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水羊股份

小学僧

超短低吸的游资

2022-07-21 08:01:09

水羊股份(300740)
事件简评
7.18公告收购法国高端品牌EviDenSdeBeaute（以下简称伊菲丹）90.05%股权、纳入合并报表，转让价4450万欧元，并以500万欧元平价购买公司已宣派21年度股息债权，合计折人民币3.35亿元，对应21年PE9X。上周公司完成对法国轻奢品牌PierAuge公司的投资及收购中国业务。
此次收购以公司自有资金完成，预计7.31前完成交割，收购后伊菲丹创始人仍有10%股份并继续担任法定代表、原团队保留，维持独立经营。
经营分析
定位高景气赛道，全球化布局、净利率处行业高位。伊菲丹成立于2007年，是专为敏感肌研制的高端抗衰护肤，单价1800元。2021/22.1-5营收1972.7/831.4万欧元，净利润549.2/180万欧元，净利率27.8%/21.6%、盈利性较优。根据欧睿，21年中国抗衰市场规模685亿元、CAGR527%，功效护肤280亿元、CAGR525%，品牌定位护肤行业高景气赛道。渠道上，已布局全球30+国家及地区线下高端百货/免税/航空等渠道。
收购前已具备成熟代理经验，整合预计顺畅。伊菲丹19年进入中国、由水羊股份为中国总代，取得高速增长，20年中国区销售额同增700%，21年陆续布局丝芙兰、王府井、SKP等渠道。根据魔镜和飞瓜数据，2021/1H22品牌淘系+京东+抖音合计销售额分别增39%/31%，快于大盘的20%/4%；抖音21.7进入前300名，排名中枢持续提升，22.6为61名。产品以超级面膜为主，1H22占淘系销售额28%，收购后计划丰富国内市场销售品类，防晒/精粹水等海外大单品预计份额提升，22年来抗光老防晒占比已升至6%。
此次收购助力延伸高端、打造品牌集团，强化研发&供应链实力，全球渠道协同。收购后公司拥有伊菲丹法国工厂及研发中心，整合优质研发及供应链资源提升核心竞争力；渠道方面望共享伊菲丹全球优质渠道布局，推动自有品牌出海，根据不同品牌定位与渠道目标人群、定位适配性进行资源嫁接。
投资建议
看好公司收购后研发&供应链&渠道资源整合协同，多品牌构建估值提升。维持22-24年盈利预测，归母净利3.7/5.7/7.5亿元，+56%/55%/30%，eps为0.90/1.39/1.81，对应PE18/12/9倍，维持“买入“评级”。
风险提示
新品+渠道销售/营销投放等不及预期，收购品牌运营不及预期。

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