拓荆科技(688072)国内CVD设备龙头，深度受益国产替代
　　国内晶圆厂/存储厂扩产高峰+国产替代加速，国产设备厂商迎来黄金发展期。当前半导体行业结构性景气持续，晶圆制造依然偏紧，台积电等主要晶圆制造厂均给出积极的扩产计划，全球半导体设备市场未来两年有望持续创新高；国内晶圆厂/存储厂更是处于扩产高峰期，为设备厂商提供巨大订单机会，同时中美贸易摩擦背景下国产替代进程加速，下游客户对国产设备的采用意愿和支持力度显著提升，国产设备厂商迎来黄金发展期。
　　薄膜沉积市场巨大，国产替代空间广阔。薄膜沉积设备是晶圆制造三大主设备之一，全球市场规模超200亿美元，其中PECVD设备占比约33%，ALD设备占比约11%，加上新兴的SACVD设备市场，合计规模在80亿美元以上，而细分领域均主要由AMAT、Lam、TEL等海外厂商主导，国产替代空间巨大。
　　国内CVD设备龙头，客户和工艺覆盖度良好。拓荆科技作为国内优质薄膜沉积设备厂商，在集成电路PECVD设备是国内唯一产业化量产的厂商，在28nm制程已实现较好的工艺覆盖度，14nm制程部分工序也可覆盖，在中芯国际、华虹集团、长江存储等客户产线得到量产应用；同时公司PEALD设备也有量产销售，并积极进行市场推广，ThermalALD设备也在研发中；此外SACVD设备作为新兴CVD设备，公司也有相应产品量产销售。
　　表征经营情况的数据持续亮眼，订单和业绩有望迎来快速释放。作为国内半导体设备细分领域领先厂商，拓荆科技持续实现客户拓展和份额提升，近几年收入增速均在70%以上，从2018年的7064万元高速增长至2021年的7.58亿元；且公司合同负债持续显著提升，2021年末金额由前年同期的1.3亿元大幅提升至4.9亿元，2022Q1进一步攀升至7.9亿元，且存货金额也同样呈快速提升趋势，预示着公司在手订单情况良好，公司业绩有望迎来加速释放期。
　　盈利预测：我们预计，公司2022-2024年收入分别为12.98亿、19.98亿、29.20亿元，归母净利润分别为1.18亿、1.73亿、3.63亿元，对应2022/5/18收盘价PS分别为13.7倍、8.9倍、6.1倍，PE分别为151.5倍、103.2倍、49.1倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：新产品验证不及预期；中美贸易摩擦加剧；国内客