【建投化工】【个股观点】2022年Q1受俄乌冲突影响原油价格加剧上涨，并且 在东南亚部分老旧炼厂关停等多重因素下，导致东南亚市场成品油供应收缩；与此同时，随着疫情缓解和 经济复苏，东南亚成品油市场需求复苏强劲，汽煤柴裂解价差快速扩大，已突破2014年以来的高位，截至5 月27日，新加坡汽油、柴油、航煤FOB价格分别为142.5、144.8、143.4美元/桶，较年初分别+60%、 +60%、+66%。

公司炼化板块效益大幅增长，22年Q1公司7亿的归母净利中，炼油贡献占比约9成，在Q1 聚酯板块偏弱的背景下，支撑公司一季度业绩环比增长125%，复苏势头良好，且仍在环比改善，全年预计 炼油板块盈利贡献将维持高位。 PX原料调油需求增加叠加韩国炼厂事故，芳烃产业链景气逐渐改善。由于海外成品油市场需求偏紧、价 差不断扩大，美国炼厂为增产汽油纷纷关闭甲苯歧化装置，减少了纯苯、PX产出，抬升了芳烃产品链价 格；此外，5月20日，韩国s-oil炼厂发生安全事故，导致78万吨PX装置提前检修并停机（韩国PX总产能约为 1013万吨/年），也会影响部分亚洲PX供应，进而促进PX及下游产业链价格上涨。

PX价差由21Q4的135美 元/吨，底部一路上涨至5月底的450美元/吨，涨幅超300美元。此外，随着国内疫情逐步得到控制，聚酯长 丝板块需求复苏，库存预计将高位回落，公司盈利将逐渐改善。从大炼化板块整体来看，我们认为高油价预期已充分反应在股价中，此前板块整体回调幅度较高，当前 处于较低估值水平；恒逸文莱项目流程设计以成品油为主，在东南亚成品油市场持续景气的趋势下盈利边 际不断改善，叠加芳烃产业链原油成本逐步向下游传导及聚酯化纤需求复苏，具备较强配置价值。