十倍美诺华
牛大
2022-04-28 17:09:51
辉瑞+MPP+盐野义+开拓+真实+先声+10086。 没有任何一家中间体公司如美诺华这样，可以同时给辉瑞、MPP仿制药、日本盐野义、真实君实3CL等提供新冠药中间体！是的，没有，全球仅此一家！ 在东吴证券朱国广组织的美诺华业绩说明会上，美诺华董事长姚总透露，公司同时给辉瑞、日本盐野义、真实君实等多家技术领先的新冠特效药企业供应关键中间体。 虽然因为商业保密原则，公司不能披露具体数据，但从公司1-2月业绩可以管中窥豹。美诺华1-2月实现收入2.53亿元（+54%），归母净利润6055万元（+416%），SM1/SM2各实现5吨/月交付，新冠业务从0到1开始贡献利润。姚总直言，CDMO业务十年磨一剑，新冠业务更是百年大局，公司誓将成为全球新冠药中间体领先企业（所有的新冠药关键中间体合成阶段都有剧毒、爆炸等风险，在环评和安评方面有很高的要求，公司的技术工艺和产线有非常高的技术壁垒）。 在制剂及CDMO板块保持100%以上增速的同时，新冠药板块有望爆量。新冠关键中间体可商业化量产企业较少，市场上货源稀缺，完全是卖方市场。公司有3000吨产能可快速配套新冠产品线，在新冠中间体的市场份额、产能、技术等方面遥遥领先，先进安全的工艺也能保持较高毛利率，营收和净利润有望在今年快速释放，2022年将会是公司业绩的拐点和爆发点。 辉瑞路线：美诺华是A股唯一同时实现奈玛特韦关键中间体SM1+SM2商业化生产并供货的公司，2月已交付SM1/SM2各5吨以上，目前SM1/SM2产能各10吨/月，马上新增各10吨/月，年底前再增加各10吨/月，达产后拥有每年SM1/SM2各360吨产能（辉瑞原研药+MPP仿制药需求数千吨，公司完全不愁卖）。按目前SM1/SM2每吨2000万左右的价格计算（姚总预计新增产能有限，全年价格平稳），22年营收140亿，毛利保守估计56亿（按40%），乐观预计84亿（按60%）！盐野义路线：公司已收到日本盐野义的询单，主要涉及76-7、53-8、56-3、36-4等片段，并按照5吨规模报价送样，已通过盐野义技术验证，待签订合同后公布。合成后的关键中间体同样按2000万/吨估价，按百吨规模计算，22年营收20亿，毛利保守8亿/乐观12亿。3CL路线：国内真实生物的3CL临床药物就是美诺华生产的，已口头同意公司作为唯二供应商。公司已有君实生物的VV116关键中间体的成熟工艺技术，并有对应产能100吨/年，已经在沟通做。此外，公司还储备多款海内外在研3CL蛋白靶点新冠特效药的中间体/原料药合成工艺，并与研发企业积极合作。姚总透露，国内3CL关键中间体目前价格2W/KG，预计今年内批复2-3家，每家供应百吨规模。据此计算，22年营收40亿/60亿，毛利保守16亿/乐观36亿。美诺华22年新冠板块有望贡献200亿营收，按保守40%毛利/20%净利计算，对应80亿/40亿；乐观60%毛利/30%净利计算，对应120亿/60亿。公司目前市值100亿，22年动态PE仅1.6-2.5倍，参考医药中间体公司平均30倍PE，公司22年按20倍PE市值就能突破千亿大关！ 新冠疫情以来，基本面业绩+风口共振，2020年产生了30倍大牛股英科医疗，近期九安医疗也仅用2个月就完成10倍暴涨。继口罩和新冠检测之后，新冠药是今年最大风口，美诺华无疑将是当中最有潜力的10倍牛股！
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