（编者按。这篇研报是今天尾盘出来的，就去了。分享一下编者的思路：今天市场在经历上周冰点之再冰点后亢奋反弹，但是有隐忧。大金融这里高举高打但是不够坚决尾盘高潮分歧，预计次日没有持续性；科技这里量能不够且尾盘偷袭透支了次日的幅度。但是今天市场放量上涨个股普涨又是可以开仓的氛围，所以权衡之下选择近期主流当天没有表现的方向，做补涨。编者尾盘操作，正好看到这篇研报，金丹昨天公布中报，预计晚上更多研报来吹，其实中报数据中规中矩，就是混个眼熟再推一下可降解塑料。可降解这块是大工程，有持续性。图形上今天止跌企稳，明天有反弹预期，所以去了该股。）

1、业绩总结：公司2020上半年实现营收4.7亿元，同比+14.5%，归母净利润6540万元，同比+13.8%，扣非后归母净利润6350万元，同比+.29.6%；公司单二季度实现营收2.7亿元，同比+22.0%，环比+32.2%，归母净利润2810万元，同比-13.2%，环比-24.8%，扣非后归母净利润3380万元，同比+27.5%，环比+13.8%，业绩符合预期。（中规中矩）
　　2、乳酸量价齐升拉升毛利率，费用增加影响业绩。公司总毛利率36.7%，同比提高3.1pp，其中Q2毛利率37.5%为单季度新高。分板块来看，公司乳酸收入3.3亿元，同比+26.3%，毛利率提高3.1pp至33.6%，主要受益于禁塑令、禁抗令政策，以及公司产品的结构升级与质量提升。公司乳酸盐收入8300万元，同比-7.8%，毛利率提高2.9pp至40.9%。费用方面，公司上半年费用率为20.7%，同比提高1.4pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5/8.9/3.9/1.5%，分别同比-0.7/+2.1/+0.3/-0.2pp，主要由于二季度设备大修导致管理费用大幅增加，预计金额在1500万元左右；同时公司增加研发投入，二季度研发费用1076万元，同比+34.9%，环比+44.7%。此外公司由于新冠疫情对外捐赠1010万元，彰显公司社会责任。
　　公司是国内乳酸行业龙头，食品饮料需求稳定，禁抗令提升酸化剂用量。目前具备L-乳酸及乳酸盐产能合计12.8万吨/年，国内市占率达到60%以上。客户包括双汇、伊利、蒙牛、娃哈哈等行业龙头，随着调味汁、烘焙产品等食品升级需求提升，需求增速有望持续提升，同时食品饮料企业严格的供应商准入体系构筑较高壁垒。农村农业部发布《药物饲料添加剂退出计划》，自2020年7月1日起，饲料企业停止生产含抗生素饲料，替代市场空间大，饲料酸化剂是最优替代方案有望打开新的增量空间。
　　3、美团外卖发布绿色包装推荐目录，生物降解塑料应用有望加速。今年1月份国家颁布的升级版“限塑令”后各地方政府及各行业标准陆续落地，我们预计仅国内生物降解塑料替代空间将达到300万吨以上，聚乳酸（PLA）替代空间在100万吨以上，目前国内存量不足5万吨，未来替代前景广阔。7月22日，美团外卖青山计划首批绿色包装推荐名录发布，共纳入31家46种降解塑料类外卖包装产品和30家41种纸质类外卖包装产品。其中降解塑料类外卖包装产品均为PLA材质或PLA/PBAT共混材质，为外卖行业绿色供应链建设提供支撑。
　  4、公司在建项目进展顺利，丙交酯生产线正在调试，即将打通乳酸-丙交酯-聚乳酸产业链。丙交酯是乳酸制备聚乳酸的中间产物，目前全球仅3家企业掌握核心技术。公司占股70%与南京大学合资成立金丹新材料公司，采用自主研发的有机胍催化剂合成丙交酯，目前已成功完成500吨中试线，10000吨丙交酯项目正在安装调试中。此外，公司40万吨淀粉和热力工程一期工程已建成试车，有助于公司进一步提升乳酸生产效率，提高产品品质；公司上市募投1万吨聚乳酸和5万吨高光纯乳酸，计划于2021Q2和2022Q2投产，公司即将打通乳酸丙交酯-聚乳酸产业链，打开新的增量空间。
　　5、盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.54元、2.09元、2.90元，对应PE分别为58X、42X、31X，维持“买入”评级。