2020年10月29日，十九届五中会议审议通过《十四五规划建议》，其中第十四节用百余字明确了国防军工未来五年的建设目标，原文如下：

需重点关注如下提法变化：

此前的提法一直是机械化和信息化，“两化”变“三化”，必须重视。

智能化战争的典型战例就是近期阿塞拜疆用无人机（土耳其TB-2中型察打一体无人机）爆锤亚美尼亚小坦克。

未来战争中，以无人机、无人车为代表的智能作战平台、精确制导导弹为代表的智能武器的重要性将愈发突出。

上次五年计划中出现这两个字还是1960年代的“三五”规划，时值中苏关系、中印关系持续紧张、TH局势动荡。

“备战”一词是对我军建设状态的高度概括，反映了高层对局势的综合判断。加快采购重点装备、补充战储资源会成为十四五阶段的国防采购重点方向。

即使在2017年建军90周年纪念大会上，我们的用词也是“维护”，这次变成了“捍卫”，现实指向性明确。

一方面，更为契合我们在南海、台湾海峡、班公湖等地的现状；另一方面，“捍卫”也将为我国的一带一路政策保驾护航。

这是继二零三五年基本实现国防和军队现代化，本世纪中叶把人民j军队全面建成世界一流军队之后，又一里程碑目标。

目前尚无明确定义，但这是“建军百年奋斗目标”重要时间节点的首次提出。

综上，在宏观政策方向上，军工是值得持续重点关注的，军费支出保持。

▲ 镇楼图

长期以来，市场对军工板块有着“急涨急跌、主题博弈、高估值、无业绩”的固有印象，而事实上，自2018年下半年起，军工基本面便走出“最坏的时期”，2019年“景气反转”便在上游电子元器件等领域得到印证，2020年更是从上游新材料、军工电子、到中游制造、再到主机厂的全行业景气上行态势。

典型如航空子板块，2020Q3单季营收增速为39.6%，环比2020Q2上涨33.2个百分点，高于军工行业整体增速（17.6%），回暖速度高于其他子板块。

▲  图：2017年以来军工行业各子板块单季营收增速对比

中观各子板块比较，重要看点有二——航空和导弹。

先说需求侧，航空方面，我国军机实力落后美国多少呢？

总量上，美国现有战机1.3万架，是中国的4倍。结构方面，美军全部为三代机及以上，四代机换装进行中。而我国二代机占比近6成，三代机4成，四代机可忽略不计。

代际之间的战斗力差距有多大呢？根据海外F-35A军演数据，交换比在15:1到40:0之间。基本就是爸爸打儿子的状态。

根据公开资料，目前亚太周边国家已公布的F-35（美四代机代表）采购数量近300架，叠加美航母战斗群，我国周边可能环绕了400架先进四代战机。

我国战机更新需求迫切而强烈。

再说说精确制导弹药的需求。

无论是近期的阿塞拜疆，还是历史上美军的精确制导弹药使用趋势，都向我们充分证明了制导弹药是打赢未来智能化战争的必需品。

我国导弹产业面临三重催化因素：

而据国盛军工团队调研：

十四五整体订单合同本月落地，大量订单会在这两个月密集释放，最晚明年一季报主机厂合同会爆炸性增长。

10、11、12月订单及明年Q1预收款落地会牵动整个市场，机构目前要提前配置。7-9月说军工订单情况很好，那时十四五订单还没有下来，更多是完成十三五＂的订单。而11月大量企业会签订整个十四五采购框架合同，订单量非常大，释放的是未来5年的总量。

军工采购发生巨大变化。从原来的3年每年滚动式采购变为大单式采购，现金流大幅改善，景气度可见性提高。

明年年初各大主机厂会拿到军方大额预付款，预付比例会从以前30%提高到40-50%水平。

再说供给侧，产能爬坡可能带来投资蜜月期。

参考F-35交付节奏，5年改进完善，17年开始加速放量，17-19产能爬坡复合增速42%。

我国歼20、歼16、运20战机 2016年开始列装，直20于2018年列装，2021年开始，有望进入全面商量周期。

产业链上重资产的主机厂和航空发动机公司有望随之收入小步快跑，利润大步狂奔（重资产的经营杠杆决定）。

同样的，A股虽然导弹总装标的稀缺，但上下游配套环节有望充分受益于导弹采购放量。

事先声明，仅作投研交流，绝非投资建议。军工这个选题是昨晚就定下来的，今天涨成这个样子我也很尴尬。但既然大家聊得都是年度的事儿，我就不等再跌出一个低点来了。

教练机王者+唯一导弹总装。

公司是航天工业旗下“教练机+导弹+无人机”的综合上市平台，是国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制能力及生产能力的系统供应商。主要产品有L15高级教练机、YJ-9E反舰导弹、攻击-11无人机等主战装备。

公司高教机L15一机多能，性价比高，具备典型的三代战斗机特征。预计L15的一项功能定位或将成为歼-20僚机，一架歼-20配若干L15。同时L15具备改为轻型多用途战斗机的潜力。

另外，公司已置入空面导弹优质资产，主要产品包括鹰击、海鹰、上游、天龙系列在内的空面导弹等，形成了“近-中-远”系列化发展的导弹产品谱系。目前已具备亚跨音速精准制导技术，正在拓展超音速制导能力。

公司充分受益于实弹演习带来的大量弹药消耗和“备战”需求。

国内军用运输机和轰炸机唯一总装平台，由公司生产制造的轰-6K是当前我国空中战略打击力量的唯一载体。

国内战斗机龙头企业之一，主要军机型号包括三代战机歼11、航母舰载机歼15、三代半战机歼16、四代战机歼31等。

从量上看，公司未来装备增量看点在歼16和歼31。

公司是国内唯一生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业。

公司产品覆盖我国航空发动机整机的几乎全部型号，主打“太行”系列产品已在我国主战机型上大规模应用。公司三代发动机的可靠性和稳定性基本成熟，国产替代概率大。、

当然，军工产业链包罗万象，这样一家家介绍下去不现实。

本文后方细分了军机和导弹产业链的完整产业图谱

这段儿可能有点上头。

中美贸易战后期的科技股行情，可以概括为——“大国崛起行情”，即落实在细分科技领域上的国产化。

这一主线落实到软件就是安可，落实到硬件就是半导体；落实到新能源汽车就是特斯拉产业链（表现为中国化）；落实到空天领域就是卫星互联网。

国防军工行业从国家战略高度、科技属性、未来的高增长景气度等都不会亚于此前的半导体行业，是大国崛起主线的又一重要分支。

面对百年未有之大变局，“十四五”期间的军事战略重要性不言而喻。

随着科技的进步，十四五军事战略之争将从以大规模杀伤性武器为代表的传统战略威慑能力，向太空、网络、海洋、极地等新领域和远程精确化、智能化、隐身化、无人化等新技术维度扩展。

如果说2019年诞生了200倍+的芯片核心资产，却仍然被机构追捧，你认为这是有道理的。那么2021年的军工，有望复刻这样的故事。

以上仅为投资分析，不构成投资建议，军工波动性大，请量力而行。