今日随着普京对乌克兰宣战，俄罗斯的入侵行动全面开始。

这回俄军的行动不再局限于顿巴斯地区，直接登陆乌南部港口城市敖德萨，突破乌第二大城市哈尔科夫州界，并火箭弹袭击首都基辅。

事发突然，多少超出了市场的预期，昨天还在跳水的贵金属、石油、天然气，今日又出现大幅上涨。

COMEX黄金、COMEX白银阶段新高，布油突破一百大关，欧洲天然气期货飙升40%。

战争对于期货市场影响巨大，彭博大宗商品指数中的23类能源、原材料和农作物期货价格比一年期远期合约高出约6%。

国内商品期货收盘多数上涨，菜油涨停，LPG、菜粕涨超6%，豆油、SC原油涨超5%。

期货的大幅溢价反映出市场对现货的担忧，从石油到玉米等各种商品的实物供应愈发紧张。

之前我们反复分析过贵金属、能源的避险机会，今天具体聊另外几个受益的细分方向。

近期铝价一直高位运行，今日LME铝价格突破2008年高点报3388美元,创历史新高。

铝价自两年前由于疫情恐慌踩踏出的价格底，已经反弹了将近130%。

这次伦铝破新高，跟市场担心美国对俄铝的制裁有关。

俄铝是中国之外最大的电解铝生产商，据公告，公司2021年铝产量为376万吨，全球占比5.6%；2021年氧化铝总产量830万吨，全球占比10.7%。

其中，布局在乌克兰的氧化铝产量为174万吨，占俄铝20.1%。

18年的时候俄铝曾遭遇过美国制裁，市场对于俄铝的减产预期达到50%，严重影响全球铝交易。

这造成之后的10个交易日内伦铝价格上涨27%，沪铝价格上涨12%。

这次事件中，如果美国再次对俄铝发出制裁，全球本已紧绷的铝供需会进一步恶化，可能再现18年的情况。

俄罗斯是欧洲重要的天然气进口国，2020年欧洲天然气消费量3799.4亿立方米，当年进口数量占到消费量的85.84%。

在进口结构中，俄罗斯是欧洲最大的天然气供应国，销售到欧洲的天然气占其出口量的三分之一，占欧洲进口天然气数量的近一半。

俄乌局势会进一步推升油气价格。

目前西欧电解铝运行产能326万吨/年，因为成本上升已经减产超过80万吨/年，占全球1.1%。

如果油气价格再往上，欧洲铝厂的减产范围还会扩大，导致电解铝供给端进一步收紧。

国内稳增长定调后，1月以来各地基建项目开始发力，据各省公布数据，1月全国重大项目总投资已超过3万亿。

各地楼市政策也在不断变化，房贷利率向下调整，京沪等热点城市二手房贷明显提速，信用宽松有利于房地产市场回暖，增加铝需求。

此外，电解铝库存目前处于极低的位置。

从2021年11月20日高点103.8万吨，持续回落至春节前76万吨，而春节期间累库仅14万吨，处于近5年较低水平；

海外伦铝持续去库至当前76万吨，已是2020年以来的新低，表明全球供需持续紧张。

短期看，考虑供给端国内外均出现收缩，且国内稳增长政策持续落地，电解铝需求企稳回升，铝板块具备一定配置价值。

中长期看，铝价是与经济周期共振的，加息表明经济处于过热的环境之中，此时铝价会受益于经济过热本身而上涨。

关于化肥行业，君临在年后的文章中提过，认为其是受益于“稳增长+通胀”的行业，并更加看好钾肥的弹性。

钾肥是“氮磷钾”化学三大元素之一，但跟氮肥、磷肥这两个品种不太一样，钾肥我国还不能够自给自足，还要依赖进口。

2017-2021年国内氯化钾进口依存度维持在50%-60%之间，处于高位。

2022年全球可开采的储量应该是有33亿吨以上，加拿大排在最高，12亿吨，然后是俄罗斯、白俄罗斯、中国。

目前最大的几个生产国中，加拿大的产量在全球产量当中能占到32%左右，其次是俄罗斯和白俄分别占二三位，大概在17%、18%左右的水平。

国内产能产量都排在第四位，目前国内如果算资源型钾的总产能现在是900多万吨，但是产量上2021年统计下来的数据只有不到550万吨，

我国可溶性的钾资源一直是比较紧缺的，钾盐的矿也是被列成国家九种紧缺矿种之一。

按照当前的开采年限和进度，现有钾资源大概能够保证国内自己生产30年左右。

白俄地理位置处在俄罗斯和北约之间，与乌克兰类似，都是两大阵营博弈的重点。

但是跟俄乌间撕裂的关系不同，在苏联解体后的这近30年里，白俄和俄罗斯一直是在同一轨道上运行的。

在北约东扩、乌克兰背离的艰难局面下，白俄是俄罗斯的最后一道屏障，也就成了欧美制裁的目标。

2月1日起，立陶宛正式禁止白俄钾肥过境，白俄的钾肥出口受到限制；乌克兰2月16号也发布声明，不允许白俄的任何货物从乌克兰过境。

现在立陶宛和乌克兰等于把货物运输通道已经掐死了，这种情况下如果白俄后期要出货，大概率范围只能走俄罗斯。

但现在俄罗斯只有三个港可以让货物出口，一个是圣彼得堡港，圣彼得堡港基本上是俄罗斯自己人用的，它的体量上不太能容纳白俄这边一起用。

另外两个港口相对距离和位置都会差一些，白俄现在对其中的港口进行改造，大概改造6个月，在时间范围内可能都没有办法出货。

白俄钾肥占全球钾肥出口量的近20%，若后期依然没有理想的运输方案，将对全球钾肥供应产生风险。

2021年中国进口白俄钾肥175万吨左右，占中国总进口量的23%，若白俄钾肥出口恢复时间较长，钾肥价格将有进一步推涨可能。

同时，俄罗斯也是中国主要的进口国家，2021年中国进口俄罗斯氯化钾225万吨左右，占中国总进口量的30%左右。

乌俄紧张的局势下，钾肥价格无疑会进一步巩固。

20年中开始，国内钾肥库存从高位开始一路下滑。

2021年氯化钾库存由年初的43.9万吨下降至年末的25.85万吨，降幅为41.1%。

22年年初以来，氯化钾库存依旧保持低位，截至2月14日，国内氯化钾库存为25.8万吨，同比下降19.6%，相较于去年年初下降38.4%。

北半球春耕逼近，国内氯化钾需求开始释放，钾肥库存预计还会继续下降。

另外，农产品涨价也极大增加种植积极性，粮价走高会反推化肥需求的增加，国内厂家开启涨价模式。

盐湖股份2月份宣布就国内钾肥销售价格提交涨价申请，有望上涨410元/吨到3900元/吨，涨幅11.75%。

亚钾国际在东南亚和国内的钾肥价格也有望上涨。

进口钾肥方面，上周中印和加钾的钾肥大合同价格签订，价格大幅上涨到590美元/吨，大幅超出盐湖国内3490元/吨的市场销售价格。

该价格较去年大合同价格247美元大幅增加，对国内钾肥市场价格形成一定支撑。

参考主流报价，62%俄白钾港口报价在4350-4400元/吨左右，高于国内均价。

产能上，国内规模最大的是盐湖股份，公司同时拥有500万吨氯化钾产能和3万吨碳酸锂产能。

受益于钾肥、锂盐高景气，盐湖股份2021年前三季度公司营业收入实现107.99亿元，毛利率实现61.96%，净利率回升至38.28%。

藏格矿业是国内氯化钾第二大生产企业，跟老大盐湖股份类似，也是左手钾肥、右手锂盐。

钾肥方面，公司年产氯化钾100万吨以上，设计产能200万吨，占全国产能23%。

锂盐方面，公司先后分别取得了麻米措盐湖和大浪滩盐湖的采矿权和探矿权，并对阿根廷Laguna Verde盐湖锂项目开展投资。

相比上面两位，亚钾国际剥离原有业务后，成为纯钾肥公司，也是近几年产能扩张最快，业绩弹性最高的公司。

2020年以来，公司将原有的25万吨/年氯化钾产能提高到100万吨/年，目前已达产80%，规划未来3-5年内打造300万吨/年产能。

亚钾国际预计今年钾肥产量100万吨，单吨净利润保底1600元，100万吨销售对应16亿净利润。

若3月底定增收购氯化钾矿的提案获证监会通过，将在明年新增100万吨氯化钾的产量，产能和市值都存在翻倍空间。

俄罗斯和乌克兰是世界上重要的农产品出口国，两国紧张局势会导致国际大宗农产品贸易受到影响，推动农产品价格进—步上行。

 玉米:

乌克兰70%以上的玉米都用来出口，出口量约3000万吨/年，是第四大玉米出口国，全球份额约16%。

俄罗斯玉米出口量约450万吨/年，两国合计份额占比约18%。

 小麦∶

俄罗斯是最大的小麦出口国，2021年小麦出口量3500万吨，占全球的出口份额约17%。

乌克兰是第四大小麦出口国，2021年出口量2400万吨，占比12%，两国合计出口份额占比近30%。

 其他农产品:

乌克兰的葵花籽油出口量占全世界的一半，同时还是重要的油菜籽和大麦出口国，出口份额分别为19%、18%。

俄罗斯是第三大大麦出口国，出口份额占比约12%。

具体到国内，乌克兰是我国重要的农产品进口来源国，2021年我国进口玉米近3000万吨，其中27%来自于乌克兰。

葵花籽油进口量的64%、大麦进口量的28%也都来自于乌克兰。

每年10月至次年5月是乌克兰玉米的出口窗口，战争无疑会造成农产品贸易的收缩。

叠加南美玉米、大豆等作物减产预期，国际农产品价格有进—步上涨的压力。

今年我国玉米进口量预计约2000万吨，大豆的对外依存度仍将超过80%，国际农产品价格传导至国内，带动国内价格维持高位。

饲料成本上行压力增大，短期生猪养殖业或将持续深度亏损，产能有望加速去化，对于行业反转有利好。

种植、化肥的景气度会继续回升，可以关注大豆、玉米种业的相关公司北大荒、乐丰种业、登海种业、隆平高科等。

最后，战争无疑会对交战国双方的普通民众带来极大伤痛，乌克兰人民经历炮火的侵袭，俄罗斯人民也会承受经济制裁带来的生活压力。

希望这场争端能够早日结束，两国民众生活能早日回归正轨。