1、关于上周基本面变化最大的天齐 — 上修全年盈利预测至200亿、Q2业绩54亿
天齐公告SQM 一季度业绩超预期增加天齐权益利润6.2亿元,将计入Q2 报表投资收益中。根据我们对SQM最新的预测,我们上修Q2及全年天齐盈利预测,我们预计天齐Q2业绩为54.14亿元(泰利森5.85+SQM 20.37+锂盐 27.92),上修天齐全年业绩至200.54亿元(泰利森36.83+SQM 56.96+锂盐 106.75),在我们上修业绩后,对应当下估值仅为6.72X,为目前锂矿估值最低标的。
后续关注点— SQM Atacama盐湖远期将扩至27万吨(董事会披露21万吨,但我们跟踪到环评申请为27万吨),关注6月3日前环评结果落地(未来10天内会有结果),SQM有望在下一季度向市场公告后续扩产指引,在SQM当前中国市场售价已经全面匹配市场价的背景下,SQM后续扩产将显著提升天齐的投资收益。
2、核心推荐外,高度关注盐湖提锂企业的估值修复机会
在我们核心推荐的天齐/雅化/中矿外,我们建议关注过去钾肥板块受锂板块估值压制,目前锂矿持续修复打开估值空间的盐湖股份,盐湖上周二45万强势的工碳报价有效带动锂价情绪回暖,Q2-Q3盐湖享锂/钾量价齐升逻辑。
3、 关于Wodgina train III的复产:高品质产线极度缺乏,关注谁能争的精矿
RIM最新交流提到Wodgina Train III 将于年底复产,在我们看来:
1)根据Train I 的投产指引,我们预计三期爬产期也为6个月,三期预计于23年中满产,并不影响今年供需。
2)因为缺乏优质产线,我们认为雅宝&RIM大概率将售卖一定数量的精矿。需注意:国内缺的是矿,而海外缺的是优质产线,这也是为何Kemerton明明在MARBL JV旗下(理应使用Wodgina的矿石),而仍需依赖外购泰利森精矿加工。而国内代工也并不如市场想象中的简单,雅宝从去年年中起便在国内寻觅,而符合下游客户标准的代工厂寥寥无几(最后选择自己建设)。单靠广西天源2.5万吨LCE产能&国内少数有资质的代工企业,难以支撑起Wodgina 75万吨精矿的集中释放,我们认为Wodgina部分精矿将流向市场,后续高度关注。