基本驱动事件：

1）由于普京总统禁止向境外输送让“不友好国家和地区”获利的俄罗斯生产的各种商品和原材料；欧洲的纸浆生产商产能受到抑制。

2）全球最大纸浆厂商Suzano表示，公司及全球纸浆库存逐渐下降，未来存在供应中断风险。

3）近日，因道路封锁、原材料短缺、暴力因素等，Arauco、CMPC等公司在智利相关地区的生产运营停止。

据PPPC，21年全球化学商品浆出货量为5189.5万吨（总产能约为5897.2万吨），其中针叶浆2296.9万吨（总产能约2610.1万吨），阔叶浆2677.8万吨（总产能约3043.0万吨）。阔叶浆主要生产国包括巴西、美国、加拿大，针叶浆主要出口国包括加拿大、美国、芬兰、瑞典、俄罗斯等，预计北美针叶浆、阔叶浆产能分别占全球48.8%、4.8%，西欧分别占全球32.8%、0.2%，南美分别占全球10.4%、59.3%。

中国进口情况：加拿大针叶浆向中国出货量占中国总进口量为27.32%（230.1万吨），芬兰针叶浆向中国出货量占中国总进口量为18.94%，巴西阔叶浆向中国出货量占中国总进口量为52.56%（662.2万吨），俄罗斯针叶浆向中国出货量占中国总进口量为12.06%（101.6万吨），智利阔叶浆向中国出货量占中国总进口量为6.47%（81.5万吨）。

加拿大：受纸浆厂故障检修/投资不足关停、铁路运力等因素扰动，生产和发运量受损。

欧洲：芬兰UPM从1月罢工至4月，据产能测算，预计每月供应减量约为针叶浆5万吨、阔叶浆5万吨（合计占芬兰木浆出口量约10%），目前产能正在逐步恢复中；此外，芬兰造纸原料木材亦受到俄乌冲突影响。德国、瑞典等国原料端同样受到影响。

南美：欧洲需求恢复叠加浆价高于国内，船运紧张下巴西优先向欧洲出货，导致向国内出货量下滑；智利卡车司机罢工、公路堵塞、原材料受阻，导致生产和发运端均受阻。

俄罗斯：纸浆厂由于化工原料和零配件供应不足，出现生产困难，伊利姆集团（向中国出口俄浆主要公司）3月供应减半，4月停止供应，预计6月仍难以形成供应。

纸浆价格持续上涨，实际库存仅满足刚需

目前进口针叶浆/阔叶浆价格1006/741美元/吨，分别处于历史99%/70%分位；5月Suzano、Klabin、Arauco等拉美生产商对亚洲漂阔浆报价上涨30美元/吨，SCA对欧洲漂针浆报价上涨50美元/吨。目前国内主要港口库存为172万吨，处于历史64%分位，但统计的港口库存无法区分可交易库存和非可交易库存，通过与产业沟通，目前实质可交易库存仅满足刚需；欧洲3月份港口纸浆库存较上月减少4%至110万吨，低于正常水平的130万吨。 

本轮俄乌冲突，致使纸浆原材料木材主要供应国俄罗斯中断多数木材出口贸易。直接导致了加拿大，欧洲等重要纸浆生产国产能大幅下降！在梳理本轮全球纸浆供给关系后，催生了纸浆今年疯狂涨价：

二：国内核心纸浆上市公司基本情况

成本上涨支撑浆系纸提涨，关注高自给浆比例纸企

5月晨鸣、太阳、APP、亚太森博等纸企纷纷发布文化纸、白卡纸200元/吨涨价函，成本持续推涨下有望一定程度落地；目前海外细分纸种价格处在高位，对应我国文化纸进口冲击减退、白卡纸出口需求增加，供需格局实质改善。目前国内自产浆布局情况如下：

按照近期研报披露晨鸣纸业纸浆成本大约为3500元/吨，已有430万吨产能。随着明年黄冈二期纸浆50万吨产能释放后，将夯实国内纸浆龙头地位，成长趋势向好。那么粗略计算如下：

现有产能释放业绩为430万吨*0.25万/吨=107亿利润

明年产能释放业绩为480万吨*0.25万/吨=120亿利润

对应目前的市值仅1PE出头！！！

四：总结

   目前全球进入了通胀周期，俄乌冲突的不断演绎将拉长本轮通胀周期。而A股近期通胀股石油、煤炭、醋酸，纯碱等已经走出了轰轰烈烈的翻倍行情。纸浆涨价也具备强大的逻辑支撑基础，同时涨价估值完爆前者，理应补涨！