公司近况

新希望发布公告:公司拟建设江苏宿迁等 17 个生猪养殖项目，投 资总额 53.71 亿元，其中，固定资产投资 31.99 亿元，生物性资产 和流动资金投资 21.71 亿元。

评论

1、生猪养殖项目扩张，看好公司高成长性:1)此次新建猪场项目覆 盖 12 省或直辖市，包括江苏、河南、山东、四川、重庆等，涉及 生猪养殖产能共 400 万头。同时，新建猪场项目自本年 7~8 月开 始筹备，且从建设进度看，其中 77.5%的产能有望于 2020 年底竣 工并进猪，其余将于 1Q21 完工;2)如新建猪场项目顺利投产， 公司饲料业务或从中受益，饲料年销量有望增加 121 万吨。整体 看，我们认为公司持续新建生猪养殖项目，将促进出栏量增加及 饲料业务协同，并增强公司成长性及竞争优势。

2、猪价景气度延续，养殖利润有较强保证:1)价格端，7 月至今猪 价表现较好，全国 22 省市生猪均价环比+13.0%至 37.1 元/千克， 我们认为这源于行业供给偏紧，且近期南方洪涝令生猪运输、投 苗放缓。向前看，我们判断 2H20 行业景气度有望持续，因三元母 猪令繁育效率偏低、非洲猪瘟扰动，同时新冠疫情或令猪肉进口 受阻，也边际利好猪价。2)成本端，公司完全成本处于业内较低 水平，我们估算 6 月自产仔猪育肥成本约 14 元/千克(不含开办 费用)。随自育肥占比增加、自繁母猪效率改善、疫情防控加强等， 我们预计公司完全成本在长期有下降空间。整体看，较高猪价叠 加低成本，本年公司养殖盈利向好。

3、产能高增长，支撑出栏量加速释放:从产能情况看，我们估算 6 月底公司母猪存栏约 80 万头，其中能繁、后备母猪约 50、30 万 头。而随 2H20 猪场投产节奏加快，我们预计本年底母猪存栏超 120 万头，其中能繁母猪超 100 万头，从而支撑未来出栏量高增 长。同时，结合公司 2Q20 以来出栏量月环比保持正增长，我们判 断 2H20 起出栏量加速释放，我们预计 2020 年出栏量达 800 万头， 2021 年有望达 1500~1800 万头，且出栏量存在超预期机会。

估值建议

当前股价对应 2020/21 年 9/11 倍 P/E。我们维持 2020/21 年归母 净利预测 152.80/124.75 亿元及目标价 40.0 元不变，对应 2020/21 年 11/14 倍 P/E，+22%空间。维持跑赢行业评级。