度来看多氟多和天际股份成本基本处于行业领先地位，同时天赐材料凭借液体六氟磷酸锂节省了结晶和溶解环节，其成本较固态锂盐成本更低。

行业扩产主要集中在龙头企业，市场集中度有望进一步提升。受环评等因素影响，新增产能扩产基本要1-2年左右时间，从目前行业扩产情况来看也主要集中在龙头企业，根据公司公告和第三方网站统计显示预计到2021、2022年行业产能将分别超过8万吨和11万吨，其中天赐材料产能从1.2万吨扩到3.2万吨，新泰材料产能产能达到1.8万吨，多氟多产能达到2万吨，合计产能占比达到63%，市场话语权进一步提升。

三、受碳酸锂价格上涨影响原材料成本略有上升，但销售价格上升带来的盈利弹性更大

碳酸锂价格自2020年以来一路上涨，目前价格已经突破9万元/吨，受此影响六氟磷酸锂生产成本有所上升，根据测算目前6F单吨生产成本预计在8万元/吨足有；其中部分企业多氟多凭借在氢氟酸等领域的一体化布局成本更低，天赐材料选择的液体锂盐路线在成本上也有一定的成本优势。

四、长单签定明确2022年价格预期，本轮六氟价格不会出现断崖式下跌

近半年六氟磷酸锂价格的暴涨使得大家纷纷担心2022年产品价格走势，市场担心可能会出现2017年上半年的价格暴跌现象，从而使得产品毛利率大幅大幅下降。

         天赐与宁德签订1.5万吨六氟磷酸锂供货协议。2021年5月27日天赐材料全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》，约定在协议生效之日起至2022年6月30日宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为15000吨（该数量可根据双方协商上浮或下降不高于20%）的对应数量电解液产品，预计对应电解液数量为12万吨。价格方面6F按协议锁定的基准价格进行报价，其他原材料及各项费用的报价以双方另行书面确认的报价单为准，如其他原材料市场价格涨跌幅超过10%的，则双方重新确认报价，且宁德时代还将预付产品货款6.75亿元。长单的签订一方面反应出六氟磷酸锂行业整体供需格局持续偏紧，同时将扭转此前大家担心价格暴跌的预期，是的2022年混乱的价格预期变的更为明晰，对于企业盈利有了更为明确的预测。

      综上分析，我们继续推荐六氟磷酸锂环节，2021量价齐升带来显著盈利弹性，2022年长单签订产品价格下降幅度有限，同时量的大幅上升也将进一步推动公司业绩增长，继续推荐天赐材料、多氟多、天际股份等标的。

         补充一个：电解液龙头不止天赐材料——被忽视的另一个龙头瑞泰新材（江苏国泰） 周四晚间天赐材料与宁德时代的电解液采购协议，直接在第二天引爆了锂电板块。 瑞泰新材作为锂离子电池电解液第一梯队的厂商，因为尚未单独上市，受到的关注度很低，母公司江苏国泰才+2%，下面我们来聊聊这个大隐隐于市的高人 瑞泰新材为江苏国泰控股子公司，结合其招股说明书与江苏国泰2020年度年报： 瑞泰新材近四年分别实现营业收入11.45亿元、12.95亿元、16.57亿元及18.15亿元，净利润2.04亿元、1.22亿元、2.30亿元、2.98亿元，业绩稳中向好。据了解，其主要产品锂离子电池电解液2017年至今收入占比均超80%。前五客户主要为LG化学、新能源科技（ATL）、宁德时代（CATL）、亿纬锂能等国内外龙头企业。 值得注意的是，之前瑞泰电解液产能只有三万吨，2021年3月17日宁德华荣四万吨电解液项目取得安全生产许可证正式投产，意味着瑞泰产能增加一倍有余。而电解液为瑞泰核心产业，每年营收占比均在80%以上，宁德华荣产能预计是给CATL和ATL配套的，应该不用担心订单。 2019年，全球电解液出货量达到26.8万吨，排名依次为天赐材料、瑞泰新材、新宙邦以及杉杉股份。瑞泰新材排名老二。到2020年天赐材料电解液供货7.3万吨，瑞泰新材本次扩产后产能也达到7万吨，已经并驾齐驱了 考虑到，电解液产能提高一倍多，预估瑞泰2021年营收利润均将翻番，即35亿营收，6亿以上净利润，营收净利将全面超过新宙邦。 从估值上看，参照同行，瑞泰新材估值300亿只多不少。而瑞泰新材母公司江苏国泰市值才刚刚过百亿，是不是白菜价[笑哭] 另外江苏国泰所属的国际贸易板块最近也出了很多牛股，从东方银星，到ST云维，到现在二板的物产中大，从开始炒作大宗商品贸易题材，发酵到板块内的低估值个股，中大二板后PE才9，最近银行从走强也印证了这一点。 从市盈率分析，瑞泰新材扩产后将为江苏国泰增加3亿净利润，这样江苏国泰2021年预计年净利润超过12亿，市盈率也将降到10以下 重点说下瑞泰新材正在IPO
一旦资金募集单位，未来电解液一哥可能要易主了 话说到这，就看资金认不认可了