核心观点： 1、短期俄油缺口尚存，油价或将高位运行。2022年以来，受地缘政治冲突及OPEC+维持产量计划不变影 响，油价持续抬升，在100美元/桶上下波动。根据OPEC数据，俄罗斯原油日产量达到962万桶/日，占全球 产量的14%，2021年俄油出口量约为463万桶/日，出口量全球第二，其中50%以上出口至以德国、荷兰和 波兰为主的欧洲国家。目前全球石油库存处于近年低位，尽管IEA成员国和美国将释放部分原油储备，短期 内俄油供应缺口仍然存在。石油价格高企对下游需求存在一定抑制作用，产需平衡角度来看，供给侧主导 全球石油价格，石油价格或将高位运行。
2、油价与石油石化行业利润相关性显著，与基础化工行业利润无明显相关性。经统计分析，结果表明油价 与石油石化行业年度利润存在强相关性，与其细分子行业炼化及贸易、炼油化工年度利润存在显著的正相 关性；与基础化工行业年度利润没有明显的相关性，但与基础化工行业三级子行业胶粘剂及胶带、合成树 脂、其他橡胶制品年度利润存在明显的负相关性。油价与化工各子行业季度利润的相关性分析结果与年度 利润分析结果大体一致。考虑到油价涨跌对下游传导有时滞，将行业利润后移不同时间跨度后进行分析， 结果表明两者的相关性存在一定滞后效应，其中滞后三季度时石油石化、炼化及贸易、炼油化工三个行业 分类与油价的相关系数最大。石油化工行业多以石油为上游原材料，油价波动将对产品价格和利润产生显 著影响，而油价与基础化工行业利润并不存在明显相关性，原因之一可能是由于我国化工行业不少企业以 煤炭为原料，煤炭价格波动幅度要小于石油价格波动幅度，建议在投资基础化工标的时无需过于关注油价 涨跌。油价上涨时，可能全球经济环境向好，终端需求较好带动产业链下游化工品需求提升，从而使得企 业利润增长；油价下跌时，尽管原材料成本下降，但可能终端需求下降从而使得化工品需求减少，导致企 业利润下滑。此讨论仅是经统计分析得出的规律性总结，不代表油价涨跌与行业利润增减之间存在因果关 系，宏观经济环境、政策、企业经营管理情况、行业竞争情况、自然因素等均会影响公司利润。
3、油价与石油石化细分子行业油服工程、油气及炼化工程、油品石化贸易行业指数有强相关性，与基础化 工部分行业指数存在显著相关。石油石化方面，油价与油服工程、油气及炼化工程、油品石化贸易行业指 数之间存在显著相关性；基础化工方面，油价与基础化工二级子行业农化制品、非金属材料II行业指数存在 显著正相关；与三级子行业纺织化纤制品、合成树脂、其他橡胶制品、钾肥行业指数有强相关性。与油价 与化工各子行业利润的相关性结果相比，油价与更多基础化工子行业行业指数存在显著相关，可能是由于 油价涨跌对人们的心理状态造成了影响。如前所述，本分析结果并不代表油价涨跌与行业指数涨跌、上市 公司股价涨跌之间存在因果关系，本分析针对化工各子行业整体表现，不排除存在个别公司与油价涨跌之 间存在强相关性
风险提示：地缘政治冲突加剧、行业周期变化、宏观政策及政府监管。
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