随便写了写随笔，供大家参考，说的不好或者不对的，欢迎多交流，指正。

   三季报结束之后，各家卖方应该都有统计，感觉不是特别好，三季报单季度收入增速从二季度24.8%降到了三季度的17.4%，单季度利润从二季度的32.4%下降到3.1%，创业板三季报单季度净利润增速首次出现负增长，同时ROE已经连续下滑两个季度，扭转了2018年以来向上的趋势。基本面环比下降的幅度仅次于2015年的情况，预计明年利润增速可能为负。

   历史上出现过ROE、净利润、收入增速同时下降的情况，05年、08年、11年、14年、15年、18年，除了14和15年的流动性泛滥，剩下的年份表现都非常的差。明年权益市场不太好做，而且叠加信用风险以及疫情好转，海外经济复苏，海外流动性收紧，都会对国内的权益市场形成制约。

   三季度比较差主要是消费+地产，都是历史上单季度最差的业绩。但是从资金的角度，消费板块是基金持仓的历史最低。最近一个月的反弹已经让消费股反弹到相对均衡位置了。后续怎么走也不好判断，从顺序上，必选消费再到可选消费，比如汽车缺芯好转之后，是否会继续上冲一波？

   周期板块的景气度还是可以的，但是三季度也没有同比继续向好的情况出现，周期股的ROE不可持续。而且，现在周期的ROE处于历史上绝对高位。公募基金三季度周期持仓，也是历史高位，也不太会有新增资金进一步抬高周期的股价。今年周期资本开始增加，明年核心是关注需求，在经济下行的情况下，需求不太好说。总的来说，明年周期进一步杀估值，同时需求减弱，业绩不可持续。

   中游制造板块景气度肯定都在，新能车、光伏、电池、军工等。但是，市场预期过于一致，电力设备的基金持仓已经达到历史高位18%多，历史上2015年互联网的高点也就20%。所以，后续但凡有点低于预期就会崩的很快，持续超预期，其实上升空间也不大了。金融板块目前压力比较大的是保险和地产。单季度业绩下降50%以上，银行和券商可能还行。保险和地产都偏左侧，如果后续利率中枢抬升，保险股估值可能修复。但是啥时候启动不好判断。

       TMT板块中，半导体应该是景气度最高的子版块，没有之一，可是今年的半导体持股体验和军工一样，非常的差，涨起来快，跌起来更快，基本上就是一追就套，一割就涨的状态。 

   最后做个总结吧，门叔自己现在也很迷茫，无论是自身的工作还是明年的行情，金融民工的处理到底在哪里啊。

1. 门叔最早就是看周期的，最近一个月我几乎天天反复告诫自己，对周期不要抱有幻想，什么明年产品价格中枢、业绩中枢抬升，产能扩张带动业绩增长。在经济不好的时候，所有利好都是利空，千万玩周期玩出感情。

2. Beta行情已经结束了，再结构化的行情，也要自下而上去选择股票，专门选有独立逻辑的，而不是板块逻辑的。这两年大家都习惯性的玩结构化了，选对结构就是牛市，选错就是熊市，但是整体经济下行的情况下，结构化里面也会有很明显的分化，所以，选结构已经不足以获得超额收益了，需要在结构化的行情里面挑个股，要求进一步提升。

3.  行情不好的时候，多积累股票的广度，门叔最近一直在梳理各个公司的基本面的情况（可以看看之前发的文章），字数也不多，一个公司300字，基本上就是阐述了下公司业务，行业结构，产能，业绩预测，催化剂等情况，大致跟踪这家公司在干什么，未来有什么催化股价的可能，等待机会，明年如果行情不好的时候，胜率肯定会下降，赔率会急速飙升，因为优质的公司会获得更多的资金关注，所以，牛股会更牛。    

  祝愿大家明年有个好收成。