大家好， 近几个交易日生猪养殖板块持续上涨，农业行业5日涨幅市场第三，今日截止目前唐人神、天邦、中粮、温 氏、新希望等均涨幅超过3%。这里更新两个最近路演交流比较多的问题，供大家参考： 

1、 俄乌局势，对生猪养殖行业的影响怎么体现？ 从农产品分析框架看，俄乌局势对农产品价格的传导机制至少有三条路径：

1）避险情绪，带动的农产品价 格普涨；

2）原油价格联动，在生物燃料替代需求及农产品成本端传导，推升部分农产品价格；

3）供需基 本盘，对我国的影响主要在小麦和水稻，但考虑我国二者的自给率，这里的贸易风险敞口尚可控。 从产业链分析，玉米、大豆是主要饲料用粮，也是动物蛋白产业链的最上游。成本上涨会压缩产业链整体 利润，成本上涨显然是不利于养殖盈利的。但对生猪养殖行业来说，猪价弹性又明显高于成本弹性，所以 猪价周期仍是主导行情的主要因素。 从股价层面分析，我们当前站在猪价反转的周期左侧，左侧核心催化则在于产能出清。简单说，现在产能 加速下滑会利好股价表现，因为这令未来反转的预期更将夯实。而在这一框架下考虑俄乌局势的影响，成 本推升预期会进一步压缩行业盈利及现金流水平，进而对产能出清起到推动作用，这对股价来说未必是坏 事。

 2、 股价涨了这么多，为什么还是左侧行情？ 避免用历史涨幅来衡量行情持续性，之前我们反复强调过一点，周期位置和估值位置应是最优先考虑。所 谓左侧，是因为当前猪价仍在底部左侧，这一阶段的特征是供给过剩-现金流收紧-行业产能下滑；同样因为 供给过剩，导致猪价尚不具备反转的能力。从产能趋势来推倒，猪价反转的最早时间点也在2Q22，所以现 在仍处于左侧行情。 左侧行情能提供什么？早期的投资确定性，以及较大的上涨空间及较强的安全边际。当前生猪养殖行业正 处在这样一个黄金位置，有催化有确定性，有市场关注但整体持仓还没有显著上升。重点建议左侧介入养 殖股！ 以上供参考，谢谢。