行业格局的整体判断

看好的三个原因：

1.从长远格局来看，太阳能光伏/新能源汽车/储能等以碳中和为主线，新能源的占比提升带来的需求上升。

2.国产替代比例的提升，以斯达半导和时代电气为代表的国有替代商，技术上追赶非常快，目前来看量产上可能还有一定距离，但是从技术上来看基本上都达到了英飞凌第七代的产品水平。

二线/三线的供应商就也在不断的追赶，车规级目前来看是相对比较难，壁垒比较高。光伏是这两年才开始进行替代的，工业级/消费级的壁垒相对低。

3.从产能上看进入了释放周期，包括中车时代电气二期/士兰微/华宏无锡新厂的产能释放等，从全产业链做好了准备。

近期的催化剂只是短期的因素，但是长期来看，我们觉得行业的发展刚开始，是方兴未艾的，我们认为未来的发展空间很大，IGBT需求量目前还没有看到边际上的下降，所以景气度还是比较高的，需求量还是有保证的，瓶颈还是在供给上面。

我们认为整个IGBT行业首先是壁垒的问题，对于功率半导体/MOS/二极管的估值还是贵不少的，高估值的溢价主要原因来自于高壁垒，尤其是车规级，目前来看IGBT现在是比较明确的窗口期。整个技术的进展是一方面，但实际上也跟下游的配合度息息相关。

但是过了窗口期，新的竞争者还能否进入车规级的市场，难度上来讲会大了很多。我们认为现在能够进入车规级市场的，应当享有一定的溢价，因为后面的稳定性和确定性确更高。

所以车规级目前是壁垒最高的，光伏级的产品大家也都在纷纷验证/逐步放量的阶段。目前来看二三线的标的对于光伏级的产品，敏感度相对来讲是比较高的，因为光伏的需求量是比较大的，所以增长是比较快。所以二三线的公司，边际变比较多。目前基本上围绕着汽车和光光伏这两个景气度比较高的，而且壁垒相对也高的下游来展开的。我们也认为三四梯队的公司是存在翻身的可能性的。

二

具体领域的市场空间

讲述了汽车/新能源汽车销售数据，具体厂商销售数据（这里省略）。

车规单台车的价值量是多少？根据调研的数字，每类的车型不太一样。比如斯达半导，从A00开始进入到物流车。

仅电驱部分，大巴是3000块钱左右；A00车1000元以内（斯达半导的报告里A00车可能是700-800元）；A0以上，如说十几万的车，可能是1000块钱左右，再贵一点的2000-4000。

车载/空调/电子助力等其他加起来大概是500元左右。

所以我们测算单台车平均价值量应该在1500-2000-3000不等。如果按2000块钱算，一年300万的销量对应的市场是60亿；如果按照未来40%的增速去发展，未来五年对应100亿的市场，新能源车的市场空间还是很大的。

车规，19年的数据英飞凌市占率是58%，比亚迪（自供）18%，斯达半导的市占率非常低，所以能够看到很大的市场，目前被国外的厂商占据大的市场份额。

光伏，国内到20年大概每年新增的装机量可能会是在60-90GW区间，行业的增速20%+。整个的市场空间大概是50亿左右。如果按照未来20%的增速，再过几年国内光伏的IGBT市场也能达到100亿。

光伏的逆变器，微型的目前主要用的单管，主创和集中式更多的是用模块，现在国内的厂商实现替代的主要还是单管。

光伏和车规对IGBT的要求到底有什么区别？

光伏实际上更加追求转换的效率，所以他用的器件非常追求低损耗/高频率。所以说光伏如果是用到模块的话，更多的都是用最高级的产品，像英飞凌等公司会开发最新的产品，专门针对光伏领域。

车规，目前其实并不需太高端的最新产品，主要追求稳定性、安全性。国内像比亚迪自己做的IGBT模块，其他的造车的主机厂都会考虑从比亚迪买，因为他的模块应用的时间比较久，有数据积累。所以车不一定是要用最新的产品，目前可能主流的英飞凌第四代/第五代的技术就可以。

三

行业和具体公司的进展

1）比亚迪，0几年就开始做，目前比亚迪的芯片100%都是用自研的，所以他们进展比较早，而且它的芯片做出来就直接有应用场景，所以是它的优势。

2）斯达半导，也是0几年开始做，是个设计厂，在新能车/光伏领域的推进的速度也比较快，新能源车我们能够看到年报的数据，A00去年一年20万台，今年上半年A00车就20万台了，下半年可能比上半年还多；在A级车这块，目前也是在跟国内的一些主机厂在接触，进展也较比较好。

3）中车时代，在11年开始收购国外公司开始做，有自己的产线（原来是做高压，因为他是国内轨交的龙头）目前在新能车领域，在A级车的市场进展的速度比较快一点，优势在于轨交等其他的业务有足够的利润，可以给他足够的空间去IGBT这块发展。另外中车央企背景+自己的IDM的产线等优势。

4）士兰微，是很领先的IDM的公司，以前的IGBT是做白电的，18年以后才逐渐开始做车载。优势在于它有自己的产线，所以它的产品迭代的速度可以非常快。MOS的技术积累，对他切入IGBT市场还是很有优势的。目前他在车和光伏领域，都有比较好的进展。车这块也在和新势力和主机厂也在接触。光伏和国内头部的逆变器的厂商都有接触。

5）宏微科技，17年推出的产品可以对标英飞凌第四代，对标最新第七代的场景还在开发中；他的新能车和新能源发电两个领域有营收：招股书里披露新能车一年100-200万，新能源发电可能400-500万。

光伏的国产替代进展？

目前国内的公司在单管这块，在逐渐的在渗透，头部的逆变器公司也在选用国内的厂商；在模块这边主要是用国外厂商的。国内也在逐步的去推出相关的型号，可能明年后年富润样品做出来，方案通过/质量达标的话是有机会去替换的。头部的厂商是非常有可能把国外的份额交给国内厂商，是有隐含的逻辑。

一般供应商的选择都是有三四家，所以可能国内技术靠前的公司都会有机会，只是份额不同。

车规的国产替代进展？

走的比较靠前的，像斯达半导A00车切入的比较早，现在大家都在突破A级车。

中车在A00的领域相对慢一点，不过他有自己的产线，公司实力比较强，重点突破的的进展也还可以。

比亚迪，它的芯片的质量也在逐步的迭代，优势在于他有自己的车，有自己的应用场景，而且比亚迪在国内的销量是非常好的。

投资者提问

Q请问时代电气的第二条生产线的进度如进度如何？

A现在第二条产线它是在投产了，我们认为可能明年的产能释放的更多一些。

Q请问充电桩的IGBT（价值量）单价大概多少钱？

A每台充电桩不一样，慢充是几百块钱，快充的话是要千元以上，但是快充可能未来会考虑用碳化硅.

Q请问光伏板块单管和模块的比例是什么情况？

A单管的占比大概百分之十几吧，模块是量最大的，因为单管它是用在微型的

Q请问华为的逆变器因为受制裁，目前一直在用库存的产品吗？

A他可以买国内公司的，他还是有在采购的，所以也是国内公司的机会。

Q请问安世/华润微/新洁能等其他厂家的进展如何？

A这些公司在领域也都有在布局，只是我们刚刚介绍的几家进展相对快一些。

Q几家头部公司未来几年的业务增速预期？

A增速预期实际上我觉得每家公司是不一样的，但我相信车规/光伏这两个领域，明年这几个公司IGBT这部分业绩应该都会比今年要好不少。

Q请问立昂微的硅片下游功率半导体应用目前占比多少？除了士兰微/华润微还有哪些厂商在用？

A我们认为可能60-70%里应该是在功率里面的，客户情况没有对外披露的情况下不方便展开的。

Q请问华为逆变器采购国内厂商的份额情况如何？

A我们了解下来的情况是，前几年主要还是采购的国外的。现在华为/阳光电源，他们确实很愿意给国内的企业一些机会。我相信以国内厂家的实力和干劲，只要有机会，实际上产品是可以磨出来的，我相信份额也会逐渐去提升的