随着各大厂家投产，HJT热度始终不减，已成为目前光伏领域的扛旗技术。天宸股份通过与华晟新能源成立合资公司介入光伏领域，后续或将为华晟生产的HJT电池配套生产组件。

摘要：

1.华晟新能源HJT电池片将于月底投产，产能全球第一

2.天宸股份与华晟新能源设立合资公司，介入HJT组件生产

3.盈利与估值同时提升，天宸股份迎来价值重估

一、 华晟新能源HJT电池片月底投产，产能全球第一

安徽华晟新能源科技有限公司成立于2020年7月，专注于高效硅异质结（HJT）太阳能电池及组件的研发及大规模产业化，在多方资本的推动与支持下，目前已成为HJT产能规模最大的头部企业。

随着异质结电池的快速发展，行业对于硅片的技术要求也越来越高，更薄、公差更小已成为基础诉求。根据华晟新能源的战略发展规划，为推进异质结产业链的技术整合和成本下降，华晟新材料公司于2022年2月注册成立， 以制备更薄更精的N型硅片为核心目标，专注于硅片专用切片技术的开发与应用，目前一期项目计划实现产能1.8GW。

2022年2月28日，安徽华晟新能源科技有限公司二期2GW项目生产设备进场仪式在安徽宣城华晟新能源二期厂房隆重举行。设备进场预示着该项目已进入了安装调试与投产阶段。到2022年二季度末，华晟将形成总计2.7GW的异质结产能，成为全球异质结产能第一。

（部分HJT电池企业产能及投产时间）

二、发起设立合资公司，天宸股份切入光伏赛道

2月17日晚间，天宸股份公告宣布，公司与安徽华晟新能源科技有限公司签订战略合作框架协议，就有关合资设立太阳能HJT异质结组件项目公司事宜达成一致。双方本着开放合作、优势互补、共同发展的原则，充分发挥双方的各自优势，合资设立太阳能HJT异质结组件公司，共同开发和拓展太阳能HJT异质结组件及下游应用市场。

本次合作，天宸股份、安徽华晟新能源双方拟按照80%：20%的股权比例合资设立太阳能HJT 异质结组件公司，天宸股份为合资公司控股股东。即股权比例80%：20%，天宸为控股股东。

本次合作中，天宸股份负责合资公司的全面管理，并为合资公司提供长期充足的资金保障。华晟新能源负责为合资公司持续提供太阳能HJT异质结组件生产的技术、工艺及管理支持，包括但不限于委派专家技术人员及管理人员、提供项目建设技术工艺、设计、投资概算审查与论证及生产方面的技术指导、提供生产管理支持等；同时，根据合资公司未来的销售需求，华晟新能源可以协助甲方对合资公司的异质结组件进行对外销售。

翻译一下，就是天宸出钱，华晟出技术，并协助销售。随着华晟的电池片下线，双方合资公司的投产将进一步提速。

    6月26日，华晟正式发布210组件，而这款产品大概率会交给其与天宸合资公司生产。电池片的一步步扩产，天宸股份组件的产能也将水涨船高。

三、 背靠HJT黑马，天宸股份迎来价值重估

     天宸股份的组件业务，该如何估值？之前提到，双方合资公司的组件是为华晟做配套的，那么，在产能端应该是跟着其光伏片的产量走。据估算，至今年底，华晟大致能形成6-7.5GW的电池片产能，那么相应的，组件的扩产也差不多会在这个量级。

如表所示，取平均值，市场给予光伏组件的估值约为44亿/GW，据此测算，合资公司的估值大概会在264亿-330亿之间（以6-7.5GW的产能计算），这里取300亿。天宸股份持有合资公司80%的股权，那么这一块带来的增值就是240亿元。当前市场还未充分把组件这一块业务的增值计入，因此其中存在着巨大的预期差。

当前天宸股份的市值仅为68.8亿元，若加上这一块的估值，其市值将会有4倍以上的空间。 

背靠HJT黑马华晟新能源，切入光伏领域的天宸股份值得价值重估。