∎核心观点：公司发布2022年H1业绩预增公告：公司预计1H22实现归母净利润约13.7~ 14.2亿元，同比+76.8%~83.3%，实现扣非净利润13.1~13.6亿元，同比+82.9% ~89.9%。其中，对应Q2实现归母净利润7.33~7.83亿元，环比+15.1%~22.9%，扣非净利润6.97~7.47亿元，环比+13.7%~21.9%。在负极原料涨价的情况下，公司负极业务逆势向上，隔膜涂敷、设备、新材料业务均保持稳定增长，我们看好公司作为全产业链企业的长期竞争力，维持“买入”评级。
∎事项：2022年7月12日，公司发布2022年半年度业绩预增公告，对此我们点评如下：
∎预计2Q22扣非归母净利润6.97~7.47亿元，环比+13.7%~21.9%。公司发布2022年H1业绩预增公告：预计1H22实现归母净利润约13.7~14.2亿元，同比+76.8%~83.3%，预计实现扣非净利润13.1~13.6亿元，同比+82.9%~89.9%。其中对应Q2实现归母净利润7.33~7.83亿元，同比+66.6%~77.95%，环比+15.1%~22.9%，实现扣非净利润6.97~7.47亿元，同比+73.0%~85.4%，环比+13.7%~21.9%。
∎无惧原材料上涨，负极业务持续向上。公司2Q22负极业务盈利情况向好：出货量方面，随着公司在江西紫宸新产能持续扩产，我们预计公司2Q22出货量环比略有提升；单位盈利方面，根据百川咨询，2Q22油基针状焦/石油焦-#1a平均价格分别为11507/8613元/吨，相比1Q22分别环比+14.5%/+28.3%，但公司一方面通过扩产持续降本，另一方面随着内蒙紫宸二期5万吨石墨化扩产，石墨化自供率提升，公司有效对冲了原材料上涨的压力，我们预计公司2Q22负极单位盈利环比持平。全年来看，随着下半年公司10万吨一体化项目逐步投产，原料端价格企稳，公司负极业务料将迎来量利齐升，预计全年出货将达到16万吨。
∎隔膜业务稳中有升，新材料业务逐步放量。隔膜业务方面，公司及时推进配套产能建设，预计2022年全年将形成40亿平方米涂敷加工量。分季度来看，公司2Q22涂覆隔膜出货环比持续提升，预计下半年将逐季提升；此外，公司膜材料业务（PVDF、氧化铝、勃姆石等）受益外部国产替代及内部协同效应，竞争力逐步增强。
∎下游持续高景气，锂电平台再启航。公司作为人造石墨行业龙头企业，以负极材料及石墨化、膜材料与涂覆、自动化装备三大事业部为基础，在一体化布局方面具备超前视野——在锂电设备、PVDF、铝塑膜等多个环节都已进行了产业链布局，预计未来将受益各业务间“技术+客户”的协同效应。长期来看，预计公司将持续受益新能源汽车爆发式增长，各业务经营将持续向好。此外，公司在钠离子技术相关的硬碳、隔膜涂敷相关均有技术储备，长期成长可期。
∎风险因素：新能源汽车市场需求不及预期；原材料价格上涨导致毛利率下滑；负极行业产能扩张加速导致竞争加剧、价格大幅下行。
∎投资建议：公司作为人造石墨行业龙头企业，各业务经营将持续向好，有望持续受益新能源汽车爆发式增长，考虑到1H22公司在原材料价格高位的情况下业绩逆势提升，我们上调2022~2024年净利润预测至30.51/40.89/59.70亿元（原预测为26.10/39.04/54.75亿元）对应EPS为2.19/2.94/4.29元（原预测对应EPS预测为1.88/2.81/3.94元）。公司是人造石墨的领先企业，具备全球竞争力，配套国内外多家锂电头部客户，随着下游需求高速增长，产能释放拉动出货增长、产业链整合预计将带来成本下降，公司业绩增长确定性高，公司是负极赛道的龙头企业，参考锂电产业链其他龙头可比公司宁德时代（2023年31xPE）、恩捷股份（2023年28xPE）估值情况，同时考虑公司业绩增速预测，我们维持2023年35x PE，对应目标价103元，维持“买入”评级。