盛屯矿业，机构目标价与现价距离大（研报推荐、中线逻辑、涨停）

招商证券6.24深度研报强烈推荐评级，预计2020-2022年实现净利润3.51、7.42、12.58亿元，对应市盈率29.4、13.9和8.2倍，按照wind一致盈利预期进行对标，股价上涨空间为21%、73%和127%。财通证券6.28深度研报买入评级，目标价8.2元。

主要逻辑整理如下：

1、特斯拉倡导的“无钴电池”已经被证伪，钴板块被压制许久的估值有望出现强力修复。公司在刚果金的一期项目（10000 吨铜，3500 金吨钴）已经达产，2020 年铜产能扩大至 3 万吨；二期项目（30000 吨铜，5800吨钴）正在建设中，预计 2021 年建成投产；公司在 2020 年 3 月完成对恩祖里铜矿的全资收购，包含 30 万吨铜、4 万吨钴储量，预计明年投产。华友钴业2019年钴产量8000-9000吨，寒锐钴业5500吨。从钴的产量来说，盛屯矿业的量可以和寒锐钴业相当。

2、高镍三元是正极材料首选路线，2030年镍需求有望超过 89 万吨，需求占比将从目前 4%扩大至 37%，未来十年，镍是最有前途的电池金属。公司投资的印尼高冰镍项目（联合青山集团和华友控股）有望于近期投产，项目完全达产年产 3.4 万吨高冰镍，年利润1.2 亿美元，按照公司所占权益比例，对应年净利润 3 亿元人民币，公司依托该项目顺利切入镍行业，成为A股稀缺的正宗镍标的。

3、公司旗下八家矿山企业，三家在产，主导产品为锌精粉、铅精粉和铜精粉，同时公司还根据所开采矿石的伴生金属情况生产锡精粉和钨精粉等产品，自产矿业务常年保持高毛利率，2010 年以来，该板块毛利率稳定在 60-80%区间，只有 2019 年低于 60%（主要是受到内蒙地区安全大检查政策影响）。于2019年并购四环锌锗，四环锌锗目前具备 20 万吨/年的电锌废渣综合回收利用能力，年产电解锌 22 万吨；另外，四环高锗的废渣资源综合利用项目达产后将实现年产高纯二氧化锗 40 吨，产能位居全国前列。在金属产业链方面，公司利用自身专业性的优势，成为了国内唯一一家服务涵盖全产业链的产业。在员工人数方面，2018年和2019年大幅增长，从598人增长到4018人，增幅572%。

4、总体来看，目前公司钴板块受益产能提升，业绩进入快速增长期；镍板块即将投产，实现从 0 到 1 的突破；自产矿业务稳定增长；冶炼和产业链两个板块保持稳定，对比华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业，财通证券认为给予公司 2021 年行业平均市盈率，即 30X，对应市值应为 230 亿元，考虑到可转债的潜在稀释，对应每股价格为 8.2 元，仅供参考。