10-26 华泰科技 华峰测控点评
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满仓搞的公社达人
2021-10-26 08:40:24
欢迎联系华泰电子团队：黄乐平/闫慧辰（18511548561）/姚逊宇（16621610431）
3Q21业绩超过我们预期
华峰测控公布三季度业绩：实现营收3.13亿元（YoY：188%，QoQ：50%）；归母净利润1.63亿元（YoY：244%，QoQ：34%）；扣非归母净利润1.76亿元（YoY：344%，QoQ：72%）。营收和归母净利润超出我们预期（2.44/1.53亿元）28.3/6.5%。我们看好公司在设计公司规模和研发能力提升背景下，产品力逐步完善并向全球拓展的发展机会，我们上调2021-2023年营收预测至9.70/12.53/16.19亿元，归母净利润预测至4.56/5.79/7.63亿元，对应EPS为7.43/9.45/12.44元，参考可比公司2022年Wind一致预期均值84.58倍PE，给予70.91倍2022年PE（折价基于我们预期封测行业在明年将逐渐步入下行周期），维持“买入”评级及目标价670.00元不变。
设计公司投入加大+封测高景气延续，短期合同负债保持大幅增长
今年以来，设计公司扩大研发投入、封测行业景气度延续，客户对测试机的采购规模大幅提升。泰瑞达、爱德万及公司1H21营收合计同比提升32.9%。公司3Q21营收维持高速增长，三季度末短期合同负债1.4亿元（YoY：265%，QoQ：12%），达到历史最高水平。
新产品逐步起量并积极扩产，公司市场份额有望持续提升
公司面向大规模的数模混合/SoC测试的STS8300系列产品经过不到一年推广，1H21收入占比约为10%，在现有产品的基础上客户拓展速度有望继续加快。新产品是公司面向高端市场的重要一步，产品单价和市场空间相比现有产品有明显提升。公司自2H20起在天津大规模扩产，产能快速从60台/月提升至约200台/月。公司模拟/混合领域的产品竞争力强且客户粘性高，扩产产能迅速转化为收入，1H21末份额相比年初增长38%至2.22%（仅考虑爱德万、泰瑞达和华峰）。由于退出部分市场，爱德万和泰瑞达的3Q21营收指引合计环比下滑11.7%，我们看好公司全球市场份额的持续提升。
面对原材料涨价压力保持较好毛利率水平，费用率随业务规模化下降
3Q21面对上游芯片等原材料的上涨，公司毛利率维持在80%的水平。考虑到较低毛利率的STS8300销售占比提升，我们认为公司基本实现成本上涨的产业链传导，体现了较强的产业链地位，同时费用率下降展现规模化优势。
维持“买入”评级及目标价670.00元
我们上调2021-2023年营收预测至9.70/12.53/16.19亿元（前值为7.63/10.19/13.85亿元），归母净利润预测至4.56/5.79/7.63亿元（前值为3.75/4.86/6.64亿元），对应EPS 7.43/9.45/12.44元，参考可比公司2022年平均84.58xPE，给予70.91x2022年PE，维持买入及目标价670.00元。
风险提示：半导体行业下行；国产化进程不及预期；研发不达预期的风险。
风险提示
半导体行业下行的风险。公司所处的行业位于半导体产业链中，若由于新冠疫情持续蔓延使得全球半导体行业进入下行周期，并导致终端需求持续疲弱，我们认为公司产品可能存在价格和销量下滑的情况，使得营收和利润率不及预期的风险。
国产化进程不及预期的风险。公司主力产品及新产品的收入预测主要基于国产替代趋势的假设，若自主可控推进不及预期，存在公司收入及利润增速不及预期的风险。
新技术及产品研发不达预期的风险。公司新技术及产品如SoC类集成电路测试系统的相关技术需要大量的研发投入，若研发进展不及预期，我们认为可能会对公司竞争力、盈利能力产生负面影响。
文章来源
本文摘自2021年10月24日已经发布的《华峰测控(688200 CH)：新产品推动收入加速增长》
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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华峰测控
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