🐯🐯🐯【天风建筑鲍荣富】周观点0219：央企订单验证基建复苏，BIM推动行业转型升级-韭研公社

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🐯🐯🐯【天风建筑鲍荣富】周观点0219：央企订单验证基建复苏，BIM推动行业转型升级

韭菜篮子

2022-02-20 11:44:35

🌹当前时点，我们继续看好基建春季行情：1）当前是难得的项目+资金+地方政府诉求齐备的基建景气周期，基建投资增速有望超预期；2）地方国企业绩高弹性逐步被市场认可；3）Reits政策出现明显推进，运营资产较多的基建央企估值迎来修复时机，中长期来看，BIM、BIPV等转型逻辑逐步进入兑现期，看好龙头的价值发现。 🌟1月中国建筑新签订单2988亿元，同比+13.1%，其中房建、基建和设计订单分别新签2327、487、10亿元，同比分别+12.6%、68.1%、-3.1%，1月中国化学新签订单511.5亿元，同比+83.0%，其中新签基建订单111.7亿元，我们预计基建订单的同比增速与整体订单的同比增速趋势保持一致，主要代表央企1月基建订单大超预期，从微观层面验证了Q1基建发力的特征。 🌟十三五规划中，住建部对于BIM的表述仍停留“加快BIM技术的使用”和“加快国产软件的研发和推广”，而十四五的规划，重点着力于BIM技术框架和标准体系的搭建，“加快编制数据接口、信息交换等标准”，“引导企业建立BIM 云服务平台”、“基于BIM的区域管理体系”，BIM的建设从原先的点状式发展逐步向标准化、平台化和云端化的方向发展，同时“开展BIM报建审批试点”，推进BIM与城市信息模型（CIM）平台融通联动，提高信息化监管能力，我们预计十四五阶段BIM的发展有望迎来发展新阶段。2月17日，华阳与中望软件成立合资公司，我们认为此次合作充分证明了华阳在BIM应用级开发领域的市场领先地位，后续公司BIM应用除为公司设计业务带来效率提升外，也将加快软件商业化步伐，加速由单纯设计向“设计+软件研发销售”商业模式的转变，中望内核+华阳二次开发，有望实现BIM软件领域的快速突破。 🌹考虑到22Q1基建有望托底经济，而春节后处于建筑开复工的关键时期，叠加正常年份两会在3月召开，市场在22Q1易形成良好的开工预期，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥、陕西建工，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构； 🌟中国建筑：地产链核心资产，地产业务资产质量及经营韧性优（控股中海地产等），房建领先地位稳固；政策端已有明确积极信号（降息等），行业悲观预期或逐步修复，重视公司资产价值重估弹性。 🌟中国交建：业绩高增长且基本面持续向好，当前PE（TTM）处于历史估值底部区域，估值性价比高，BOT类运营资产仍处于成长期，20年疫情影响10个月收费，21年在补回的基础上仍有所增长。 🌟中国电建：电力投资与运营业务发展或提速，21年公司投资计划同比+97.9%，此外十四五阶段新增控股投产风光装机容量目标30-48.5GW，20-25年风光装机容量CAGR高达47%。国内抽水蓄能市场，公司规划设计占比约90%，承担建设项目占比约80%，有望充分享受储能市场腾飞机遇。 🌟山东路桥：21FY业绩和订单均大超预期，两大投资主体合并后，公司在省内公路市场的市占率有望进一步明显提升。山东十四五高铁、地铁领域仍有望实现较好增长，公路投资有望保持大体量。 🌟四川路桥：成渝及西南地区需求旺盛，对公司十四五规模扩张存积极影响。公司与大股东存避免同业竞争协议，在手五条四川省优质高速公路资产，BOT资产质量行业领先。但股东20年以来已增持公司25%以上股份，彰显信心，此外引战比亚迪，打造新能源第二发展主业。 🌟陕西建工：陕西计划22年重点项目投资增速+7.8%，“十四五”交通投资增速+8.7%，在省内市占率提升及省外订单增加的推动下，21-23年净利润CAGR+15%，对应22年PE仅3.65倍。除工程业务外，公司亦布局分布式光伏运营，碳交易等业务。 🌟东华科技：煤化工搁置建设项目或重启，对公司主业影响积极。公司签订超30亿盐湖提锂EPC+O万吨订单，计划三年达产领先行业。布局PBAT（50万吨/年）及BDO（30万吨/年）生产，一期10万吨PBAT竣工；引入陕煤集团，布局PBAT及化工工程有望加速。

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