德新交运（603032.SH） 致宏精密加持，驶入锂电池黄金大赛道 致宏精密：国内领先的锂电池极片裁切模具企业。公司于 2021 年初完成购致 宏精密 100%股权并顺利完成过户，使其成为公司全资子公司，同时让公司成 功切入锂电池赛道。致宏精密是一家从事精密模具研发和设计生产的企业，公 司现有产品主要应用在锂电池电芯的制作过程中。经过在精密模具制造领域的 多年深耕，公司目前已经成为国内领先的锂电池极片裁切模具企业，工艺技术 指标均达到业内标准，并在以日本、韩国为主导的竞争市场中脱颖而出。 营收高速增长，处于业绩爆发初期。根据目前披露的信息，致宏精密在 2018 年实现营收 4922 万，2021 年营收实现 12172 万元，期间实现 CAGR 35.23%。 2022Q1 实现营收 12232 万，同比增长 67.46%；利润端来看，致宏精密归母 净利润由 2018 年 1303 增长至 2021 年 12812 万，CAGR 114.24%。2022Q1 实现归母净利润 6202 万，同比增长 58.82%。得益于致宏精密对于新顾客的 不断拓展，同时由于相关产品的技术领先性，在售价上也有所提高。同时新能 源汽车市场持续火爆，下游车企、电池厂商持续扩张也推动了公司的业务向好 发展。 超额完成业绩承诺，2022 订单、合作不断。2020、2021 年公司业绩承诺实 现率分别为 116.38%、210.69%，均实现业绩超额完成。2022 年根据公司公 告，致宏精密目前新接订单情况良好，1 月、3 月分别收到比亚迪 2131 万、 3168 万有关极耳冲切模具的订单；4 月收到来自宁德 ATL 2391 万模具订单； 4 月成功与惠州比亚迪签署刀片电池长切刀为期 2 年的长期合作协议。 行业壁垒较高，致宏精密优势显著。锂电池极片裁切模具是锂电池电芯生产过 程中不可或缺的产品，一旦出现问题将在很大程度上影响锂电池的顺利生产制 造。目前，行业对于毛刺的标准为 Va/Vb≤15μm，致宏精密的产品可以做到 Va/Vb≤10μm，其中 3C 产品可达 5μm，属于行业领先水平。同时具有较强 的研发能力，致宏精密于 2018~2019 年成功为 ALT 和比亚迪新能源研发苹果 手机 L 型电池极片裁切模具、华为 TWS 耳机叠片电池、“刀片电池”裁切刀。 盈利预测与投资建议：收购致宏精密后，德新交运成功切入新能源赛道，凭借 致宏精密在极片裁切模具细分领域的龙头地位不断进行新客户的开发，业绩承 诺 完 成 情 况 较 好 。 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024 年分别实现营收 7.3/12.2/18.4 亿 ， 归 母 净 利 润 2.8/5.0/7.5 亿 ， 对 应 当 前 股 价 PE 39.0/22.0/14.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。