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【长江电新】阳光电源：逐季向上明确，户储加速显著

禧语

2022-07-09 20:41:54

【长江电新】阳光电源近况更新：逐季向上明确，户储加速显著

1、2022Q2，逆变器出货15GW左右，其中户用出货约20万套（上半年接近40万套），集中式6月在630抢装作用下出货有所增加；此外海外占比超过60%，欧洲量利增长尤为明显。整体Q2逆变器单瓦净利约3分/W左右，环比小增，对应利润贡献约4.5亿元。储能及地面电站环比Q1有所改善，具体利润取决于确认规模。其它业务盈亏平衡左右。

2、2022全年，逆变器出货目标70GW不变，其中户用100万套，单瓦净利以3分/W左右估算，预计贡献利润21亿元左右。储能业务100亿收入目标不变，其中其中户储预计10万套，对应收入约20亿元，利润贡献超2亿元，大型储能预计80亿收入左右，毛利率相对较低，保守以净利率2%-3%估算，利润贡献约2-3亿元，储能业务利润预计超4-5亿元。电站EPC/BT业务全年预计3GW，风电变流器下半年有望显著改善，叠加少量发电收益，预计利润贡献2-3亿元左右。此外，IGBT国产化方面，目前斯达占比较高，下半年士兰微和新洁能逐步放量，并向海外推广。业务延伸方面，下半年推出优化器和关断器产品，优先面向欧洲。

3、2023年，IGBT或于2023H2缓解，逆变器业务进一步加速，以30%以上市场份额估算逆变器总体出货在100GW以上，其中户用逆变占比继续提升，预计达到40%-50%左右，逆变器预计贡献利润30-35亿元。储能业务有望延续爆发增长，其中户用储能预计50万套-60万套左右，利润贡献预计10-12亿元左右，大型储能有望维持40%-50%左右增长，预计利润贡献3-4亿元左右。电站EPC/BT业务在硅料跌价地面电站启动背景下预计弹性突出，风电变流器业务亦有望改善，此外优化器和关断器等贡献部分增量，合计利润贡献有望超5亿元。

4、我们预计公司2022-2023年实现利润28、50亿元左右，对应PE为59、33倍左右，继续重点推荐。

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