【招商电子】长盈精密总经理及董秘三季报解读电话会议-韭研公社

登录注册

【招商电子】长盈精密总经理及董秘三季报解读电话会议

王小明

长线持有

2020-10-21 11:28:59

会议时间：2020年10月14日晚上7点出席嘉宾：总经理陈总、董秘胡总主持人：招商电子首席鄢凡一、公司发言我们在昨天下午收盘之后发布了公司2020年前三季度的财务数据。在三季报中，我们也给出了全年的利润展望，同比增长530%-670%。为什么会有这么大的变动呢？我们先从第三季度或者前三季度数据来看，今年第三季度收入创了公司成立以来单季最高收入，达到27.39亿元。在疫情背景下能有这样一个创纪录的收入增长，我相信这是公司一个很重要的看点。三季度单季收入同比增长23%，来自于海外客户的收入占比达到55%，另外45%是来自于国内客户。这也是近三年来我们一直在做的事情，也是今年第一次做到海外客户营收占比超过了国内客户。三季度归属上市公司净利润1.83亿，同比增长了168%，扣非归母净利润增长了170%。大家比较关心在疫情之下，公司是不是因为受到像政府补助这种非经常性收入的影响比较多导致利润的增长。但我们扣非归母净利的增长实际上比归母净利润的增长得更多，基本上可以验证公司是完全靠着自己营业性利润来做到增长的。客户结构方面，今年三季度的第一大客户是A客户，前三季度来自A客户收入已经达到14个亿以上，同比增长了123%。第二大客户是三星，前三季度来自三星的收入跟A客户差不多的，也做到了14个亿以上，同比增长了28%。排名第三、四、五的是公司在前几年的传统国内客户OVH，这三个客户的收入占比是我们主动降下来的。上个月以来，市场中有观点认为OVH包括小米等这些客户会在短期内有一个不错的增长，这些客户也向我们表达了非常强烈的未来增长预期，我们也会积极配合好这些客户，但我们现在也不会去承接太多相关产能，因为我们正积极开拓海外客户，公司的主要精力以及产能主要布局还是给北美A客户、亚马逊、谷歌以及韩国三星等客户需求做准备。公司财报里有一个亮点是公司总资产达到了115亿元，上年度末才96亿元，这也是公司成立以来的最高记录。一方面说明公司的利润在增加，另一方面也说明公司目前在积极地增加投入，为未来预期的订单做产能准备。财务数据方面： 1、预付款较年初增加了300%，也说明我们在积极准备订单，主要是在自动化方面投入的预付款增加比较多。 2、在建工程较年初增长了144%，主要是因为我们在为明后年的订单做产能准备，我们现在已经拿到了定增的批文，但我们在这几个月会先用自有的资金，提前做一些布局，给国际客户做产能准备，所以在建工程有增加。 3、销售费用增长了45%，一个变动的主要原因是我们的客户结构发生比较大的变化，过去在内陆客户方面运费会比较少一点，而海外客户占比提升导致出口报关费用有所增加。 4、财务费用同比增长近90%，主要原因是最近短期内人民币汇率的变化，去年同期汇兑收益大概4000万元左右，而今年汇兑损失达到6000万元，这就导致财务费用同比增加了一个亿。但由于我们在财务利息方面做了一些规划，节约了2000多万元，所以整体较上年同期增加了7000多万元，但我们认为这种汇兑损失情况是短期的波动，当然公司也会去做一些远期结汇等财务方式来平衡这种影响。从长期来看，我们觉得客户在价格上面也会有一些变化，所以这种财务费用的损失反倒是可以证明公司在经营性上确实做得还不错。 5、经营活动产生现金流净额减少比较多，这也是因为我们下半年的销售规模比上半年扩张得更大，由于前期有些尾款没有到账，而工资已经付出去了。四季度经营活动产生现金流会再回笼回来，达到一个平衡。 6、库存方面，公司过去的客户主要集中在国内品牌，但我们从2017年之后把三星引进来，成为我们前5大客户，今年我们又已经让北美A客户做到了第一大客户。从2017年到2020年，每年来自A客户的营收都在翻倍增长。现在根据我们在手的订单，可以预计到明年我们A客户的订单还会有一个翻番的增长。所以到明年我们就实现给A客户的订单连续5年翻番增长，这也是我们在客户产品质量、交付以及自身技术实力上面表现比较好的体现。目前我们A客户主要的产品类型比较多来自于笔记本电脑和平板电脑这两块，另外来自于小件产品，包括手表上的小件，其他大型Mac Pro工作站上的小件，今年我们也进入了A客户手机小件供应链，明年会继续有所增长。明年比较大的增长主要仍是笔记本电脑，另外今年A客户新发出一个与平板相关的产品，叫做妙控键盘，我们是这个产品里最大的供应商。现在这个产品在平板中的渗透率还不是很高，但我们从今年的订单来看，妙控键盘的销量已经超出了A客户自己的预期。他将一个娱乐工具变成了一个轻度的有生产力的工具，所以键盘的销量现在非常好，我们预计明年需求还会继续上升。而明年由于笔记本电脑跟平板电脑都会受益于 A客户的自研芯片和mini-LED屏，所以现在有些市场的一致预期会认为尽管疫情过后到2021年，他的笔记本电脑跟平板电脑较于今年总量上仍然会有增长。长盈除了受益总量的增长以外，另外就是我们的份额。我们在笔电的份额还会有持续的提升。今年我们在整个笔记本大件上的交货份额在5~10%之间，但明年我们有望做到15%以上，后年预计还会进一步提升，有市场预期认为到2022年大客户笔电结构件市场规模会超过200亿。我们第二大客户是三星，前三季度来自三星的收入就已经达到去年全年收入了，所以三星今年收入增长也比较大，上个月在它中高端机壳里，我们已经成为第二大供应商，而第一大供应商是它越南自己的工厂。我们三星的主要产品是中高端手机中框、手表以及平板产品，我们比较看好后两者。此外，我们还有一个看点是我们去年下半年刚成立了阿尔法子公司，其增长速度比较快。这家公司定位为物联网IoT产品以及新型智能硬件产品的组装公司，目前其最大的销售收入来自于电子烟，客户已基本上覆盖国内三大品牌以及海外大品牌。今年阿尔法公司收入应该可达到2~3亿元，明年目标有数倍增长。来自A客户和阿尔法收入增量在明年有小几十亿，比较可观。大家目前普遍认为国内品牌明年不会太差，所以国内品牌明年可能会有增长。这么多年以来，我们一直与国内品牌处于战略合作关系，只要我们愿意给他们做，还是可以一直再做下去。二、Q&A Q：公司在A客户、三星等客户中的业务进展，包括延伸的方向？除了Mac的进展，其小件、配件的业务能不能详细讲一下？包括三星的产品导入规划。另外，汽车电子，包括其他的非3C领域业务，能不能也介绍一下？ A：从公司经营和业务的角度，我把主营业务的情况再介绍一下。目前因为今年我们A客户在上半年已经成为第一大客户，而三星在前三季度的表现，尤其是第三季度的表现也是非常好的，前三季度的销售额也是接近于A客户。基本上A客户和三星是我们前两大客户。对于A客户来讲，我们过去三年做了积极的布局，目前第一大块是笔电，也是最重要的一部分。我们现在已经进入了旧款笔电三大件的供应链，因为我们也在准备一些新的项目，明年随着A客户自研CPU发布之后，总量需求以及份额会有提升。近期从iPhone12的发布可以看出，整个苹果的ID体系从去年开始逐渐回到 iPhone 4以及之前的圆角矩形的体系。在明年整个 A的产品线都会有这样的ID上的变化，包括笔电方面也会随着它设计语言的变化，有新的含义出来。而随着新项目的落地，明年我们在整个 A的笔电大结构件当中要争取15%以上的采购份额。根据目前客户的产能需求，我们也增添了一些工程，包括设备、配套资源和新的专用厂区。现在所有的项目都在按部就班的落地，没有什么太大的意外。第二个，A客户把平板体系也作为一个生产力工具，尤其是在艺术方面创造力的提升，所以在整个平板体系现在还增加了很多的配件，包括今年上半年推出的Magic Keyboard和第二代Apple Pencil。对于平板方面，现在创造力和生产力的提升主要体现在新的 Magic Keyboard和Pencil上。而我们是 Magic Keyboard的主力的结构供应商。随着新的iPad Air发布，以前只有iPad Pro可支持Magic Keyboard跟Pencil，而后全系列的iPad都会支持Magic Keyboard跟Pencil。从客户给我们的需求来看，Magic Keyboard跟Pencil随着产品的迭代，产能的需求占比以及整个出货量的比重也在不断的上升，所以这一块也会对公司A客户收入有重大支撑。第三个关于 A客户的Apple Watch。Apple Watch在整个A客户产品的定义里面，时尚的表现会更多。我们全方位进入了 Apple Watch的表带和表头中部分高端表壳的供应链，这也会是公司的重点布局。当然其他的一些项目，包括新发布的 iPhone12，我们也进入了它的小零件供应链。所以公司现在对整个A客户的布局是全方位的。因为做北美客户基本上当年就能看到明年甚至后年的产业布局，那么我们的产品预研和产能布局准备也将我们未来2~3年的业务定型了。而以上的产品线布局也支撑着未来两年公司在A客户方面高速发展的基础。对于三星来讲，也受到了中美贸易战的影响。华为目前的不确定因素还比较大，华为的竞争对手，尤其是在海外，三星还是积极地调增了他们的一些份额空间和需求，所以公司在三季度对三星的销售也是有比较大幅的上升。目前三星和苹果走的路线大致相同的。第一，它明年在传统手机上的整个需求比较激进；第二，在中高端手机上依然会坚持金属中框的设计。以目前三星的布局来讲，主要是越南三星会在结构组件上承担一定的份额，接下来就是我们和另外一家。目前来看明年整个三星体系给出的金属需求大概在1亿台上下，如果是以产能来讲，差不多是三三三分配的原则。在A客户的体系之外，三星的手表和Pad在这两年在安卓体系中也表现得比较好，而在三星的Pad和手表当中，我们也都是主力供应商，所以明年在整个三星的体系，我们预计会稳中有升。当然整个手机行业还要看中美争端，围绕华为争端的落地，可能还会有一些变数，但是对于我们来讲还是要积极的应对这些事情。这是关于三星的布局。其他的布局，包括新能源方面的布局，这当然是公司一个非常重要的战略布局。去年公司新能源汽车营收4亿元以上，其中超过一半是来自特斯拉，而且去年来自特斯拉的营收几乎全部是来自于Model 3，Model 3是在18年Q4量产的，19年也才刚刚在跑了一整年。去年整个Model 3出货量大概30万辆上下，那么针对这种规模的制造出货量，我们形成了差不多超过2亿元的营收。今年马斯克说今年Model 3出货量一定要达到50万辆以上，所以我们对特斯拉的营收还会进一步提升。即使在我们所有的物料不发生变化的情况下，市场里也有一些一致预期，到2025或2026年，特斯拉有可能要出货300万辆车。对于特斯拉，我们在后续的 Model Y、对应的卡车以及它的 Super Charge，包括它的一些储能项目，我们都有很多的产品布局。我们对特斯拉单个客户的期望值是非常高的，而且特斯拉的运作方式也比较接近于消费类电子客户，他的项目落地的研发周期相对会比较短一些。除了特斯拉之外，我们也拿到了包括戴姆勒、宝马、通用系列等很多的传统车厂的一些项目，但传统车厂的项目通常有三年左右的落地时间，所以近两年公司在新能源方面的增长主要还是来源于特斯拉体系。那么一两年之后，随着越来越多新项目的落地，传统车厂和造车新势力形成了一个迭代之后，因为汽车毕竟是一个比消费电子更大的产业，那么在整个新能源产业方面，我们也是有充足的信心的。公司在新能源汽车产业方面主要布局了这么几块：第一块围绕高压电连接的布局，主要是硬连接、软连接以及附属的一些电力分配模组，这是我们第一类的布局。第二类布局是关于电池本身，动力电池结构件是我们的重点布局。我们现在跟主要的几个动力电池的大客户，我们都有定点的项目在跑。第三类大的布局是关于车身结构件和一些车身电子结构件。 Q：现在Mac三个面的良率情况大概是多少？未来良率还有多少的提升空间？ A：以目前客户的要求，最终量产的良率都是要做到90%以上。因为做A客户和做别的客户不太一样，A客户对整个制程会有一个完整的管控，大家有一套完整的IT系统，会对你生产制程的每一步投入以及每一步的问题点，它都会有一个追踪。目前我们在整个MacBook体系中的品质表现前都是达到了客户要求的。在目前的情况下，良率的进一步提升肯定是需要在技术上和管理上进一步提升。传统的几家公司，包括可成，他们做的是非常好的，以可成的表现来看，他们也在Mac上面取得了比较好的利润。对于我们来讲，我们也会进一步通过品质的改善、管理的提升，因为技术上的问题对于我们都是可以克服的，主要还是管理的提升，包括新厂地的应用，通过物流、整体产线的布局，包括提升自动化程度，我们最终希望整体的良率都要提升到95%以上，这个也是客户对我们的诉求以及我们自己的一个内部目标。 Q：咱们过去也一直在从手机往可穿戴转，可穿戴未来的毛利率走势我们是怎么看的？然后三星上我们的份额是多少？三星的产能分配是怎样的？ A：现在整个三星的外观结构模组上主要有三家，我们、另外一家和三星的越南自己的工厂。目前每家份额都是三成左右。因为不管是手表还是耳机，可穿戴目前都还是会有一个量的释放，不论是A客户还是别的客户，现在包括TWS、手表，甚至未来的ARVR项目都还处于一个上升期，那么对于上升期的产品线，我是有这种看法的：第一，是客户对产能的需求往往高过对成本的追求，所以客户对价格上的压力不会这么大；第二，因为可穿戴跟传统的消费类电子产品不一样，外观表现力和亲肤，用户对更舒适、更漂亮、更时尚等方面的需求还是很高的，而且产品是在不断的迭代，有新的材料、新的技术进来，所以可穿戴不管是设计还是材料，到目前为止都还没有定型。那么对于产业链来讲，一个处于上升的市场空间以及一个不断更新的产品线，毛利率相对来讲都会处于一个比较理想的位置的。 Q：稍微看长一点，我觉得竞争格局稍微有一点变化。以前主要的几个台湾竞争对手现在就是以各种形式开始没落。现在逐渐变成了几个国内的竞争对手，要不就跟他们合作，要不就直接收购过来了。因为可见的项目都确定性比较高了，但是再往后看，能谈一谈竞争对手的变化对我们的影响，包括我们怎么去应对这方面吗？ A：我相信大家也是有一致预期的，比如对于笔电结构模组这个市场，对于A客户来讲，大概是一个200亿人民币的市场。对于iPhone这个行业大概是500亿人民币的市场，再加上手表、Pad，对于整个 A客户结构模组的供应链来讲，大概是一个1000~1500亿人民币的市场。因为A客户的变化还很大，它还包括AirPods、HomePod等，甚至未来的一些产品项目。所以这个市场在过去几年其实是处于稳中有升的情况。那么在整个结构模组的产业链当中，其实大家一直看到的都是台系、港系和新加坡系的供应链，包含富士康、绿点、可成、日腾、凯胜、赫比以及做手表的联丰、做玻璃的伯恩，都是外资企业。所以在整个结构模组行业里面，基本上是以台系为主的外资企业在主导。现在我们进入了产品线，那么最新的竞争对手目前也都是以台系为主。现在大家也看到市场一些变动，竞争格局一些变化，我们国内的一些同行也在想办法进入这个行业，通过JV或者并购等方法。但对于我们来讲，这个市场已经是一个上千亿的市场，每一家公司的战略方向都不一样。不管是做JV还是做并购，主要目的还是跟他自己的产品线形成协同效应，目前主要还是在以手机为主的行业里进行。对于长盈来讲，我们主要会在笔电、可穿戴、平板等方面做一些布局。现在这个市场这么大，我认为在短期五年之内，主要还是在不同的战线上面，我们国内厂家与台系、港系、新加坡系外资企业做竞争。只有份额达到一定地步之后，国内这些同行才会有一定的交集，目前看来我认为大家的着力点都是完全不一样的。 Q：比亚迪电子目前跟我们在大客户那边有差距，但是他们也蛮激进的，您觉得他们是有一些进展吗？您觉得我们领先的距离是足够的？因为他也比较想从 Pad跟笔电切入。 A：因为比亚迪也算是行家了，我也不方便评论太多，因为他们的表现和技术能力也是非常强的。我个人认为比亚迪更多还是会从组装去做，因为大家也知道他们拿到了一条重点产品的组装线，而且份额还不小。其实他们复制的路线会跟另外一家行家立讯会比较接近，但这两家也都是在不同的产品上拿组装。大家也都不会一开始就在同一个产品线上做激烈的对手竞争，所以我认为大家走的路还是不一样的，还是在不同的产品线去发力，至少在一个可见的未来，我们几家都不会在同一个池子里面过度竞争，短期之内还看不到。因为像A客户这样的大客户，他们的供应链布局还是比较完善的，对引入、淘汰供应商都是很清楚的，通常不会出现大的问题，不会有天翻地覆的变化。不管是组装还是结构模组，通常每一套产品线都会有2~3家竞争对手。那么除非是每一个供应链里面这么几家竞争对手，至少有1~2家都换成我们内地的厂家，那么可能才会出现比较激烈的竞争。这些反而已经在一些电子模组方面充分体现出来了，但在结构模组跟组装方面，我认为未来两三年都还没有进入到这个地步，因为市场空间足够大，大家都在不同的战线上发力。 Q：公司三季报里面的库存指标的问题能不能再做一下解读？ A：库存我们相对于期初增加比较多，我们内部对库存情况也做了一些分析。去年跟前年我们还是以国内客户为主导的生产方式，尤其是以OV为代表的国内客户对供应链基本上都处于一个非常紧迫的水位管控。对传统国内客户来讲，尤其像OV，他们都有自己的组装厂，那么我们的物料、产品都是按需送出去。而做国际客户确实差异比较大。以A客户为例，我们结构模组的量产时间点通常是在组装的量产时间点前4~6周，对于这个时间点来讲，相对于做国内客户产品，我们有大量的物料，包括供应链物料和在质物料会提早6~8周存在于我们整个产品的库存当中。对于我们目前新增的库存，差不多是接近5个亿的新增库存都是在发出商品仓，这个库存的量和我们目前国际客户的占比也是有比较明显的关联的。我们今年1~3季度国际客户，包括韩国客户跟北美客户的出货量增加，销售额同比增加了13亿元，所以对我们整个库存从采购端、在质到发出商品仓都有一定关系。现在我们的库存差不多60%都是属于发出商品仓的，我们内部也做了一些评估。因为今年1~3季度我们单个月对大客户的销售确实提升比较大，随着9月、10月大部分新品的发布，公司的库存结构会在一段时间内处于一个稳定期。到明年3月份新一轮项目量产之后，可能才会有些变化。这个变化我认为是合理的，大家也可以参考我们一些同行企业去做一些比较。 Q：今年整个疫情下，因为笔电的结构件模组和非手机业务都在拉动我们收入，没有受疫情明显影响，收入还是平稳增长，但今年我看研发费用是在下降，这是什么原因呢？ A：今年1~3季度研发费用的下降其实只是一个时间点同比的情况。我们三季度的研发费用其实是比二季度是有明显的增长，但跟去年同比还是有点下降。从我们内部的数据来看，因为现在我们随着大客户，尤其是在大的产能项目落地的时候，它研发费用是像抛物线形式增长的。前期可能因为一些人员、固定费用的开支，在项目的初期就已经布局完成了。但涉及到一些设备或者实验，这些方面的投入是随着项目的进度呈现出一个抛物线式的增长。我举个例子，比如在前期打样的时候，可能针对一个项目只需要10台设备去打样，假设量产需要1000台机器，那么在研发的中后期也有可能有200~300台机器加入进来，因为按照国际客户的要求，往往到 EVT阶段，我需要准备30%的产能。所以在涉及到研发费用的准备，其实我们自己预期在四季度会有提升。全年来看，我们的研发费用肯定是要比去年多的。一到三季度确实没有增加那么多，还有点下降，但是今年三季度同比也是有明显的上升的。 Q：我们在A客户平板或Mac里的料号有一些新的提升吗？ A：第一，我们今年上半年国际客户的新项目研发已经比去年全年的新项目研发都多了。第二，份额的提升肯定不是单个产品的份额提升，而一定是要看这条产品线的。比如做笔电，现在做ACD几个结构件，只能是说我们做了一款型号的ACD结构件。若想提升我们整体的销售份额，那么一定就不仅只做一条产品线，比如笔电有13寸、14寸、16寸的。我肯定要做两条或者三条，而且每条都要把它的产品做全才能让我的整体份额提升。现在对公司来讲，我们已基本完成了我们的布局，我们切入的产品线现在都处于一种积极的拿项目，通过项目数量的提升和每个项目份额的提升，去获得整体份额的提升。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

长盈精密

工分