事件:A股华宝股份和港股华宝国际的公司实控人湖南省耒阳市监察委员会立案调查,目前华宝股份跌停、华宝国际下杀66%,本次华宝事件影响电子烟板块整体行情,龙头劲嘉股份冲高回落,东风股份多日阴跌后,目前市值112亿元,我们认为华宝股份风险为香精香料采购个案,与烟标印刷行业无关,风险已经完全释放,即将进入估值修复通道,先看70%空间,目前价位极具性价比,推荐现价买入
新型烟草(分部门45e估值):东风目前实现了HNB、雾化、PLA滤嘴电子烟全品类覆盖,其中(1)HNB作为卷烟替代逻辑的核心技术路径,将持续受益于未来政策开放后国内放量和出海趋势,(2)雾化部分海内外增长稳定快速增长,(3)PLA滤嘴式电子烟小叶具备健康+环保的全球技术领先优势,可有效避免烟油雾化后产生的甲醛、重金属等物质,截留烟油和冷凝液,完美贴合电子烟赛道长期逻辑。(4)布局资产均为一线知名品牌,政策落地后具备超强业绩爆发力:云南喜科(品牌:CIGOO喜科)、佳品健怡(品牌:FreeM)、梅尔斯特(品牌:LEME乐美)、美众联(品牌:VapeEZ)、深圳智叶(品牌:Soyee小叶)。
新冠/中药产业链(分部门45e估值):公司纯药包部门=高配版海顺新材。东风为北京科兴、九安医疗、国药集团、同济堂、华润三九、香雪制药、桂林三金、阿斯利康、费森尤斯卡比等公司提供各类包材,22年即将完成进入赛诺菲与拜耳供应链,关联审批政策下,客户具备极高粘性。药包业务部门21年营收预计超过5.5亿元,24年预计超过12亿元。
锂电隔膜产业链(分部门50e估值):长期供应恩捷股份,22年进入比亚迪和宁德供应链。东风全资子公司广东鑫瑞具备十年基膜业务基础,锂绝缘蓝膜技术领先,为恩捷股份供应锂电隔膜支撑保护膜和电芯外包保护膜等重要原材料。东风通过投资深圳博胜,分享博胜在比亚迪和宁德时代的供应口径,切入高估值锂电隔膜赛道,21年营收预计完成4亿元,利润率超过20%,高增速下,未来或可分享隔膜百倍估值。
烟标(分部门60e估值):烟标基础业务上,公司市占率高达6.7%,仅次于劲嘉股份的7%,能够每年贡献20-30%的稳定增长,现金牛业务基石提供业绩保障。
盈利预测:
东风股份整体净利润保守预计21-23年6.5亿、7.9亿、9.9亿。短期上,对标劲嘉股份,给予22年业绩24x估值,公司的合理估值为190亿,目前价位短期向上修复空间70%;长期上,公司已经成功切入新型烟草、锂电材料、药包等高景气赛道,其中药包、锂电材料业绩稳定高速增长,配合新型烟草政策落地后业绩的快速释放,业绩增长必将不断超预期,中长线空间看翻倍以上