【电池：疫情扰动4月产量，5月环比恢复】4月三元电池产量为12.6GWh（环比-27%，同比+55%）； 磷酸铁锂电池产量为20.6GWh（环比-18%，同比+210%）。受疫情下物流受阻和车企停工、及原料价格波 动较大影响，4月电池产量减幅明显。5月车企逐步复工，但开工率增速较慢，预计5月三元电池预计产量为 13.8GWh（环比+9%），铁锂电池预计产量为22.9GWh（环比+11%）。 

【负极：4月环保督察逐步结束，一体化产能将于22Q2-3集中投放】4月负极产量10.15万吨（环比 +15%，同比+69%）。天然石墨的供应量随天气回暖及环保督察整改结束有所增加；人造石墨开工率维持 高位运行，主流负极企业的自供石墨化受环保督察影响较小，预计22Q2-3为负极一体化产能集中释放期。  需求端，受主流动力电池厂商排产减少，负极下游需求短期缓解，但长期仍供不应求。5月预计负极材料在 11.16万吨（环比+10%）。 

【隔膜： 4月动力市场紧平衡，5月产量逐步爬升】4月隔膜产量8.40亿平方米（环比+3%，同比 +46%）。4月长三角地区物流运输受阻导致推迟交货，动力市场供需维持紧平衡。5月随供货通道逐步畅通 和新增产能爬坡，行业供给将增加，预计5月隔膜产量为8.77亿平方米（环比+4%）。 

【电解液：价格下滑&需求较弱，企业开工意愿不足 】4月电解液产量5.17万吨（环比+5%，同比 +63%）。受新增产能投放、前期备库力度较大、下游采购需求不振等影响，4月六氟磷酸锂价格快速回 落，电解液价格随之下行，企业开工意愿减弱。5月，成本和需求或将持续减弱，投产计划暂缓，预计5月 电解液产量为5.29万吨（环比+2%）。 【磷酸铁：供应中长期偏紧，产量稳步提升】4月磷酸铁产量3.45万吨（环比+5.6%，同比+92.3%）。 4月受环保及冬奥会等因素影响而停产的部分企业复工复产，行业供应量有所上行。当前磷酸铁扩产速度不 及磷酸铁锂，中长期供应偏紧；磷酸铁价格看涨预期下，下游企业接货和备库意愿较强。5月预计磷酸铁产 量3.63万吨（环比+5.3%）。

 【电池回收：4月市场清淡，预计5月产量微减】4月废旧锂电回收1.94万吨（环比+1.2%，同比 +31%）。近期钴盐、三元、钴酸锂市场需求低迷，碳酸锂价格回落，4月回收市场整体交易清淡，回收企 业除保障长单以外，以清原料库存为主，原料采购态度趋于谨慎。5月预计回收1.85万吨（环比-5%）。 [礼物]我们的观点： 电芯涨价及主材产能释放，有利于中游毛利率修复，Q2中游有望迎来量利拐点。

综合考虑盈利修复程度和 紧缺程度，重点推荐：主线1电池环节【宁德时代】【亿纬锂能】【孚能科技】【蔚蓝锂芯】【鹏辉能源】 等；主线2正极及前驱体【容百科技】【当升科技】【德方纳米】【中伟股份】【格林美】等；主线3负极 【璞泰来】【贝特瑞】【杉杉股份】【中科电气】等；建议关注【恩捷股份】【科达利】【宏发股份】 【卧龙电驱】等。