光大证券：出口需求恢复，国内企业迎来检修季，维生素行业有望底部反转
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①我国维生素主要以出口为主，随着6月以来上海yi情逐渐受控，港口物流有望逐步恢复正常，维生素出口有望修复至往年正常水平。
②供给端来看，我国维生素企业迎来检修季，下半年维生素供给收缩，供需错配或将加剧，维生素行业有望迎来底部反转，价格有望上升。
③此外，欧洲产能存在不确定性，若天然气短缺对欧洲维生素生产造成影响，或将再次“点燃”维生素景气周期。
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光大证券指出，随着后续国内出口物流恢复、维生素企业迎来检修季，叠加欧洲产能受限等因素，预计维生素bαn块将迎来底部反转。
1）需求好转叠加检修季来临，维生素行业有望迎来景气复苏
我国维生素主要以出口为主，2022年1-5月，受yi情影响，国内物流受阻，VA和VE出口同比大幅下滑。

2022年1-5月，我国VA和VE合计出口量feng别为1667、35364吨，feng别同比-35%、-12%。但2022年4月以来，维生素出口同比降幅显著放缓

随着6月以来上海yi情逐渐受控，港口物流有望逐步恢复正常，维生素出口有望修复至往年正常水平。

2）国内维生素企业迎来检修季，下半年维生素供给收缩
6月中旬以来，我国维生素生产企业陆续迎来检修期：

新和成VA工厂于6月中旬开始停产检修10周，维生素E工厂于6月15日开始停产检修，预计停产检修持续时间8-9周；浙
江医药VA、VE生产线7月中旬计划检修8-10周；
吉林北沙VE生产线于六月中旬开始停产检修7-8周。

下半年，在国内维生素生产企业迎来检修季的背景下，维生素供给有望收缩。

3）供需格局紧张，维生素价格有望迎来底部反转
上半年国内VA价格持续zou低，6月（截至24日）国内VA含税价格为173元/千克，同比-47%；VE价格在1-3月有一定幅度上升后续也持续zou低，6月（截至24日）国内维生素VE（50IU）含税价格为87元/千克，同比+10%。
目前国际天然气价格维持在高位，欧洲维生素生产企业面临降低产能压力，叠加国内检修季来临，维生素供给有望收缩。
在人民币贬值的背景下，国内yi情出现好转物流逐渐恢复，外需有望提升。下半年行业供给格局紧张，供需错配或将加剧，维生素行业有望迎来底部反转，价格有望上升。
4）欧洲产能存在不确定性
欧洲是全球维生素重要生产基地，若天然气短缺对欧洲维生素生产造成影响，或将再次“点燃”维生素景气周期。
VA和VE供给端均呈寡头垄断格局，全球维生素生产企业主要集中在欧洲和中国。
VA（油）方面，欧洲产能主要有帝斯曼8000吨、巴斯夫6300吨，安迪苏5000吨，产能合计全球占比为50%；VE（油）方面，欧洲产能主要有帝斯曼3万吨、巴斯夫2万吨，产能合计全球占比为36.3%。
根据历史情况来看，维生素供给侧的重大变化为维生素历史价格周期的主要影响因素。若天然气短缺对欧洲维生素生产造成影响，将对维生素供给端造成显著影响，或将再次“点燃”维生素新一轮的景气周期。