关注原因:短线，近期多家机构密集调研电子烟、新型烟草产业链相关公司，11月22日全国标准信息服务公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草，而《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法标准》（20172264-T-456)状态仍为正在批准。

1、国内雾化环比向好。国内雾化电子烟销售10月以来呈现环比向好趋势，部分品牌10月销售数据环比9月增速大幅上升，行业基本面逐渐走势底部。除了电子烟用到雾化技术，另外还有医疗雾化、大健康雾化和美容雾化等多个应用场景产品的探索，未来的产品将更加丰富。美国方面如果能通过一款陶瓷雾化芯或者限制一次性电子口味烟，对思摩尔业务将会有巨大的推动作用。

2、HNB符合中烟的利益。长期来看，国内主流路线就是HNB，随着关于HNB政策方向愈发明晰，有机会持续超预期，这个赛道主要看香精香料和烟草薄片，据一线调研，国内传统卷烟限价令已取消，零售店已现每条1200元、1500元的卷烟，预计明年更多1000元以上的卷烟上市，目前国内19家中烟工业公司中已有17家中烟公司有HNB产品储备，且产品力还在不断迭代升级，云南红塔“双享”可燃可烤两用烟近期已在渠道可见，预计明年计划量大增。四川中烟“宽窄”登录了欧洲西班牙市场，从全球发展趋势来看，HNB是各大烟草公司的发展中心，最重要的是对烟草公司的利润有明显的提升，随着雾化监管的落地，HNB有望在国内加速推广。若国内HNB渗透率达10%，2025海外1万吨产能消化，则华宝国际市值有望突破2000亿。

3、尼古丁方面短期受益于限产。中长期看，合成尼古丁无论是减害性还是成本方面都优于提取尼古丁，政策未来可能会出于监管的理由使用提取尼古丁，而海外市场超过90%都是以合成法为主，国内目前的合成尼古丁企业大多将供应海外客户。

4、新型烟草推广利好国家税收。2020年我国烟草上缴利税总额达到1.28万亿，新型烟草产品推广将对国内烟草利税有正向贡献。若对雾化电子烟参照国内传统烟征税高比例烟草税收，如果征收50-60%税，将对我国現有税基做到一定补充和增加。从现有海外HNB减害产品及国内出海产品的售价看，HNB产品售价约30-40元/包，是我国传统卷烟平均零售价格的2倍，因此可以增加利税贡献。

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