公司公布 2021 年年报，全年实现营收 128.58 亿元，同比+53.20%，归母净利润 21.97 亿元，同比 +40.35%，毛利率 25.05%，同比-3.31pct，下滑部分系销售运费计入营业成本所致；其中，单四季度实现 营收39.28 亿元，同比+34.35%，环比+22.22%，归母净利润 8.60 亿元，同比+24.01%，环比 +98.83%，毛利率 29.94%，同比-5.5pct，环比+11.14pct，单四季度业绩超预期，创历史新高，主要系胶 膜盈利能力大幅提升所致。

 全年胶膜量利齐升，四季度盈利超预期，凸显龙头供应链管控实力。 2021 年胶膜营收 115.10 亿元，同比+52%，销量 9.68 亿平，同比+12%，市场份额约 50%，均价 11.89 元/平，同比+36%，预计单平净利 2.1 元，同比 +25%，其中四季度销量约 2.4 亿平，单平净利超 3 元， 大超市场预期，主要系 9 月胶膜价格上调后降幅缓慢，而上游粒子价格快速回落，叠加公司出色的库存管 理及成本管控所致；公司计划年内新增胶膜产能 3-4 亿平，销量有望超 14 亿平，龙头地位稳固。2021 年 背板营收 7.26 亿元，同比 +30%，销量 0.68 亿平，同比+19%，毛利率 13.19%，同比-7.32

感光干膜加速放量，铝塑膜 FCCL 等进展顺利推动平台化转型。2021 年电子材料营收 4.46 亿元,同比+143%，销量 1.03 亿平，同比+137%，实现高速增长，均价4.32 元/平，同比+3%，中高端产品已进入放量阶段，毛利率 16.51%，同比-3.11pct，随着新增产能及配套项 目达产后盈利有望提升；铝塑膜及 FCCL每月稳定出货，铝塑膜一期 2,000 万平项目已达产，正在筹建 FCCL 扩产项目，水处理膜支撑材料小量销售，新材料各类产品将陆续贡献盈利增长点，助力公司成为新材 料平台型技术企业。 

盈利预测及投资建议。预计 22-24 年 EPS 为 2.99/3.70/4.58 元/股，给予 22 年 50 倍 PE，对应合理价 值 149.66 元/股，继续给予“买入”评级。