报告中详细阐述了：1）什么是中国手游出海的核心竞争力？2）如何看待手游出海市占率趋势以及市场空 间？ 我们提出手游出海竞争力依次为本地化认知、发行能力、产品力。我们认为本地化不仅是语言本地化，而 是贯穿于研运全过程，从研发前期的核心玩法、风格题材确定，到后续的发行运营阶段，均起到至关重要 的作用。出色的本地化认知将助力产品实现更好的商业化表现。我们认为中国手游厂商研运端能力已反超 海外厂商，随着出海产品迭代及海外工作室设立，中国厂商本地化能力将持续提升，产品成功率即流水爬 升速度与流水峰值有望提高，从而带动市占率提升。 中性测算下仍有千亿元增量空间。

详细的数据是我们这篇研究的亮点，我们具体分析了欧美、日韩、东南 亚等市场特点及发展趋势，我们认为成熟市场中国厂商市占率仍有提升空间，新兴市场仍处用户红利期， 中性测算至2025年手游出海增量空间为1256亿元，对应国内当前手游市场规模（国内+出海）的增量空间 为38%。 

看好具备 “因地制宜”的出海发行能力且已取得长周期品类突破，出海确定性较强的三七互娱；全球大IP储 备丰富且产品力出色的腾讯控股；“小步快跑”立项面向全球的吉比特；产品储备全球化且逐步搭建海外自主 发行能力的完美世界；自研出海开局亮眼，TapTap国际版用户数快速增长的心动公司等；建议关注国际化 大IP产品储备丰富的网易-S等。 风险提示：新游上线表现不及预期风险；行业监管政策趋严风险；海外市场竞争加剧风险；海外市场买量 成本上升风险；成熟市场用户ARPU值提升不及预期风险