【蓝黛科技】双主业相辅相成 多元化、电动化打开盈利空间
夜长梦山
2022-06-29 22:08:06
【蓝黛科技】双主业相辅相成 多元化、电动化打开盈利空间
布局“汽车传动零部件+触控屏与触控显示业务”双主业，业绩、毛利率均进入快速回升通道。公司2001年进入汽车零部件行业，从变速器出发逐渐将产品矩阵扩展至传动系统的核心部件及电机轴、平衡轴等汽车零部件，2019年通过收购台冠科技、设立子公司重庆台冠正式进军触控行业，形成双主业格局。2021年得益于客户结构、产品结构的优化，以及高附加值项目的落地，公司营收、利润双双进入快速回升通道，我们认为公司有望受益于持续性驱动因素，保持18%-20%的毛利率。
汽车零部件业务：覆盖传动系统，推出新能源产品、发动机减震产品扩充盈利增长点及终端应用场景。公司深耕汽车变速器领域，迎合变速器多挡、国产、混动路线、技术升级的趋势，持续推进变速器核心部件、技术全覆盖和持续革新。电动化给传动行业带来新增量，公司减速器、电机轴等新能源产品拓宽终端应用场景，市场推广顺利。我们认为随着产业升级、新项目落地，公司有望紧抓行业革新机遇，持续保持充沛的订单流入和优质客户结构，汽车零部件业务有望实现良好的长期增长。
触控业务：通过并购、设立子公司的方式纳入触控业务，着手产能、地域、上游产品线的多域扩张，开启第二成长曲线。受益于母公司在汽车行业多年的客户、市场积累，以及汽车智能化的浪潮，公司全资子公司台冠科技、重庆台冠等发挥协同作用，大力发展车载屏幕业务，高附加值产品推升2021年触控业务毛利率。在消费电子和工控细分赛道，公司巩固收入大盘，凭借技术积累和客户基础，拓展终端应用领域。我们认为公司触控业务有望凭借消费电子收入大盘和新业务项目增量稳定增长，实现市场份额的稳步提升。
当前股价对应22/23年P/E为20.1/14.5倍。我们首次覆盖蓝黛科技，采用SOTP估值，传动业务给予2022年32倍P/E，触控业务给予2022年27倍P/E，对应目标价12.00元，较当前有33.6%上行空间。
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