一

短期看大宗，长期看需求，持续看好风电板块#中信建投新能源

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上周黑色金属期货价格大跌，铁矿石、螺纹钢、热卷板等期货主力合约单周分别下跌超过12%/9%/9%(今日开盘继续下跌）。各风电零部件公司原材料占比较高，其中铸件、法兰都在65%左右，塔筒甚至接近90%。钢价下跌将有望带动风电零部件产品成本下降，促使盈利回升。在一季度基数较低的情况下，二季度业绩有望环比大涨。

今年一季度风电招标24.7GW，同比增长74%，四五月份估计招标在15GW左右，整体已达40GW，全年有望达到80-100GW容量，在21年已经增长70%的基础上22年再增长70%。

中长期看，十四五风电在陆上风光大基地、海上风电基地、老旧风机改造三大需求下，有望新增250-300GW装机，年均新增复合增速超过17%，而且根据风电建设周期推算，22年下半年至23年上半年或为招标量集中释放时点。

此前，风电主机招标价格在一季度快速下滑后，已经触底反弹至1700-1800附近。当前价格下，下游风电运营收益率普遍较高，主机商进一步价格竞争动力减弱，后续随着风电招标量的提升，主机价格有逐渐回暖迹象。

建议短期继续关注受大宗压制的日月股份、天顺风能、大金重工、金雷股份，中长期继续看好东方电缆、运达股份、明阳智能等个股。

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建投新能源 朱玥/万炜

二

【民生电新】风电：整装出发，后劲十足

1、5月风电数据跟踪：据能源局统计，5月新增风电装机1.24GW，同比+4.2%，1-5月新增风电装机10.82GW，同比+38.9%。5月风力发电量595亿度，同比-0.7%；1-5月份风力发电量2876亿度，同比+5.6%。此外国内前五月招标数据亮眼，结合海外市场规划量提升，整体需求景气度不减。

2、拉长复盘来看，风电股价走势与需求（装机/招标）、成本（钢材等价格）、估值性价比（光伏）等要素有一定相关性。当前从需求端来看，假设我们维持全年装机55-60GW的判断，约有70-80%的装机需求集中在下半年，关键零部件出货预计从Q3集中放量，规模效应也有望释放；结合近期成本端主要原材料价格松动、上游压力有望减轻，预计将从营收和成本两端改善业绩水平。

3、相关公司：1）关注盈利修复和交付提升的铸锻件（日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材等），塔筒/管桩（天顺风能、海力风电、大金重工等）；2）在手订单饱满、大型化叠加供应链管理优势突出的主机厂（明阳智能、运达股份，三一重能(未上市)）；3）关注长期壁垒高、格局好，产品结构升级拉开竞争身位的海缆（东方电缆、中天科技、亨通光电）。

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风险提示：政策不及预期，需求不及预期等。

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三

【招商电新-新能源34版】重点推荐风电零部件

1、一季度受疫情和大宗的影响，风电板块除整机外的业绩都比较差， 但是从行业景气度来看，风电的确定性很强，技术革命的带动下，项目经济性非常好，甚至有陆风项目IRR超20个点；

2、二季度来看，大宗和疫情还是会有影响，但是报表端可能差异比较大，一些环节业绩会有所好转，部分还是会承压，但环比Q1低基数，应该会有比较积极的变化；

3、展望三季度，目前大宗期货价格连续多日下跌，同时，Q2受运输及项目开工影响未交付的产品集中交付，报表端弹性可能会比较大，这应该是风电报表端利润修复的起点；

4、风电是为数不多的逆周期行业，受益于大宗价格下降，同时自身需求强劲，纵观历次大宗下行周期各环节表现，零部件最优，塔筒同样受益（大概晚1-2个季度），整机相对滞后（一般要2-3个季度之后）。

5、风电经历过系统性估值修复行情之后，受业绩等因素的影响有比较大的调整，但是行业需求一直在超预期，短暂的业绩波动不影响行业已经发生质变的事实，若大宗价格持续向下，零部件显著优先受益，资产负债表张力大的零部件公司可能在后续季度的弹性可能会更大一些；

6、相关标的：

重点零部件：日月股份、五洲新春、广大特材、华伍股份、东方电缆等；

塔筒：天顺、泰胜、大金、天能等；

整机：运达、金风、明阳等；

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赵旭

四

【光大电新环保】钢价重回下行通道，重点关注风电个股Q2业绩

【1】本周钢价持续下行，中厚板/螺纹钢/轴承钢/齿轮钢/铸造废钢周度环比下跌幅度分别达1.36%/3.13%/0.24%/1.46%/2.11%，较2022年高点下跌6%/9%/4%/8%/7%，大宗商品价格（尤其是钢价）持续下跌，对风机零部件盈利改善有较强支撑和预期，部分品种Q2盈利有望小幅改善，整体板块Q3将在装机规模快速提升（Q2受到疫情、物流等影响，6月已有所缓解但整体仍有一定压力，4/5月分别新增装机1.68/1.24GW，同比增速25%/4%）的背景下盈利改善更为明显。

【2】重点关注Q2盈利边际改善，业绩持续提升的个股。从逻辑上看，我们认为Q2盈利改善、业绩持续提升板块主要为法兰及轴承，Q2业绩表现更好个股为恒润股份、新强联、明阳智能、五洲新春、东方电缆；Q3随着装机规模提升和海风及出海规模放量，盈利边际改善弹性更大板块为塔筒、法兰、铸锻件，个股盈利边际改善更明显个股为恒润股份、大金重工、日月股份、金雷股份等。

风电板块Q2及Q3展望（6月16日）：

https://www.comein.cn/roadshow/home/97884

【光大电新环保】

五

#新能源发电核心观点：光伏行业迎来量价双升，风电降本预期再起 

光伏：6月16日，国家能源局公布1-5月份全国电力工业统计数据，光伏单月新增装机6.83GW，同比增长141%，累计装机23.71GW，同比增长139%，继续保持单月和累计装机高增长趋势，与硅料价格上涨趋势保持一致，侧面反应当前产业链价格博弈未对下游装机需求造成较大压制，下游终端高景气有望持续带动上游需求和产能投资，我们预计2022年国内新增装机将达到80-85GW，相对去年55GW有45%左右的提升，叠加欧美光伏需求释放，整体光伏板块成长性凸显。重点关注两个方向：1）受益于涨价毛利率提升的小型逆变器企业（锦浪、固德威、禾迈、昱能等）；2）受益于东南亚组件关税豁免的组件板块（隆基、晶科、晶澳、天合等）。

风电：今年美联储持续加息，钢、铝、铜等全球大宗商品价格3月见顶后逐步回落。根据Wind统计，截止6月17日，占风电设备钢材总消耗量70%的中厚板价格指数为177.30点（02年8月=100），较去年10月末高点的210点已累计下跌15%左右。伴随美联储最新大幅加息75个基点，后续风电上游原材料价格回落预期将进一步增强，而风电零部件环节大宗原材料成本占比普遍较高，在55%-70%左右。因此，当前风电板块中期的主要逻辑依然在于原料价格下降带来的边际盈利改善。本轮反弹风电板块涨幅相较较少，板块22年估值仅26X，我们认为从当前时间点往后看，风电板块性价比依然较高。重点关注两个领域，1）大幅受益大宗商品降价的零部件环节（东方电缆、大金重工、新强连、日月股份、金雷股份、恒润股份等）以及受益海风大规模发展及降本趋势明显的大功率风电整机厂商（明阳智能、运达股份等）

邓伟 

六

【东北风电系列】海风招标超预期，原材料价格下行，盈利修复未来可期

风机招标高增，海风招标超预期。年初至今陆风主机招标为30.6GW，海风招标10.3GW。其中6月大项目频发：福建连江+马祖岛1GW，广西防城港+钦州2.7GW。江苏将于近期启动第二轮3.5GW竞配。之前海风招标全年预期12-15GW，现在有望达到16-20GW。海缆管桩等标的受益海风高景气度。

原材料价格下跌，零部件利润修复。海外加息迅猛，衰退担忧加剧，大宗降价。国内高温多雨天气、居民购房和企业投资意愿恢复缓慢等，钢市需求偏弱。随着钢厂亏损数量增多，6月底-7月份唐山及周边共计7家钢企10座高炉计划检修减产，日均影响铁水产量约3.47万吨。预期更多钢厂安排减产，钢市呈现“供需两弱、成本下移”的态势。铁矿石2209期货价格从从6-6号的高点948元下降到今天的790元，降幅为16.7%。短期利好铸锻件、塔筒管桩，远期利好主机厂。

推荐受益于广东+山东+欧美海风建设的大金重工；关注海风受益的亨通光电（相对东缆低估）、中天科技和东方电缆；关注国产替代的新强联、五洲新春。中美关税若取消则利好金雷股份，中报业绩后可关注禾望电气、天能重工、宝胜股份、泰胜风能和天顺风能。