1）疫情扰动淡化，销售转暖、环比提速。 5月省内、省外营销及招商活动基本恢复正常，结合草根调研看，截止目前酒鬼及内参回款仍保持相对领 先，我们估测省内内参回款进度近7成，酒鬼系列回款进度近6成，省外重镇河南、山东地区内参、酒鬼回 款不慢于省内，新市场华东区域回款进度过7成；5月至今发货推进符合预期，我们估测全国范围酒鬼及内 参发货完成度过5成，其中省外出货增速或依旧显著领先于省内，主要系省外首单签约较多；考虑到疫情扰 动淡化，我们估测5月环比4月提速明显，预计6月大概率环比加速，22Q2收入端大概率仍实现低幅正增 长。 

2）企业所处发展周期不同，动态看待量价关系。 当下市场较为关注酒鬼、内参省外库存水平及价格体系波动， 截止目前，省内库存环比回落，省外河南、 江苏库存环比仍处相对高位，内参批价略有波动，

主要系：1）大商首单签约较多叠加省外非深度分销，3- 4月疫情扰动下省外部分库存待消化；

2）22上半年规模优先，5月动销恢复后，省外恢复回款叠加渠道去前 期库存，势必带来短期价格体系波动。 我们认为，公司处于高速扩张期， 22上半年重心在于量，侧重点在于市场规模提升，考虑到省外地区任务 完成度高，22下半年酒鬼及内参放量压力小，22Q2或是全年库存压力最大时间点（且对于酒鬼所处发展阶 段，其库存幅度仍在可控范围），领先任务完成度下，酒鬼、内参下半年不必为量所累，将以价为先，有 较多精力及政策余地用于市场秩序建设（且22下半年外部需求大概率环比修复），建议动态看待酒鬼及内 参的量价关系。