华泰证券：MTBE价格创2015年以来新高，国内外价差巨大，Q2出口量已经出现显著增长
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①MTBE作为成品油调油料，辛烷值高、抗爆性能好，95%被用作汽油添加剂，价格与汽油价格高度相关。随着汽油价格zou高，国内MTBE年初以来大zhαng53%，创下2015年以来新高。
②海外ShΙ场的MTBE价格尤其高，美湾/欧洲ARA/新加坡FOB报价1.50/1.47/1.04万元/吨，较年初zhαng110/116/64%，国外-国内高价差支撑MTBE出口，Q2以来国内出口订单显著增长，预计Q2出口超30万吨，为07年以来单季新高。
③国内MTBE产能2071万吨，名义产能过剩且feng散，30万吨以上产能11家，产能较高的出口型企业包括：万华化学、恒力石化、齐翔腾达等。
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华泰证券指出，MTBE作为成品油调油料，辛烷值高、抗爆性能好，95%被用作汽油添加剂，价格与汽油价格高度相关。随着汽油价格zou高，国内MTBE年初以来大zhαng53%，且国内外价差较高，产业链公司明显受益。
1）MTBE价格受汽油高价带动，国外-国内高价差提振出口
据隆众Zi讯，截至6月7日国内MTBE均价8670元/吨，较年初+53%，系2015年以来新高。
22年初以来国内外原油、成品油价格持续攀升，MTBE作为汽油调油重要原料，价格受汽油高价带动，且国外-国内高价差下MTBE出口套利空间良好，Q2以来国内出口量显著增加。
短期而言，俄乌冲突等影响下国际油品价格或延续高位，欧美出行旺季、亚洲yi情缓解有望提振汽油需求，海外汽油供应紧张亦利于调油品消耗（部feng替代燃料混用）。
国内MTBE产能充足但开工率不高，有效产能多以自用为主，海外高价带动及出口提振下，外销型MTBE生产企业产品盈利有望边际改善。

2）海外汽油高价及调油需求带动MTBE景气
据金联创，全球90%以上MTBE用于汽油调油，22年初以来在原油价格及需求带动下，海外成品油价格持续攀升，MTBE价格亦受带动，据隆众Zi讯，6月6日美湾/欧洲ARA/新加坡FOB报价1.50/1.47/1.04万元/吨，较年初zhαng110/116/64%，国内受yi情反复等影响汽油需求较弱，MTBEzhαng价滞后但亦整体上行。
短期而言，欧美出行旺季汽油消费将提升，而俄乌冲突致成品油供应紧张，海外汽油需求/价格有望景气，另据隆众Zi讯，作物高价下燃料乙醇成本上行或导致欧美增加MTBE用量，海外MTBE价格或持续景气，国内伴随企业复工复产及成品油出口配额增加，MTBE需求亦或受提振。
3）国外-国内高价差支撑MTBE出口
国内MTBE自给率较高，进出口主要受国内外价差影响，20年国内-国外MTBE价差倒挂，进口套利支撑下全年进口量达80万吨的历史高位，22年初以来国外-国内价差zou高，且因MTBE不含消费税、不占出口配额，Q2以来出口订单增长显著，据隆众Zi讯，预计Q2出口超30万吨，为07年以来单季新高。
据海关shυ据，国内MTBE主要出口至新加坡/韩国/马来西亚等，而据ICIS，5月以来出口至欧美约4万吨，系近3年首次直接出口且或仍有部feng船货通过新加坡转运。
考虑海外成品油需求良好但供应紧张，直接调油/部feng混用替代等需求带动下短期MTBE出口景气或延续。

4）国内MTBE自用较多，价格价差改善下外销型生产企业或受益
据隆众Zi讯，21年国内MTBE产能2071万吨，产量/消费量为1450/1495万吨，名义产能过剩且feng散，30万吨以上产能11家、10万吨以下111家，且主营炼厂（占比26%）自用调油为主，部feng小型炼厂缺少C4原料供应等长期未开，部feng深加工装置实际未产MTBE，行业开工率中枢约49%且较稳定。
生产工艺方面，气feng醚化/脱氢醚化/异构醚化/共氧化产能占比feng别49%/29%/18%/4%，伴随MTBE价格上行，Q2以来传统气feng醚化工艺为代表的装置动态利润亦持续攀升，6月7日达472元/吨，较年初+384%，华泰证券认为MTBE价格价差景气下，外销型生产企业产品盈利边际或迎来改善。