云路股份:持续推荐新型软磁龙头, Q2起业绩持续加速

公司聚焦新型电力系统&新能源新型软磁,主营非晶、纳米晶、磁性粉&粉芯三大业务,工艺与成本优势突出,产品性能国际领先,为非晶全球龙头、国内纳米晶领导者。非晶受益于高效节能变压器推广量价齐升,纳米晶、磁粉等受益于国产替代与先进软磁替代,客户拓展与产能释放较快,兼具业绩爆发力与较大成长空间。

Q2以来国网非晶变招标加速:国网4-5月非晶变招标超过1万台,较去年同期翻倍以上增长,非晶变渗透加速逻辑持续验证。配电变压器迎来新一轮节能改造高峰,新能效标准下非晶变性价比凸显，下半年招标量与占比有望迎来更大幅度提升,驱动非晶带材需求快速增长。云路弓|领国内非晶变产业化, 22Q1合同负债较21年末增长800%以上,新产能持续释放,为全年高增奠定基础。

新能源软磁需求爆发,公司出货量有望高增:纳米晶及磁粉在新能源汽车、新能源发电、消费电子等领域加速替代铁氧体、加速替代外资品牌，十四五需求预计持续高增。公司在超薄纳米晶领域领先,磁粉&粉芯产能加速释放、新能源客户拓展顺利, 2022年新能源领域出货量预计加速放量。

Q2起业绩有望逐季加速:公司募投项目推进顺利，非晶、 磁性粉等新产能Q2起有望持续释放,出货量环比持续提升。考虑到近期生铁、废钢等上游价格回落,叠加新产能释放、工艺优化等因素, Q2起公司盈利能力有望继续提高,业绩预计持续加速。

投资建议:

公司聚焦非晶变、新能源等高景=赛道,份额领先,工艺与成本优势凸显。非晶受益于配电变压器节能改造,纳米晶及磁粉等新型软磁加速国产替代与传统磁材替代,产能释放与新客户拓展较快。预计22-24年归母净利润2.1/3.3/4.5亿,对应PE为47/29/22倍,持续推荐!

风险提示:非晶变渗透不及预期、原材料上涨、竞争加剧等